来源：国际投行研究报告

燧原科技即将登陆科创板：全栈自研算力企业迎资本新起点

云端AI芯片领军企业之一的燧原科技，即将正式登陆A股科创板。

9月2日，燧原科技开启申购，其中网上申购代码为“787801”，线下申购代码为“688801”。此前据燧原科技公告，公司首次公开发行股票并在科创板上市，发行价格为142.18元/股，本次发行数量4303.5173万股。

这是一家成立于2018年的硬科技企业，专注于云端AI芯片及其相关产品的研发、设计和销售。招股书显示，其已自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系，深度适配国内AI大模型算力需求。

现在，资本市场为燧原科技插上了一双全新的翅膀：超60亿元募资直指第五代、第六代芯片研发，加速国产算力替代的发展进程，为我国人工智能产业链发展提供可靠支撑。

产业资本持续加持，腾讯、小米、兆易创新等参与战配

燧原科技是国内顶尖的云端AI芯片自研企业，自成立以来深耕高端算力赛道，与沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技并称国产AI芯片四小龙，也是国内少数实现全栈自研的云端AI芯片厂商。

8月31日晚，燧原科技发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告。公告显示，询价阶段，燧原科技共收到337家网下投资者管理的11805个配售对象的初步询价报价信息，拟申购数量总和为753.87亿股。剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为298家，配售对象为11297个，拟申购总量为729.59亿股，网下整体申购倍数为战略配售回拨前网下初始发行规模的2648.93倍。机构整体参与热情高涨，反映出一级市场对自主算力赛道的看好。

从战配名单来看，保荐人相关子公司中证投资本次跟投获配股票86.0703万股，占发行比例2%，限售期24个月。作为燧原科技重要股东，腾讯此次选择进一步加码，广州腾讯科技有限公司旗下上海启善投资有限公司大举认购获配174.71万股，占发行比例4.06%，对应金额2.48亿元。

此外，小米科技旗下的武汉壹捌壹零企业管理有限公司，兆易创新旗下的深圳市外滩科技开发有限公司，均分别获配49.23万股，均占发行比例1.14%。通富微电、中兴通讯均分别获配56.27万股，均占发行比例1.31%。上海华虹集团旗下上海鑫智时代企业管理有限公司、上海仪电集团旗下上海埃迪希科技服务有限公司均获配51.43万股，均占发行比例1.2%。全国社保基金、基本养老保险基金相关组合也参与了燧原战略配售。

对于筛选产业链战配投资者的逻辑，燧原科技表示，一是考虑在当前全球半导体供应链普遍紧缺的背景下，选择具备核心关键物料、产能的供应能力的产业链上游知名企业；二是考虑选择具备全栈系统化能力的算力设备企业进行战略合作；三是优先选择具备大规模、持续AI算力采购需求的互联网大厂背景主体、具有三大电信运营商长期合作经验和渠道资源的主体，以及国内AIDC领域领先企业。

放眼长远，国产云端 AI 芯片行业机遇广阔，但赛道竞争依旧激烈。在此背景下，登陆科创板是燧原科技发展历程当中重要的里程碑。资本市场的资金补给，将为高强度芯片研发、软件生态打磨、市场拓展提供充足支持。

重研发筑牢技术护城河，商业化进程持续提速

在9月1日举行的网上投资者交流会上，燧原科技董事长赵立东表示，通过资本的助力，将进一步提升燧原AI芯片产品体系的自主创新和业务扩展能力，进一步夯实和扩大燧原在人工智能以及集成电路产业链的影响力和创造力，为中国人工智能产业的高质量发展贡献燧原的力量。

在AI芯片的研发上，燧原科技早已向市场展现出其强大的技术护城河。

根据招股书，燧原科技不跟随、不依赖GPGPU技术路线，采用自主可控的DSA架构，自研GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互联技术。截至目前，GCU-CARE加速计算单元微结构已迭代四代，最新第四代架构可原生支持FP8等多种精度数据的混合计算，兼具硬件通用性和对AI计算的加速优化。

