来源：活报告

摘要：手回科技于2025年3月7日第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司及华泰国际。公司是中国领先的在线人身险中介服务供应商，2024年度收入13.87亿元，经调整净利约2.42亿元，毛利率为38.13%。

LiveReport获悉，2015年成立的手回集团有限公司 Shouhui Tech Limited（简称“手回集团”）于2025年3月7日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第3次递交上市申请，公司曾于2024年1月12日首次递表，2024年7月30日2次递表。

公司是中国人身险中介服务提供商，致力于通过数字化人身险交易及服务平台，在线为保险客户提供定制保险服务解决方案。公司主要提供人身险产品，包括(i)长期寿险；(ii)长期重疾险；(iii)长期医疗及其他保险；及(iv)短期保险产品。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年中国人身险中介市场的总保费计，公司排名第八，市场份额为2.9%。以2023年长期人身险的总保费计，公司在中国第二大线上保险中介机构，市场份额为7.3%。以2023年长期人身险的首年保费计，公司是中国第二大线上保险中介机构。

公司自成立以来合共分销了逾1,900个产品，其中包括逾280个定制产品和逾1,600个保险公司已有的产品。截至2024年12月31日，在售的产品有306个，并在公司的平台上成功孵化超过14个IP。

公司通过三个平台促成的三个分销渠道分销人身险产品，即(1)于小雨伞进行在线直接分销；(2)于咔嚓保通过保险代理人进行分销；及(3)于牛保100在业务合作伙伴的协助下进行分销。

截至2024年12月31日，公司拥有投保人数量超过350万，累计被保险人数超过580万，其中截至2024年12月31日160万名投保人及240万名被保险人拥有公司的有效保单。

财务分析

截至2024年12月31日止的3个年度：

收入分别约为人民币15.48亿、8.06亿、16.34亿、6.54亿及6.03亿，年复合增长率为2.76%；

毛利分别约为人民币4.61亿、2.8亿、5.52亿、1.9亿及2.23亿，年复合增长率为9.45%；

净利润分别约为人民币-2.04亿、1.31亿、-3.56亿、-0.48亿及-0.52亿，年复合增长率为32.07%；

毛利率分别约为29.76%、34.78%、33.76%、29.03%及37.03%；

净利率分别约为-13.19%、16.25%、-21.79%、-7.40%及-8.58%。

公司2024年度收入同比下滑15.13%，经调整净利则下滑4.34%，其收入下滑主要因寿险业务由上一年的9.69亿元下滑至2024年度的4.65亿元，同比下滑约52%。

截至2024年，公司账上现金1.13亿，受限制现金近5000万，理财产品5.05亿；应收账款0.96亿，短期应付账款3.61亿，长期应付账款1.03亿；无银行现金贷款；2024年度经营活动现金流为1.10亿。

行业前景

中国在线人身险市场规模

按总保费计，中国在线人身险市场规模从2019年的人民币1,860亿元增至2023年的人民币5,500亿元，复合年增长率为31.1%。预计到2028年，中国在线人身险的市场规模（按总保费计）将达到人民币20,150亿元，2023年至2028年的复合年增长率为29.7%。

来源：招股书

在线人身险中介市场规模

在线中介贡献的总保费由2019年的人民币600亿元增至2023年的人民币2,110亿元，复合年增长率为36.9%。预计到2028年，在线中介将为中国人身险市场贡献总保费人民币10,310亿元，2023年至2028年的复合年增长率为37.3%。

行业地位

根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国人身险中介市场排名第八，市场份额为2.9%。按2023年长期人身险总保费计算，公司是中国第二大在线保险中介机构，市场份额为7.3%。按2023年长期人身险的首年保费收入计算，公司亦为中国第二大在线保险中介机构。此外，公司的超级玛丽重疾险系列自推出以来，在在线人身险中介提供的同类产品中，按分销保单数量计算，位列前四名。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：慧泽(HUIZ.US)

慧择是中国领先的独立在线保险产品和服务平台。作为经营网络平台的特许保险中介机构，公司不承担承保风险。该公司在其平台上分销由其保险合作伙伴承保的保险产品，并帮助他们接触到大量的保险客户。该公司主要从其保险合作伙伴支付的保险经纪收入中获得收入。

主要股东

光耀先生通过Little Blue Light持股29.68%；韩立炜先生通过Convolution持股8.18%；刘丽女士通过Plmmliu持股1.23%；一组22名雇员通过Xiaoyusan Limited持股3.98%；股份奖励计划信托Vitality Innovations持股3.27%；

其他股东还有诺亚控股(6686.HK，NOAH.US)通过歌斐持股14.06%；天士力集团主席闫凯境先生通过西藏聚智及天津聚新持股13.31%；周逵先生通过红杉雨澄持股13.05%；张俊熹女士通过极地信天持股6.77%；左凌烨先生通过经天纬地持股5.58%；Gable Feng Gao先生通过StarReach Tech持股1.00%。

管理层情况

上市前融资

公司上市前已经过数轮融资，2020年融资的投后估值约为12亿人民币，其2024年初收购StarReach并进行换股，对价为公司向StarReach发行101,010股，约占公司股本的1%。

中介团队

据LiveReport大数据统计，手回集团中介团队共计9家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现略显不足；公司律师共计2家，综合项目数据平平淡淡。整体而言中介团队历史数据表现参差不齐。

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