（来源：财联社资管视界）

今年以来，全球资本市场在剧烈震荡中重塑定价逻辑。地缘政治冲突与美联储政策转向令资金流向扑朔迷离；国内A股高位分化，债市低利率博弈，黄金、原油等大类资产波动加剧。这对资管机构的资产配置与风险管理能力提出了前所未有的考验。

财联社是由上海报业集团主管主办，国内领先的资本市场媒体和金融信息服务机构，长期关注资产管理业发展。在成功举办前三届资管年会的基础上，今年扩容升级，9月于上海举办“2026上海全球资产管理年会”，聚焦“全球秩序大演变与AI赋能中的资管应对路径”，共探新形势下中国资管行业的高质量发展之路。

此外，财联社特联合兴业研究，组成课题组，推出《2026中国资产管理行业观察报告》，即日起将陆续节选部分内容刊载。

本文为第二篇，课题组系统梳理了2025年以来国内银行理财市场整体运行态势，全面复盘行业发展全貌、深度剖析市场核心发展特征，梳理当前银行理财业务在产品体系、资产配置、客户服务、行业发展等维度存在的优化空间，并结合低利率市场环境、监管政策导向及行业转型趋势，对银行理财行业未来发展路径与前景作出展望。

2026年6月末，混合类产品占比3.18%，较2025年末提升0.57个百分点

2025年及2026年上半年银行理财市场总规模稳健扩张。在理财产品中，现金管理类产品持续压降，混合类产品占比小幅上升。从存续规模及存续产品数量来看，根据《中国银行业理财市场报告（2026年上半年）》统计，2026年6月末，理财产品总规模33.66万亿元，较2025年末增加1.11%，较2025年6月增加9.75%；理财市场存续产品5.12万只，较2025年末增长10.58%。

从存续产品结构来看，2026年6月末，固定收益类、混合类理财产品占理财产品总规模的比重分别为96.49%、3.18%，分别较2025年末下降0.60个百分点、提升0.57个百分点。此外，2025年及2026年上半年现金管理类产品存续规模持续压降，2026年6月末现金管理类理财占整体理财规模18.87%，较2024年末下降5.51个百分点。

图表 10: 银行理财市场存量规模及产品数量变化

图表 11: 不同类型理财产品存续规模

在理财产品的收益率走势方面，受市场利率中枢下移、存量高票息资产到期再配置影响，2025年理财产品收益率持续回落。而2026年上半年债市震荡下行带来的资本利得与多资产配置策略共同推动收益边际改善，不过理财产品收益表现仍处于历史低位。2025年，我国境内债券市场在低利率环境中加剧震荡，信用利差中枢整体走低。与此同时，银行持续下调存款挂牌利率，同业存款利率自律亦有所加强。银行理财投资端高收益资产短缺、投资难度加大，收益表现也跟随资产端主要投资品种的行情变化持续下调。

此外，受监管部门指导，2025年银行理财产品估值开展整改，不得违规使用收盘价、平滑估值、自建估值模型等方式。理财公司等机构积极配合整改进度，同时调整投资结构和资产品种，以降低估值整改对产品净值波动的影响。

2026年上半年理财产品收益边际改善但绝对水平仍处历史低位。收益率边际改善主要得益于市场资金利率波动带来的交易机会，以及通过公募、权益等多资产配置拉高收益弹性。实际上，底层资产中的票息收入仍在走低。

从新发理财产品的平均业绩比较基准来看，根据普益标准统计，2026年6月，新发理财产品的平均业绩比较基准为2.33%，与2025年12月持平。在具体品种方面，2026年6月，新发固定收益类、混合类理财产品的平均业绩比较基准分别为2.35%、2.55%，较2025年12月分别提升0.01个百分点和提升0.15个百分点。

图表 12: 新发理财产品业绩基准变化(按投资性质)

