中国银河02月25日发布研报，给予农林牧渔行业推荐评级。

CPI连续12个月同比为正，24年农产品贸易逆差降17%。1月我国CPI同比＋0.5%，连续12个月同比为正，其中食品中猪肉同比＋13.8%。1月CPI环比＋0.7%，其中食品项环比＋1.3%，食品中猪肉环比＋1%。24年1-12月我国农产品累计进口金额2151.55亿美元，同比﹣8.09%，累计出口金额为1030.05亿美元，同比＋4.1%，贸易逆差1121.5亿美元，同比﹣17.03%。

2月农业指数表现弱于沪深300。2月初至25日农业指数＋0.36%，同期沪深300上涨2.84%。其中农产品加工（+2.24%)、种植业（+2.12%）涨幅居前，而动物保健（-2.16%)、饲料（-3.05%）表现靠后。

2月养殖利润收缩，1月能繁母猪存栏环比下行。猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元／kg，此后震荡回落，25年2月12日为15.63元／kg，较24年年末下跌3.9%。2月21日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为46.84元／头、27.69元／头。1月末我国能繁母猪存栏量4062万头，环比﹣0.4%。关于25年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运行，差异点在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润的超预期。此外，对于25年猪价的影响点还在于当前冬季气候的变化对疫情的影响。建议关注成本控制行业领先／持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

国内宠物食品市场扩容持续，线上平台增速显著。24年我国宠物主粮消费市场规模达1072亿元，2017-24年CAGR为12.7%，占宠物食品市场比例自17年的62％提升至24年的68%。不同于欧美等成熟市场，我国宠食销售以线上为主。根据德勤数据，21年我国宠食电商渠道规模约311亿元，占比自16年的38％提升至62%；预计26年市场规模有望超820亿元，占比或达72%。

投资建议：1）基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，包括牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。2）宠物食品行业处成长初期，优质企业市占率呈提升趋势，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能，可关注立华股份。4）可关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，包括中牧股份、普莱柯、生物股份等。

风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

（文章来源：每日经济新闻）