（来源：夏春晖 航运交易公报）

近日，《2025集运指数（欧线）期货市场发展报告》出炉。报告显示，在地缘冲突、运价大幅震荡背景下，该品种运行平稳，全年成交量为境外同类航运衍生品5倍，期现价格平均偏离度约1%，为外贸、货代、航运企业提供运价风险管理工具

今年8月18日，由上海期货交易所和上海国际能源交易中心（上期能源）推出的、全球首个依托中国指数开发的航运期货品种——集运指数（欧线）期货（EC）迎来上市三周年。截至8月18日，EC累计成交量为7027.4万手、总成交额为6.13万亿元。面对地缘冲突扰动、全球经贸局势反复、集装箱市场供需失衡带来的欧线运价宽幅震荡大环境，该品种市场运行整体平稳有序。《2025集运指数（欧线）期货市场发展报告》（2025报告）数据显示，该品种全年成交量达到全球境外同类航运衍生品的5倍，到期期现价格平均偏离度维持在1%左右，在极端市场行情下依然保持较强韧性，正在为中国外贸、货代、航运企业提供运价风险管理的全新工具。

期现联动彰显价格发现硬实力

2025年亚欧集装箱海运市场受多重外部变量冲击，运价走出宽幅震荡下行、急涨缓跌的全年行情，现货市场的剧烈波动对期货工具的价格发现与风险对冲能力形成严峻考验。以上海航运交易研究所（筹）发布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧线来看（见图1），2025年1月6日指数冲高至全年最高点3387.69点，10月13日回落至全年最低点1031.80点，年底12月29日报收1742.64 点（较年初下跌48.56%）；全年统计周期内，指数累计上涨17期，下跌35期，单周涨跌幅超过20%的行情共计4次，且全部为上涨行情，其中最大单周涨幅发生在7月7日，单周涨幅高达39.45%，最大单周跌幅出现在2月17日，单周下跌19.34%，巨大波动给外贸出口全链条企业经营带来巨大的不确定性。

复盘全年现货走势可以看到阶段性特征：前5月，欧元区经济复苏乏力，叠加美线过剩运力持续向外溢出，欧线集装箱运力整体供给宽松，运价震荡下行。

6—7月，迎来欧美圣诞备货传统旺季，班轮公司集中宣涨运价，现货价格阶段性冲高。

8—9月，尽管中美、美欧达成阶段性贸易共识，地缘局势缓和，但欧美实际进口货量不及市场预期，旺季过后需求快速走弱，运价快速下探至年内低位。

10—12月，中美贸易摩擦反复扰动市场预期，同时亚欧航线年度长协谈判启动，班轮公司挺价意愿强烈，市场博弈加剧，运价触底反弹、宽幅震荡上行。

在指数端，上海航运交易研究所（筹）持续加强质量治理，严格按规范做好指数编发，开展指数风险监控，根据国际证监会组织（IOSCO）《价格报告机构原则》开展指数外部审计，审计机构出具无瑕疵审计报告。

EC全年运行充分发挥价格发现功能，期货盘面可以及时捕捉中美贸易走向、班轮公司运价变化等各类市场动态，价格走势与SCFIS欧线现货指数高度贴合，有效映射现货市场变化特征。

从期货盘面全年数据来看（见图2），2025年EC主力合约1月2日开盘2269.0点，盘中最高2438.8点出现在3月12日，盘中最低1046.0点出现在9月19日，年底12月31日收盘报1801.3点，较开盘下跌20.61%，盘面波动节奏与现货市场保持同步。交割是检验指数类现金交割期货品种期现收敛效果最核心标尺，2025年度该品种全年共计完成6次现金交割，累计交割11878手，累计交割总金额达9.88亿元，各合约到期时期货与现货价格平均偏离度维持在1%左右，部分合约偏离度低至0.29%，即使在市场暴涨暴跌的极端行情环境下，期现收敛质量依旧保持稳定，充分验证合约规则设计的科学性与市场运行有效性。

