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信心十足，控股股东增持金额大幅增长

上市公司回购增持月度跟踪（2025年2月）

主要结论

2024年9月24日，国务院举行新闻发布会，央行行长潘功胜宣布创设两项结构性货币政策工具，以支持资本市场稳定发展。这两项工具，将在使用过程中逐步优化细节、明确流程，后续扩容的潜力巨大，有望重塑A股生态。我们对其使用情况做月度跟踪：

『1』证券、基金、保险公司互换便利：截止2月底，互换便利共开展两批次操作，分别为500、550亿，合计占首期5000亿额度的比例为21%。对比两次操作的细节：（1）参与机构扩围：在首批20家机构（17家券商+3家基金公司）的基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池，每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与。（2）质押品范围扩大：在原有债券、股票ETF、沪深300指数成分股的基础上，新增机构持有的限售股、港股通项下持有股票。（3）中标费率下降：从20BP降至10BP。仅就2月而言，互换便利没有新的操作。

『2』股票回购、增持再贷款：截止2月底，申请贷款金额占总额度3000亿比例约24%，较上个月末占比提升2个百分点，结构上用于回购的公司更多。后续，若市场波动放大，则这一工具有望重新放量，推动市场止跌回稳。

2月A股回购情况（含自有资金）：回购实施金额环比1月略有下滑，拟回购金额超五成含专项贷款。2025年2月，共计207家公司实际完成195.6亿回购（仅统计在公开市场上以集中竞价进行回购的，下同），环比1月下滑3%。与此同时，A股发布回购预案的有30笔，按上限计算共计45.6亿。其中，54%的资金含专项贷款。回购目的主要是注销、股权激励/员工持股计划、转换公司可转债、维护公司价值及股东权益，分别有6、23、1、5家。拟回购金额最大的三家公司为：能特科技（维权）、吉祥航空、南坡A。

2月A股控股股东增持情况（含自有资金）：增持实施金额环比1月猛增268%，拟增持金额超八成含专项贷款。2025年2月，A股实施了13笔增持交易，金额约55.2亿（仅统计控股股东增持的，下同），较1月增加40.2亿，环比增长268%。主要是因为近期上市公司对市场预期有所改善。与此同时，新发布了12项增持预案，按上限计算共计29.6亿，88%的资金含专项贷款。拟增持金额最大的三家公司为：北方稀土、精工钢构、华友钴业。

2月港股回购情况：实施回购金额约71.3亿港币，环比1月下滑71%。以阿里巴巴为代表的一些前期大量回购的公司，近期股价显著上涨，削弱了回购的性价比。2月回购金额最高的三家公司分别为汇丰控股、友邦保险、时代电气，金额分别为25.5亿港币、21.1亿港币、6.3亿港币。

构建值得关注的回购、增持组合：我们梳理2月发布新回购、增持公告的上市公司，结合其基本面、当前估值、回购/增持金额占比等信息，选择值得关注的公司，列示于表3，供投资者参考。

风险提示：股票回购/增持再贷款落地节奏低于预期；市值管理指引落地节奏低于预期；政策落地不及预期。

1.互换便利+回购增持再贷款，使用情况如何？

2024年9月24日，国务院举行新闻发布会，央行行长潘功胜宣布创设两项结构性货币政策工具，以支持资本市场稳定发展：（1）证券、基金、保险公司互换便利：首期5000亿，为非银机构投资权益资产提供了杠杆工具。（2）股票回购、增持再贷款：首期3000亿，为上市公司及其股东稳定自身股价提供了资金来源。这两项工具，将在使用过程中逐步优化细节、明确流程，后续扩容的潜力巨大，有望重塑A股生态。我们对其使用情况做月度跟踪：

『1』证券、基金、保险公司互换便利：截止2月底，互换便利共开展两批次操作，分别为500、550亿，合计占首期5000亿额度的比例为21%。对比两次操作的细节：（1）参与机构扩围：在首批20家机构（17家券商+3家基金公司）的基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池，每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与。（2）质押品范围扩大：在原有债券、股票ETF、沪深300指数成分股的基础上，新增机构持有的限售股、港股通项下持有股票。（3）中标费率下降：从20BP降至10BP。

