（来源：先进制造新视角）

投资评级：增持（维持）

 1 26H1业绩基本符合预告，单Q2同比实现扭亏

2026H1公司实现营业收入12.07亿元，同比+99.96%；归母净利润3.71亿元，同比+47734.24%；扣非归母净利润3.53亿元，同比扭亏。2026Q2公司实现营业收入5.63亿元，同比+86.44%；归母净利润1.67亿元；扣非归母净利润1.63亿元，同比均实现扭亏。

分业务看，2026H1公司数控刀具/硬质合金制品/钨制品/其他业务分别实现收入6.22/5.74/0.02/0.09亿元，其中数控刀具/硬质合金制品收入分别同比+103.26%/+102.65%，量价齐升带动收入快速增长。

 2 备货增加拉长存货周转，回款效率有所改善

    2026H1公司综合毛利率为46.00%，同比+30.62pct；销售净利率为30.46%，同比+30.64pct。公司2026H1期间费用率为9.93%，同比-6.70pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.16%/2.41%/1.14%/4.23%，同比分别-1.97pct /-2.54pct /-0.05pct /-2.15pct。    分业务看，2026H1数控刀具/硬质合金制品/钨制品/其他业务毛利率分别为42.21%/51.16%/-18.65%/-7.04%，数控刀具/硬质合金制品毛利率分别同比+22.66pct/+39.62pct。2026Q2公司毛利率为47.71%，同比+35.24pct；销售净利率为29.31%，同比+31.87pct，产品提价、结构升级及规模效应共同推动盈利能力大幅改善。

3存货周转有所加快，经营现金流实现转正

截至2026H1末，公司存货为12.88亿元，较年初+77.10%、同比+96.45%，主要系原材料、在产品及库存商品增加；存货周转天数为278.4天，同比延长51.6天。截至2026H1末，公司应收账款为7.00亿元，较年初+50.17%，应收账款周转天数为86.9天，同比缩短44.2天，回款效率有所改善；合同负债为0.17亿元，较年初+11.57%、同比+127.06%。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-3.10亿元，同比多流出1.80亿元，主要系原材料采购付款增加。

4新品密集迭代，PCB棒材+钻针一体化打开第二成长曲线

1）高端刀具领域，公司重点推出应龙系列钢件高效车削刀片、虎夔系列高性能超铣刀及曲轴专用刀具，上半年新增整体硬质合金及超硬刀具2200余种、新增数控刀片及数控刀体品种2600余种；2）2026H1公司研发投入0.51亿元，同比+32.60%，持续推进基材、涂层及刀具结构升级，面向M9高速覆铜板的长效加工微钻材质已进入试验阶段；3）公司拟收购永鑫精工51%股权，相关事项正在积极推进，有望构建PCB棒材+钻针一体化产业优势，进一步拓展AI服务器、高速数据中心及先进封装领域成长空间。

盈利预测与投资评级

公司作为国产数控刀具领军者，硬质合金制品与数控刀具双轮驱动，产品结构持续优化，同时积极布局PCB钻针打造第二成长曲线。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为5.66/6.51/7.64亿元，当前股价对应动态PE分别为29/25/21倍，考虑公司“核心部件+机器人整机+解决方案”全产业链优势及机器人+AI成长空间，维持公司“增持”评级。

风险提示

碳化钨等原材料价格波动及提价传导不及预期；高端数控刀具及AI PCB需求不及预期；收购及后续整合进展不及预期。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名