而回溯品种上市以来全部交割记录，截至2024年底已经顺利完成5次现金交割，叠加2025年6次交割，多次平稳交割的实践，证明这一全球首创的航运现金交割期货具备极强市场韧性，即便是在运价剧烈震荡的行情之下，依旧能够实现平稳运行，为产业客户开展套期保值筑牢制度根基。

除价格与交割表现之外，交易规模同样交出亮眼成绩单。2025年，EC实现日均成交7.49万手，日均持仓8.37万手，日均成交金额65.41亿元。

根据美国期货业协会FIA统计数据，该品种2025年全年成交量是全球境外同类航运衍生品的5倍。对比历史数据，2023年上市仅4个月，成交量就达到境外同类品种7倍，2024年成交量为境外同类6.2倍，连续多年在全球航运运价衍生品赛道占据规模优势，改写全球航运衍生品市场格局。面对突发事件冲击与现货运价大幅波动，上期能源依托完备制度工具箱，做好全流程风险防控，有效防范化解各类市场风险，保障市场平稳运行，为价格发现功能发挥搭建稳定制度环境。

境内外多元参与者共筑产业服务生态

一个期货品种的成熟，不只是成交规模扩大，更要看参与者结构的持续优化，产业客户、境外客户参与度的提升，代表工具真正走进实体产业，获得全球市场认可。2025 年，EC法人客户、境外客户持仓占比持续提升，市场参与者结构日益完善，已经不再只是投机交易的场所，逐步成长为集货主、贸易企业、货代物流企业、境外交易者、金融机构共同参与的产业风险管理平台。

自2023年8月18日正式挂牌上市，作为全球首个依托中国指数开发的航运期货，同时也是国内首个服务类期货、航运类期货，国内商品交易所首个指数类现金交割期货，该品种从诞生之初就承担服务中国航运产业链、完善上海国际航运中心金融配套的使命。为推动产业理解、用好这一新工具，上期能源启动“启航工程”市场培育行动方案，整套市场培育体系目标就是持续提升期货服务航运业高质量发展的综合能力，打通期货市场服务实体航运产业的“最后一公里”。

依托启航工程，上期能源线上线下同步开展大量境内外宣讲、培训活动，面向航运、外贸产业企业普及运价风险管理理念，讲解EC套保实操，产业企业参与反馈热烈。与此同时，布局建设10家产融服务中心，网点覆盖上海、青岛、天津、宁波、香港、大连、广州等全国核心集运枢纽城市，在航运产业集聚地搭建起本地化服务支点，把期货专业服务直接送到港口、货代、外贸企业身边，扩大品种在国内主要航运中心的辐射力与影响力。在产业培育之外，也注重挖掘真实产业案例，组织专业媒体深入市场调研，一批实体企业运用期货对冲运价风险的实践案例，通过人民日报、新华社、央视新闻等主流媒体对外传播，持续提升全行业对于航运期货工具认知水平，破除产业端对衍生品的认知壁垒。

市场培育的成效直观体现在参与者版图的拓展上。越来越多国内贸易企业、货代物流企业开始参与市场，利用期货工具对冲亚欧航线运价波动，平抑海运成本波动带来的经营压力，降低企业经营不确定性。与此同时，品种的国际吸引力持续释放，新加坡、中国香港、英国、德国等多个国家和地区交易者陆续进场交易，境外经纪机构深度参与市场，2025年度交易量排名前十的境外经纪机构包含高盛国际、摩根士丹利证券、瑞银、星展银行等一批国际头部金融机构，境内外市场互联互通格局已经初步成型，中国开发的航运指数期货，正在吸引全球市场目光。