在软件层面，燧原科技独立自主开发了“驭算TopsRider”全栈AI计算及编程软件平台，涵盖驱动、编译器、算子库等核心组件。该平台通过深度协同软硬件架构，充分释放了DSA架构在AI计算场景下的硬件潜能。

成立8年以来，燧原科技基本保持着大约每两年一代的芯片迭代节奏。从2019年的邃思1.0、2021年的邃思2.0与2.5，到2024年的邃思320，再到2025年发布的第四代邃思400及训推一体产品。其代际推进背后，正是研发体系稳定且高效的运转。

根据招股书，过去三年，燧原科技累计投入研发费用36.76亿元，2023年至2025年分别为12.29亿元、13.12亿元和11.35亿元，营收占比高达408.01%、181.66%和114.63%。截至2025年末，公司研发人员643人，占员工总数的76.73%。

技术实力最终体现在商业转化层面。当前，燧原科技的产品持续迭代开发能力以及产品竞争力已经得到市场的检验和认可，正逐步实现从“技术产品闭环” 到“商业价值闭环”的关键跨越。

燧原科技的财务表现，直观展现了公司商业化进程的持续提速。2023‑2025 年，燧原科技营业收入分别为 3.01 亿元、7.22 亿元、9.90 亿元，三年复合增长率达到 81.32%，收入规模实现阶梯式跃升。2026 上半年营收达到11.2亿元，半年营收超过 2025 全年水平。综合在手订单与交付节奏，公司预计前三季度营业收入达23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%。

燧原科技的商业化正走在“以点带线、以线带面”的阶段。目前，燧原科技多代产品已在广泛的互联网AI场景中实现大规模商用，持续为基于从传统AI模型到AI大模型的国民级应用提供AI算力支撑。此外，公司还在积极加强与网络运营商合作，已在智慧城市、智慧金融等多个垂类场景落地应用，推动AI算力从互联网应用向更多行业延伸。

乘算力赛道东风，高质量推动国产替代

AI产业已进入下半场，算力需求在全球范围内正呈现前所未有的爆发式增长。据花旗研究数据，全球人工智能资本支出规模将由2024年的0.2万亿美元增至2028年的1.4万亿美元，年均复合增长率超50%。

聚焦国内市场来看，当前AI产业则正处于政策红利与市场需求共振的发展窗口期。在市场需求端，来自灼识咨询的数据显示，中国AI加速卡市场规模已从2020年的122.54亿元增长至2024年的2164.77亿元，复合年增长率高达105.01%；预计到2028年将达1.11万亿元，届时约占全球市场的30%。

这一增长趋势，除了源于人工智能应用需求的快速提升，尤其是AI大模型训练和推理对算力的强烈需求外，和国家不断出台政策支持以及“东数西算”等战略的推进也直接相关。

近年来，国家出台了多项人工智能、算力基础设施及集成电路产业利好政策，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃及宁夏八地全面启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。国家政策的支持为人工智能算力基础设施行业提供了良好的发展环境，促进整个行业的可持续发展。

随着大模型训练、AI 推理业务向千行百业渗透，国内智算中心、互联网平台、运营商、政企机构对高性能 AI 加速芯片采购需求持续释放，自主可控算力的现实需求持续放大，为本土芯片企业创造巨大的市场机遇。

在此背景下，此次IPO，燧原科技预计募集资金61.19亿元，主要投向基于五代AI芯片系列产品研发及产业化、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化、先进人工智能软硬件协同创新三大项目。借助此次上市，站在新起点的燧原科技有望加速产品的规模化商用与生态构建，为国产算力产业链注入动能。

燧原科技在招股书中也表示，公司将继续秉持“国芯国造”“开放共建”的经营理念，推动国产人工智能算力生态链的建设，携手软硬件合作伙伴打造具备国际竞争力的国产AI算力综合解决方案，为我国人工智能产业实现高水平自立自强作出贡献。

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