文｜阎贵成 刘永旭 武超则 

根据DeepSeek披露，2月27日至2月28日的24个小时内，DeepSeek-V3和R1推理服务总成本为87072美元/天。若所有tokens的输入和输出全部按照DeepSeek R1的定价计算，理论上DeepSeek一天的总收入为562027美元，成本利润率高达545%。但由于DeepSeek-V3定价低于R1，且网页端和应用程序免费，仅部分服务产生收入，再加上非高峰时段设有夜间折扣，其实际收入不及理论数值。

当前市场主要的关注点在于AI大模型的训练和推理成本大幅下降，是否会影响对于算力基础设施建设的需求。我们认为从长期来看，算力成本的下降是AI大模型应用爆发的必要条件，当前国内外云厂商均大幅增加资本开支，需求端有较为强力的支撑要素，建议继续重点关注算力基础设施产业链。

根据DeepSeek披露，DeepSeek-V3和R1的所有服务均使用H800 GPU。2月27日至2月28日的24个小时内，DeepSeek-V3和R1推理服务占用节点总和，峰值占用为278个节点，平均占用226.75个节点，假定GPU租赁成本为2美元/小时，总成本为87072美元/天。若所有tokens的输入和输出全部按照DeepSeek R1的定价计算，理论上DeepSeek一天的总收入为562027美元，成本利润率高达545%。但由于DeepSeek-V3定价低于R1，且网页端和应用程序免费，仅部分服务产生收入，再加上非高峰时段设有夜间折扣，其实际收入不及理论数值。

当前市场主要的关注点在于AI大模型的训练和推理成本大幅下降，是否会影响对于算力基础设施建设的需求。我们认为从长期来看，算力成本的下降是AI大模型应用爆发的必要条件，当前国内外云厂商均大幅增加资本开支，需求端有较为强力的支撑要素，建议继续重点关注算力基础设施产业链。

产业要闻

5G/6G

【Telstra携手爱立信进行亚太首个5G-A高性能可编程网络部署】澳大利亚电信运营商Telstra将携手爱立信率先在亚太地区进行支持5G-Advanced的高性能可编程网络部署。根据这份为期四年的协议，Telstra将使用爱立信的下一代Open RAN-ready硬件解决方案和5G-Advanced软件对其无线接入网（RAN）进行升级。该运营商还将部署实施AI和自动化，通过自我检测和自我修复功能来优化网络管理。（C114通信网）

人工智能

【外媒报道Meta正洽谈AI数据中心园区新项目】据外媒The Information援引知情人士消息称，Meta Platforms正在商讨建设一个新的数据中心园区以支持其AI项目，预计总投资将超过2000亿美元。Meta的高层已经与数据中心开发商沟通，表示公司正在考虑在路易斯安那州、怀俄明州或得克萨斯州等地建立该园区，高管本月已考察了多个潜在地点。（C114通信网）

【文心大模型4.5官宣3月16日发布：支持深度思考】百度宣布，百度文心大模型最新版4.5将于3月16日正式上线。百度称，文心大模型4.5不仅在基础模型能力上有大幅提升，且具备原生多模态、深度思考等能力。另外，2月中旬，百度还宣布将于6月30日起正式开源文心大模型4.5系列。（C114通信网）

低空经济

【成都市低空经济和商业航天产业集群重大项目集中签约】成都市低空经济和商业航天产业集群重大项目集中签约暨现场推进活动在新都区举行。此次活动聚焦战略性新兴产业发展，尤其在低空经济领域成果丰硕，涵盖了无人机研发制造、通航服务、低空制造技术创新等多个领域，集中签约国家高端航空装备技术创新中心等47个重大项目，协议总投资额519.36亿元。（C114通信网）

运营商集采

【中国移动深度定制100万台云电脑，预算金额20亿元】中国移动发布终端公司2024-2026年云电脑终端深度定制产品合作伙伴动态短名单第一次增补采购项目比选资格预审公告。该项目需求是为终端公司提供云电脑深度定制产品的研发及制造服务工作。供应商需负责云电脑深度定制产品的研发、制造服务，采购上限100万台（非承诺量），资格预审有效期至2026年10月1日。预算金额20亿元（含税）。（C114通信网）

【中国移动IT硬件第三方维保服务集采：规模为187.05万台年】中国移动发布2025年至2027年IT硬件第三方维保服务集中采购项目比选公告，采购内容包括PC服务器、存储设备、网络设备、安全设备等IT设备的第三方维保服务，以及巡检、驻场、故障排查等现场支持服务，IT硬件第三方维保服务规模为187.05万台年，现场服务为47.86万人天。（C114通信网）

【中国移动USIM卡及超级SIM卡集采：总规模10.68亿张】中国移动发布2025年至2026年USIM卡及超级SIM卡产品集中采购项目比选公告，拟采购普通USIM卡48,301万张，物联网USIM卡共47,038万张，超级SIM卡11,426万张，共计106,765万张。预计本次采购需求满足期为2年。（C114通信网）

【中国移动集采第I类铅酸蓄电池12.970亿Ah，高功率铅酸蓄电池26.926亿W】中国移动发布2025年至2027年铅酸蓄电池产品集中采购项目招标公告，集中采购2V、12V第I类铅酸蓄电池约12.970亿Ah，2V、12V高功率铅酸蓄电池约26.926亿W。预计本次采购需求满足期为两年。（C114通信网）

【中国移动分布式存储集采：规模为1096套，最高限价7.56亿元】中国移动发布2025年至2027年分布式存储（新建部分）集中采购项目招标公告，集中采购分布式存储产品约1096套，最高限价7.56亿元。预计本次采购需求满足期为2年。（C114通信网）

其他

【IDC：预计2025年中国智能眼镜市场出货量为275万台，同比增长107%】IDC预计2025年全球智能眼镜市场出货量为1,280万台，同比增长26%；其中中国智能眼镜市场出货量为275万台，同比增长107%。（C114通信网）

【Meta打造史上最大海缆项目】Meta宣布名为Waterworth的海缆项目。这是该公司迄今为止规模最大的海缆项目，也将成为世界上最长的海缆网络系统，跨度超过50,000公里（31,000英里），并将使用最高容量技术。Waterworth项目将连接五大洲，包括美国、印度、巴西、南非和其他关键地区。Waterworth项目将是一项数十亿美元的多年投资，通过开辟三条新的海洋走廊，提供推动全球人工智能创新所需的丰富高速连接，加强全球数字高速公路的规模和可靠性。（C114通信网）

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

阎贵成：中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。近8年中国移动工作经验，近8年证券研究工作经验。系2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。2021年新财富最佳分析师通信行业第一名。

刘永旭：中信建投证券通信行业联席首席分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

武超则：中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网等领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。

证券研究报告名称：《云厂商资本开支强力支撑，持续推荐算力基础设施产业链》

对外发布时间：2025年3月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

阎贵成 SAC 编号:S1440518040002

SFC 编号:BNS315

刘永旭 SAC 编号:S1440520070014

SFC 编号:BVF090

武超则 SAC 编号:S1440513090003

SFC 编号:BEM208

研究助理：朱源哲