本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

8月底，2026年A股宠物食品板块半年报披露收官，行业上演基本面与资金面强烈背离的一幕。

乖宝宠物(301498.SZ)、中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、源飞宠物(001222.SZ)、天元宠物(301335.SZ)五家主流上市企业营收全部录得正增长，但归母净利润集体大幅下滑，佩蒂股份净利润同比下跌近七成。原材料涨价、人民币汇率升值叠加行业营销内卷，三重压力共同压制板块盈利，增收不增利成为行业普遍现象。

值得注意的是，据同花顺iFinD统计发现，高盛、摩根士丹利两大外资机构逆势布局宠物赛道，合计近2.9亿元资金批量建仓，仅天元宠物出现小幅减仓。

一时间，业绩低谷背后是否酝酿行业拐点，宠物赛道的投资逻辑再度引发市场讨论。

增收不增利

五家宠物上市公司半年报数据显示，赛道走出统一的“营收扩张、利润缩水”行情，头部企业无一例外遭遇盈利端考验。

宠物食品龙头乖宝宠物上半年实现营收35.43亿元，同比增长10.01%，营收规模位居板块首位；归母净利润1.91亿元，同比下滑49.57%。公司主粮业务实现23.87%高速增长，国产替代势头强劲，但品牌营销投入加大，销售费用走高，叠加人民币升值带来汇兑损失，直接吞噬营收增长带来的利润增量。

另一家宠物食品龙头中宠股份营收增速领跑板块，上半年营收32.81亿元，同比增长34.88%；归母净利润1.27亿元，同比下滑37.63%。海外代工业务规模持续扩张，但代工毛利率回落，国内自主品牌抢占市场带来营销费用激增，挤压整体盈利空间。

东吴证券发布最新报告指出，乖宝宠物自有品牌持续增长，麦富迪等核心品牌竞争力稳固。考虑到2026年外销业务受到关税及汇率波动影响，同时国内自主品牌处于渠道及品牌结构调整阶段，短期收入及盈利增速阶段性承压。公司坚持长期主义，持续加大研发及品牌建设投入，完善多层次品牌矩阵，推动产品力、品牌力及渠道效率持续提升；国内宠物食品市场长坡厚雪，公司市占率有望进一步提升。

中宠股份作为全球宠物食品行业领跑者，境内自有品牌与境外OEM/ODM双轨并行，同时完备全球产能布局且产能持续扩产。考虑到境外毛利率修复存在不确定性、汇率波动等外部环境扰动，下调公司2026-2028年归母净利润预测由4.2/6.4/8.6亿元至3.1/4.6/5.9亿元，同比分别下降14%/增长46%/增长29%。

报告指出，原材料上涨、汇兑扰动以及费用投放等为2026年短期利润压制因素，看好后续国内品牌快速成长，出口代工全球化布局，公司长期价值凸显，维持“买入”评级。

佩蒂股份业绩压力最大，上半年营收7.35亿元，同比仅微增0.96%，增长近乎停滞；归母净利润0.24亿元，同比跌幅达69.25%，为五家企业跌幅之首。

此外，宠物用品公司源飞宠物、天元宠物同样延续行业趋势，源飞宠物营收9.11亿元，同比增长15.09%，净利润0.40亿元，同比下滑46.19%；天元宠物营收15.78亿元，同比增长9.92%，净利润0.20亿元，同比下滑46.28%。

亚宠研究院日前发布的《宠物行业蓝皮书：2026中国宠物行业发展报告》指出，2026年，中国宠物行业告别粗放规模增量时代，养宠消费需求发生结构性质变，产业进入存量价值重构新周期。数据显示，2023年以来，宠物消费市场规模增速维持在4%-5%，低增速常态化，预计2026年将以4.3%的年增长率增长至3365亿元。

“目前，行业困境具备清晰共性。第一，多数企业海外收入占比高，人民币阶段性升值带来汇兑损失，财务费用明显抬升；第二，国内宠物市场竞争白热化，各家企业发力自主品牌，营销投放持续加码；第三，鸡肉等核心原材料价格波动上行，持续压缩代工及自主品牌毛利率。”一位上市券商行业分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示。

头部投行布局

与偏弱财报形成鲜明反差，二季度外资在宠物赛道开启逆势布局，成为消费板块少见的集中加仓细分赛道。从上市公司十大流通股东数据看，高盛、摩根士丹利国际两大境外机构集体入场，多只标的获得全新建仓。

乖宝宠物是唯一同时获得两家头部外资重仓的个股。摩根士丹利国际新进301.58万股，持仓市值1.22亿元，占流通股1.68%；高盛国际新进147.20万股，市值近6000万元，两家机构合计持仓超1.8亿元，充分认可其主粮龙头地位。

高盛国际实现赛道广覆盖，除乖宝宠物外，全新建仓中宠股份、源飞宠物。其中，持有中宠股份208.87万股，市值5581.10万元；而高盛有限则买入佩蒂股份278.89万股，占流通股比例1.74%；源飞宠物103.59万股，占比最低仅0.48%。

另外，五家标的中仅天元宠物出现小幅减仓。高盛国际本期在减持3.59万股后，仍持有41.8万股。统计显示，二季度外资在该赛道新进持仓总市值接近2.9亿元。

2026年7月1日至8月31日，五家宠物上市公司股价呈现分化格局。据同花顺iFinD统计，天元宠物上涨16.8%，位居第一；源飞宠物上涨9.26%，中宠股份上涨5.46%，佩蒂股份上涨0.37%，乖宝宠物下跌5.7%。

业绩拐点？

在专业人士看来，外资在业绩低点集中建仓，并非简单抄底短期利空，而是同时下注赛道长期成长空间与多重潜在拐点。

华鑫证券农业轻纺首席分析师娄倩分析指出，目前行业仍处于高速发展与竞争加剧阶段，企业需持续投入品牌建设、渠道拓展及营销推广，实际盈利能力低于成熟稳态假设。随着市场竞争格局优化、头部企业规模效应释放，行业盈利能力具备进一步提升空间。

国泰海通的最新报告分析认为，通过复盘国际品牌皇家能够发现，中国消费者对于科学养宠的认知在不断提升，从“吃饱”到“吃好”再到“吃得科学”，皇家的品种粮、功能粮以及处方粮越来越受到国内宠物主的追捧。随着科学喂养、精准营养的理念被越来越多的消费者认可，叠加功能性更加细分的品种粮未来将是下一个主粮进化趋势。

报告指出，在犬猫基础科学领域以及产品开发有深度研究叠加生产优势积累带来强产品力的品牌有望持续领跑，重点推荐在犬猫基础研究方面有深厚积淀和在主粮产品维度有领先优势的公司。

山东一位宠物食品行业资深投资人士在接受《华夏时报》采访时分析指出，短期宠物板块市场主要博弈三大修复拐点。包括：人民币汇率企稳有望减轻出口企业汇兑压力；肉类原材料价格趋稳，将带动企业毛利率修复；流量红利褪去，中小品牌加速出清，行业无序价格战或将边际缓和。

但行业风险仍客观存在。该人士称，营销内卷仍在持续，外需具备不确定性，原料与汇率波动隐患尚未消除。外资持仓态度分化，重点布局主粮龙头，博弈部分公司困境反转，减持基本面偏弱标的。外资加仓不等于业绩即刻回暖，盈利修复尚需验证，投资者不宜盲目跟风外资操作。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