注：权益类理财产品发行数量较少，故而其业绩比较基准容易受到单只产品影响。

资料来源：普益标准，课题组

从理财产品历年的月度平均收益率走势来看，根据中国理财网统计，2025年各月度理财产品平均收益率为1.98%，相较于2024年各月度理财产品2.94%的收益率下降了67BP，降幅与2024年较2023年的降幅相比扩大38BP。而2026年上半年，理财产品平均收益率为 2.05%，较2025年提升7BP，收益企稳。

图表 13: 理财产品平均收益率变化趋势

从理财产品发行市场结构来看，2025年及2026年上半年，以理财公司为发行主体的行业结构趋于稳定，股份制银行下属理财公司的市场份额有所扩大。从细分机构的理财市场份额来看，根据普益标准统计，截至2026年6月末，国有大行理财公司、股份制银行理财公司、城商行理财公司是理财产品发行规模位列前三的机构类型，其所发行的理财规模分别占市场总规模的31.26%、47.48%、12.45%，分别较2025年末下降1.35个百分点、提升1.20个百分点、提升0.51个百分点；分别较2024年末下降2.44个百分点、提升3.72个百分点、提升1.88个百分点。

图表 14: 理财发行机构市场占比

从投资者规模来看，2025年及2026年上半年，理财产品投资者数量持续增加。根据《中国银行业理财市场报告（2026年上半年）》的统计，截至 2026年6月末，持有理财产品的投资者总数为1.51亿，较2025年末增长5.41%。其中，个人投资者数量为1.49亿，较2025年末增长5.37%；机构投资者数量210.16万，较2025年末增长8.24%。银行理财业务的服务覆盖面逐步扩大，银行及理财公司对开展投资者教育、提升理财产品适当性管理、保护投资者权益的责任不断强化。这要求机构构建产品供给、资产配置、客户陪伴三位一体的全周期服务体系。

从投资产品偏好来看，2025 年及2026年上半年个人投资者风险偏好呈“两端扩张”特征，保守型与进取型占比均明显提升。从投资者的风险偏好结构来看，根据《中国银行业理财市场报告（2026年上半年）》统计，截至2026年6月末，个人投资者中投资风险评级为二级（稳健型）产品的投资者占比仍最高，比例为32.63%，占比基本稳定。而从各风险评级产品投资者规模变化来看，2025年末风险偏好为一级（保守型）、五级（进取型）的投资者占比提升最为显著，分别较2024年末增加0.48个百分点、增加1.30个百分点。2026年上半年，保守型、进取型的投资者占比持续提升，分别较2025年末增加0.98个百分点、增加0.81个百分点。

图表 15: 理财投资者数量趋势及结构

新发1-3年期理财的平均业绩比较基准较同期相同期限存款平均利率高出约0.9个百分点

从银行业发展的整体大环境来看，银行仍在持续压降负债端成本、调降存款挂牌利率、置换存量到期的高息存款，不同期限定期存款的利差逐步收窄，长期限定期存款收益率吸引力逐渐减弱。根据融360数据统计，2026年6月，3年期定期存款-3个月定期存款差额0.733%，较2025年末基本持平，较2024年末收窄0.079个百分点。

由于理财产品收益率相对存款仍具备一定吸引力，追求高流动性或低风险偏好的资金流入理财市场，“存款搬家”持续推进。从收益表现来看，据测算，2025年及2026年上半年新发1年-3年期的理财产品的平均业绩比较基准较同期相同期限存款平均利率高出约0.9个百分点。从规模增长来看，2026年6月末，全行业理财产品规模同比增长9.75%。

图表 16: 理财产品业绩基准与存款利率趋势变化

与此同时，在境内无风险利率中枢降低的背景下，银行理财资产端以债券投资为主的投资品种收益下行。叠加2025年债券市场震荡加剧、产品估值方法整改，银行理财产品在控制回撤、减少破净、增厚收益等方面均面临较大挑战。

