吕永刚

□ 吕永刚

什么是耐心资本？耐心资本有什么特殊功能？耐心资本对于发展新质生产力意味着什么？我有这么几个观点。

供需匹配是前提：颠覆性技术驱动新质生产力的高投入、高风险、长周期特征与耐心资本高度契合。新质生产力是一种由颠覆性技术等革命性突破所驱动的先进生产力。过去那种以追求短期回报为主、对风险容忍度比较低的投资结构，显然不能适应新质生产力对资本供给的需求特点，必须大力发展具有更强风险偏好的长期资本，也就是耐心资本。耐心资本的特性与新质生产力的成长逻辑高度契合，可以说是一种精准的供需匹配。

市场需求是基础：各方竞逐新质生产力下活跃的科创及产业化对耐心资本形成巨大需求。当前，大模型、生成式人工智能等新技术新赛道是发展新质生产力的必争之地。可以说，我国无论推动战略性产业的发展，还是培育未来产业，都对“耐心资本”和“长期资本”提出了庞大现实需求，这一过程也将催生一大批新锐科技企业的产生，成为推动新质生产力的重要推动力量。

规范引导是关键：既有耐心资本存在供给不足、结构错配、激励扭曲等突出短板亟待规范发展。长期来看，我国耐心资本总体发展情况存在不少问题。主要体现在三个方面。一是供给不足；二是投资周期偏短，并存在资金周期错配的问题；三是存在激励扭曲现象。去年以来，我国加强对企业上市的把关，强化上市公司监管和退市制度。未来，需要加强规范引导，为耐心资本创造条件。

深化改革是核心：构建耐心资本嵌入科创及产业化全链条的激励约束协调机制。一是围绕“募”，积极引入中长期资金。二是围绕“投”，优化长期投资结构，让不同性质的耐心资本都可以在资本市场找到匹配场景。三是围绕“管”，继续优化激励机制，并放宽投资限制。四是围绕“退”，多措并举，拓宽多元化的退出渠道。进退有序、渠道通畅，才能让耐心投资走得远、走得好。

（作者为省社会科学院经济研究所副所长、研究员）