仅就2月而言，互换便利没有新的操作。我们判断：随着后续经济复苏，机构对权益市场的观点将更加积极，未来批次的互换便利操作金额有望进一步增加。

『2』股票回购、增持再贷款：截止2月底，申请专项贷款的交易共有391笔，金额约735.0亿（按贷款金额上限计算，下同），占总额度3000亿的比例约24%，较上个月末占比提升2个百分点。结构上，用于回购的公司更多，申请回购的交易有282笔，金额约457.9亿，占比62%；申请增持的交易有109笔，金额约277.1亿，占比38%。

仅就2月而言，回购增持再贷款的申请金额环比1月有较大下滑，主要是由于回购贷款申请金额大幅下降所导致。A股有52家上市公司申请了78.8亿回购增持再贷款，环比1月下滑41%。其中，回购申请金额下降48%，增持申请金额下降23%。这主要是因为2月A股市场震荡上行，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.16%、1.91%和5.16%，上市公司出于维护自身股价而进行贷款的动机较低。后续，若市场波动放大，则这一工具有望重新放量，推动市场止跌回稳。

2. 2月回购、增持情况概览

2.1 A股情况概览

2月A股回购情况（含自有资金）：回购实施金额环比1月略有下滑，拟回购金额有超五成含专项贷款。2025年2月，实施回购的交易共有207笔，交易金额约195.6亿（仅统计在公开市场上以集中竞价进行回购的，下同），环比1月下滑3%。与此同时，A股发布回购预案的有30笔，按上限计算共计45.6亿。其中，54%的资金含专项贷款，回购目的主要是注销、股权激励/员工持股计划、转换公司可转债、维护公司价值及股东权益，分别有6、23、1、5家。

拟回购金额最大的三家公司为：（1）能特科技：目的是注销，金额为3.0-5.0亿；（2）吉祥航空：目的是股权激励/员工持股计划，金额为2.5-5.0亿；（3）南坡A：目的是股权激励/员工持股计划，金额为2.4-4.9亿。

2月A股控股股东增持情况（含自有资金）：增持实施金额环比1月猛增268%，拟增持金额超八成含专项贷款。2025年2月，A股实施增持的交易量有13笔，完成55.2亿增持（仅统计控股股东增持的，下同），较1月增加40.2亿，环比增长268%。主要是因为近期上市公司对市场预期有所改善。与此同时，新发布了12项增持预案，按上限计算共计29.6亿，88%的资金含专项贷款。

拟增持金额最大的三家公司为：（1）北方稀土：金额为5-10亿，占最新市值比例是0.62%-1.24%；（2）精工钢构：金额为3-6亿，占最新市值比例是4.97%-9.94%；（3）华友钴业：金额为3-6亿，占最新市值比例是0.54%-1.07%。

2.2港股情况概览

2月港股回购情况：实施回购金额约71.3亿港币，环比1月大幅下滑。港股上市公司每天都会披露过去一个交易日的回购情况，且由于不允许库存股，港股公司回购后均直接注销。2025年2月，港股实施完成71.3亿港币回购，环比1月下滑71%。以阿里巴巴为代表的一些前期大量回购的公司，近期股价显著上涨，削弱了回购的性价比。2月回购金额最高的三家公司分别为汇丰控股、友邦保险、时代电气，金额分别为25.5亿港币、21.1亿港币、6.3亿港币。

3．构建值得关注的回购、增持组合

我们梳理2月发布新回购、增持公告的上市公司，结合其基本面、当前估值、回购/增持金额占比等信息，选择值得关注的公司，供投资者参考。具体详见报告表3、表4.

4．核心假定的风险

股票回购/增持再贷款落地节奏低于预期；市值管理指引落地节奏低于预期；政策落地不及预期。