在资产配置方面，稳健的高收益资产供给缺口较大。根据《中国银行业理财市场报告（2026年上半年）》统计，2026年6月末，债券（含同业存单）、现金及银行存款、非标资产、权益类资产、公募基金占理财投资资金总规模的50.2%、28.10%、5.10%、1.90%、7.00%，分别较2025年末下降1.70个百分点、下降0.10个百分点、持平、持平、提升1.90个百分点，分别较2024年末下降7.69个百分点、提升4.20个百分点、下降0.30个百分点、下降0.70个百分点、提升4.10个百分点。

图表 17: 银行理财产品资产配置结构

在收益表现方面，理财投资端整体对债券配置占比较高，产品收益变动受债券市场行情波动影响较大，因此2025年理财产品出现多轮小幅破净率提升的情况。根据普益标准统计，2025年12个月中，有7个月单位净值出现破净情况的理财产品数量占比超过3%。其中，在2025年3月、9月，单位净值出现破净情况的理财产品占比达到峰值，分别为5.36%、5.41%。

图表 18: 理财产品破净数量占比变化趋势

具体来看，1–3 年、3 年以上期限产品波动率与最大回撤偏高。持有较长期限理财产品的投资者在2025年配置体验并不佳，这可能会影响后续投资者的产品选择。从不同期限产品的破净、平均最大回撤表现来看，2025年全年，1年-3年（含）、3年以上理财产品单位破净产品占比、产品最大回撤高于其他期限产品。在债市震荡、反复调整的过程中，长久期债券在利率波动时的净值波动更大、产品回撤更为明显。考虑到2025年理财产品估值方法整改，违规平滑净值波动的行为受到了严格限制，故而理财产品的净值水平和收益表现更真实反映市场波动。而在此之前，在低利率环境下理财产品拉长久期以期增厚收益，故而新发产品期限结构拉长，尤其是1-3年期产品占比提升，最终使得相关产品在债市波动下净值波动加大，影响投资者的配置体验。

图表 19: 不同期限产品单位破净产品比重变化趋势

在产品发行方面，2026年上半年募集失败理财产品数量较去年同期显著增加，反映了投资者对收益降低、净值波动增加、同质化程度高的理财产品认购意愿有所降低。据统计，2026年上半年理财公司、银行募集失败的理财产品数量远高于2025年同期。随着市场整体收益表现走低，部分纯固收的封闭式产品收益率偏低，叠加期限较长理财产品净值波动加大，故而产品较难通过收益稳健、期限适中等特色吸引投资者。根据普益标准统计，2026年6月末，在新发理财产品初始募集规模结构中，期限在1年以下的产品初始募集规模占比提升较快。据媒体报道，2026年3月金融监管总局发布的《理财公司监管评级暂行办法》（金规〔2026〕1号）的配套考核细则中单只产品平均存续规模成为理财公司精细化管理的重要指标之一，这引导理财公司加速清理迷你产品。

图表 20: 理财产品新发行产品规模(按期限类型)

在行业结构方面，理财公司整体规模持续增长，行业同质化竞争加剧，费用分配向渠道销售倾斜。2025年，理财产品资产配置仍以固收类资产为主，且产品收益随债券市场波动变化。不同机构的理财产品在产品设计、资产投向、收益表现等方面差异有限。在同质化竞争格局下，理财公司及银行等理财产品创设机构倾向于通过渠道扩张带动规模增长。根据普益标准统计，2025年全年，理财产品平均固定管理费率整体呈下降趋势，而平均销售费率整体呈上升趋势，且自2025年12月起，销售费率超过固定管理费率。截至2026年6月，理财产品平均固定管理费率0.1608%，同期平均销售费率0.1653%。从理财公司个体表现来看，农银理财凭借母行扎实的客户基础和广泛的网点布局，天然拥有较大的市场空间。2025年，农银理财在较高存续产品规模的基数上，仍保持较高的规模增速，且其净利润表现位居行业第一。

图表 21: 全行业理财产品平均固定管理费率、销售费率趋势

图表 22: 理财公司理财产品余额及合作代销机构数量

（财联社&兴业研究联合课题组）

财联社声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担