作者：枫叶

131年的老金店，也撑不住了。

沈阳中街，出颖胡同口。

"萃华金店"那块蓝底金字的牌匾还挂着，溥杰题的字，笔锋里带着皇族气派。匾下玻璃门紧闭，一张"内部整修"的A4纸贴到发黄卷边。店里柜台还在，只是空了。

1895年，清光绪二十一年，关锡龄在这里立起第一块招牌，定的规矩只有八个字：货真价实，童叟无欺。

一百多年间，这个招牌熬过战乱与改朝换代、1934年给末代皇帝溥仪赶制过登基皇冠金珠、2006年拿下商务部首批"中华老字号"、2017年把直营店开进故宫御花园......却意外倒在了黄金价格创下历史新高的2026年。

谁也想不到，在黄金价格一路站上历史高位的这几年，一家始于1895 年、给清朝末代皇帝溥仪做过金冠的中华老字号，就要退市了。

更难以想象的是，跨越三个世纪的百年金店，最后居然卡在一份年报上。

当然，财报只是压死骆驼的最后一根稻草，被强制退市背后，萃华珠宝脚踩规范、市值、违法3条红线，是存货账实不符、年报难产、实控人被立案调查等多重风险的集中爆发。

总之，留给萃华珠宝闪转腾挪的时间已经不多了。

01

百年珠宝老字号，确认退市。

*ST萃华（萃华珠宝）日前发布风险提示公告，称公司因未能在规定期限内披露2025年年度报告，触及规范类退市情形，将被终止上市。

实际上，*ST萃华早已在退市边缘徘徊数月。且造成退市风险的不单是财报披露不及时，还有其他多重风险叠加。

*ST萃华已被中国证监会立案调查，证监会已初步查明*ST萃华披露的部分年报财务信息涉嫌虚假记载；公司股票还存在因触及市值指标、股价指标相关规定而被终止上市的风险。

也就是说，哪怕*ST萃华在规定期限内披露了年报，也仍将退市。

最后，*ST萃华股价停留在8月31日收盘后的0.77元/股，总市值仅剩1.97亿元。

截止8月10日，*ST萃华拥有2.135万户股东，ta们或将为这场资本闹剧买单。

萃华珠宝最近披露的一份财报是2025年的三季报。财报显示，去年前三季度，公司实现营收33.82亿元，同比增长1.74%；录得归母净利润1.74亿元，同比增长48.97%。

2026年，黄金价格始终处在历史高位，拥有百余年历史的金饰老字号萃华珠宝，却在沈阳的寒风中瑟瑟发抖。

人类的信任有一个致命的盲区：我们本能地相信黄金。

金子自古就是硬通货，战争年代都揣着跑的存在，哪怕深埋上千年，见光的那一天还是“贵不可言”，黄金的避险近期更是属性拉满——所以从来没有人认真怀疑过，一家金店的仓库里，到底有没有那么多金子。

萃华珠宝正是踩着这个盲区，完成了A股史上最“体面”的一场“造假”。

02

萃华的故事，是实打实的传奇。

据公司史料及公开记载，1895年，也可以说是清光绪二十一年，奉天城内中街出颖胡同的"萃华新首饰楼"开张，创办人关锡龄做过清末知府，铺子里立的是"货真价实、童叟无欺"的规矩。

上世纪二十年代起在沈阳、哈尔滨、安东开设分号，被同业称作"关东珠宝第一店"。

1934年，溥仪登基用的皇冠金珠，就出自萃华匠人之手，溥杰还专门为老店题写牌匾。

之后几度沉浮，历经战乱、停业、改制。

1949年后停业转行，1985年由沈阳金银制品厂出资复业，2006年荣进商务部首批"中华老字号"名单，也是长江以北首饰行业独一份。

当年率先推出黄金转运珠，引爆全国黄金消费热潮。

2011至2013年，其营收从24.31亿元涨到36.79亿元，归母净利润从0.77亿元升到1.11亿元。

2014年，萃华珠宝成功登陆深交所，成了沈阳珠宝业和当地老字号中第一家上市公司。

本以为老字号乘资本东风能“浴火重生再创辉煌”，没想到“上市即是巅峰”。

2014年，营收同比跌10.09%，净利跌11.38%；此后五年，营收从33.08亿元一路滑到22.74亿元，整整缩水10个亿。净利润从最高的1.11亿元，跌到2018至2021年长期在4000万元以下，不到上市前高峰的四成。