从境内会员机构格局来看，国泰君安期货、海通期货、中信期货、东证期货等期货公司成为市场主要服务力量，2025年度成交量排名前十的会员机构，承担起面向国内产业客户开展经纪服务、风险管理方案设计、投资者教育的重要职能，境内期货机构与境外经纪机构互相配合，共同搭建起完整的市场中介服务链条，支撑起境内外多元主体参与的市场生态。为持续适配市场发展变化，上海期货交易所还持续开展业务规则迭代优化，公开发布EC标准合约修订草案征求意见公告，根据市场运行反馈打磨合约细则，让制度设计持续贴合产业真实需求，以规则优化带动市场高质量发展。

创新奖项加持助力航运金融双向赋能

上市至今，EC先后斩获多项重量级行业荣誉，这些奖项既是市场对于品种创新的认可，也折射出航运金融创新对于上海“双中心”建设的现实价值。该品种上市入选“2023年上海国际金融中心建设十大事件”，同时入选“2023年上海国际航运中心建设十大事件”；首次现金交割顺利完成，获评“2024年上海国际航运中心建设十大事件”；“航运指数期货上市与运行”项目拿下2023—2024年度上海金融创新成果奖特等奖；在国际层面，拿下Energy Risk Asia Awards 2024年度“最佳创新奖”，国内国际双重认可，印证这一品种创新的行业价值与全球影响力。

在国际交流层面，上期能源带着EC相关成果，首次亮相新加坡海事周，联合行业机构举办集运市场专题研讨会；同时首次参与香港海运周暨世界航商大会，在国际航运行业顶级平台做专题分享，介绍EC运行实践与实体服务案例。通过参与国际海事行业盛会，向全球航运市场展示中国航运衍生品创新实践，推动中国运价指数、中国航运期货规则获得更多国际行业主体的了解，提升中国在全球集装箱航运市场定价领域话语权，改变过去航运运价衍生品完全由海外市场主导的局面。

回望全球集装箱航运市场过往，运价暴涨暴跌长期是悬在外贸、货代企业头上的难题，在EC问世之前，国内产业企业缺少本土的、以运价指数为基准的标准化对冲工具，企业只能被动承受运价大起大落带来的利润侵蚀。2025年市场实践进一步证明，这套依托本土现货指数、现金交割的航运期货工具，可以有效帮助实体企业管理亚欧航线运价风险。当运价上行周期，外贸货主、货代企业可以通过做多期货锁定海运采购成本；运价下行周期，物流企业可以通过卖出套保对冲现货运价下跌的损失，将运价波动风险从企业经营环节转移到期货市场，稳定企业经营预期，为稳外贸提供金融配套支撑。

当然，也要客观看到，当前市场仍处在持续培育阶段。虽然法人持仓占比持续提升，但航运产业链大量中小货代、中小外贸企业对于航运期货工具的了解依旧有待提升，产业客户套保应用场景还有很大拓展空间。未来随着“启航工程”持续推进，产融服务中心网络进一步发挥作用，更多企业将逐步运用这一工具管理海运运价风险。从品种长期发展来看，良好的期现收敛表现、庞大的交易规模、越来越完善的境内外参与者结构，已经为后续拓展更多航运相关衍生品打下坚实基础，为中国航运金融创新打开想象空间。

从 2023年8月鸣锣上市，到完整走过2025年高波动市场大考，EC用一份扎实的年度运行答卷，完成中国航运金融从无到有的历史性跨越。在全球经贸格局深度调整期，这款扎根中国出口航运现货市场的创新期货品种，不只是一个金融交易产品，更是上海国际航运中心与国际金融中心联动建设的重要抓手，它搭建起实体航运产业与资本市场之间的桥梁，为广大外贸、航运企业提供本土化的运价风险管理抓手，也为中国参与全球航运定价体系建设开辟全新路径。站在新的发展阶段，随着合约规则持续优化、产业培育不断深化、境内外参与主体持续扩容，EC有望进一步释放价格发现与风险管理功能，助力中国航运产业高质量发展，为稳定外贸基本盘贡献金融力量，持续向全球输出中国航运金融创新方案。