（来源：国泰君安期货）

研报正文

近期焦煤期货价格一改此前快速上涨的强势表现，高位出现明显回落。截至今天下午收盘，焦煤期货主力合约走出三连阴，收报1649元/吨，日内跌幅超3%。焦煤短期下跌有哪些驱动？此前上涨的逻辑是否发生改变？近期需关注哪些因素？

近期焦煤高位回调的主要逻辑主要是蒙煤通关量的不确定性及价格高位资金情绪的变化。

1.近期中蒙元首在上合组织峰会期间举行会晤，双方就边境口岸建设、能源供应等问题交换了意见。市场存在对蒙煤通关恢复的预期，对盘面形成一定压制作用；

2.焦煤主力合约从8月初的1300元/吨附近上冲至8月末1700元/吨以上，快速上行之后多头获利了结情绪集中兑现，焦煤价格高位回落伴随明显减仓。

但值得注意的是，此前上涨的供需层面核心驱动并未发生明显改变。

1.安全事故后，国内供应缺口仍难以修复，7月底发布的《国家矿山安全监察局关于开展矿山安全生产突出问题整治的通知》对市场乐观预期形成一定修正作用；

2.进口增量难以弥补国内供应缺口，蒙煤受环保检修及前期通关过高影响，当前通关量有所受限；此外海运煤到港量处于年内低位，增量有限。

3.铁水复产叠加各环节资源普遍偏紧，中下游低库存状态对原料的刚性支撑仍然存在，旺季补库预期较强。

综合来看，虽然短期受到外部供应预期与资金情绪扰动，但此前的上涨逻辑仍然存在，因此焦煤价格短期出现回调，但构成反转的难度或较大。投资者需注意追跌风险。短期可重点关注蒙煤通关量变化情况与国内煤矿的复产节奏、钢厂利润偏低情况下的补库情况以及终端需求的旺季实际兑现情况。盘面上看，投资者仍需注意高波动风险，短期可关注焦煤主力合约1600整数关口位置附近的支撑作用。谨慎看待当下行情波动，注意单边持仓风险。

资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理

完稿时间：2026.9.3  16：00

国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询证号：Z0021546

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