萃华主业以黄金饰品批发为主，毛利率常年只有13%左右。

同样是卖金子，老铺黄金能赚40%，周大福、周生生也稳在30%上下，萃华远远低于头部珠宝品牌，利润微薄，增长乏力。

近年来，存货也是越堆越高，公司经营压力持续加大，风险早已悄然埋下。

03

一场跨界豪赌，把百年老店拖入深渊。

2020年萃华营收约21亿元、归母净利润不足3000万元，同年还因一笔3795万元的子公司借款漏过审议与信披程序收到监管函。

也是在那前后，控制权交接了。

2022年，锂价狂飙，新能源是资本市场最火热的故事。

初代实控人郭英杰看准时机，将股份转让给锂业商人陈思伟，套现4.26亿元体面离场。

陈思伟入主之后，迅速抛出大手笔：斥资6.12亿元现金，收购自己旗下思特瑞锂业51%股权，溢价高达410.62%，打造 “黄金 + 锂业” 双主业。

彼时萃华账面现金仅1亿出头，收购资金缺口巨大，只能举债完成这笔交易。所有人都在赌锂价持续高位，思特瑞锂业承诺三年累计净利润不低于3亿元。

陈思伟的美梦很快就破碎了。

碳酸锂价格从近60万元/吨断崖下跌，2025年约6万元/吨，跌幅近90%。思特瑞毫无疑问连续巨亏：2023年亏1.86亿，2024年再亏6509.77万，业绩承诺彻底落空。

锂业不但没能带来新利润，反而吸干了珠宝主业的现金流。

债务雪球越滚越大，截至今年8月底，萃华及子公司累计逾期借款本金高达10.72亿元，数十个银行账户冻结、多处房产查封，资金链彻底断裂。

也许会有人说，这几年金价持续大涨，萃华账面上几十亿的黄金存货，卖掉一部分不就能轻松还债了吗？

然而，真相永远没有想象的那么简单。

财报纸上写着6吨黄金，仓库里难道就真有那么多吗？

审计师“推开仓库门那一刻”，才发现账实不符，且是"重大差异"。

审计报告措辞谨慎但意思很明白："我们已执行监盘、访谈等审计程序，但仍无法获取充分、适当的审计证据。"

换句话说就是，公司账上写着37.23亿元的存货，审计师也无法拿到足够证据，证明仓库里的黄金真实存在。

04

事实上，深交所2020年就问询过其存货增长与周转率下降的问题。2019年辽宁证监局现场检查已发现，部分存货由子公司代保管，未按规定单独存放和记录，出入库记录残缺不全，责令整改。

结果，萃华整改报告交了，存货还在涨。

更讽刺的是，负责审计的立信中联会计师事务所，本身也因审计程序不到位，在今年8月被责令停业6个月。

本该守住底线的“资本市场看门人”，连续多年给萃华出具标准无保留意见，直到债务爆雷，才爆出存货巨大缺口。

审计核查还挖出更骇人的事情：多家给萃华做大额黄金交易的大客户，大多是刚注册、无实缴、无社保员工的空壳公司，完成数亿交易之后快速注销，像一支“幽灵客户军团”，纸面交易做大营收和存货，实物黄金根本没有流转。

如果这些交易为真，仓库里就该有金子；如果仓库里没有金子，这些交易又是什么？

只要没人去数，破绽就不存在。

这正是黄金最危险的地方——人类对黄金的信任是本能级别的，而本能，恰恰是造假者最好的掩体。

这一切的疑问，都要等监管调查结论出来才能搞清楚吧。

目前唯一可以确定的是，这家拥有百年历史的“中华老字号”，退市命运难改。

说它经营失败，金价一直在涨，黄金首饰从不缺买家。

说它竞争失败，老铺黄金那套"古法非遗"的故事，萃华早讲了一百年。

萃华的退市，也给贵金属行业敲响振聋发聩的警钟：

不要盲目跨界，守住主业才是基本盘；

存货内控，是贵金属企业的生死线；

账面资产不等于可动用现金，现金为王永远不过时。

131年前，萃华挂起牌匾，写下“货真价实，童叟无欺”。

如今，萃华“亲手”砸烂了这个历经风雨而不败的牌匾。