（来源：金信基金 金信基金）

利率债、信用债观点：

     2026年8月24日至28日当周，债券市场在跨月资金面波动、央行精细化流动性调控与股债跷跷板效应的多重交织下走出“先强后弱、震荡走弱”的行情，核心特征为：利率债收益率全线上行，收益率曲线小幅陡峭化，10年期国债围绕1.70%关键关口反复拉锯；信用债收益率涨跌互现，中长端利差多数压缩，弱资质品种表现更优。央行通过7天逆回购加码投放与隔夜逆回购精准呵护的组合操作，有效对冲了政府债缴款高峰带来的流动性压力。

    上周利率债市场整体震荡走弱，收益率曲线小幅陡峭化。截至8月28日，1年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.21%、1.69%、2.15%，较前一周分别上行1.04BP、1.10BP、1.60BP。核心驱动因素可归结为三点。

    一是央行流动性调控呈现“缩长增短”特征，MLF缩量但短期逆回购与隔夜逆回购大幅加码。

    二是资金面“前紧后松”，跨月扰动逐步消退。

    三是股债跷跷板效应与止盈压力共振压制债市情绪。

    上周信用债市场整体表现平稳，呈现“收益率涨跌互现、信用利差除1Y外大多收窄、弱资质品种表现更好”的特征。一级市场方面，净供给环比下降。二级市场方面，收益率涨跌互现，信用利差大多收窄。信用利差方面，中长端压缩幅度较大。

    展望后市，市场将重点关注三方面变化：

    一是跨月后隔夜逆回购工具是否有序退出；

    二是8月制造业PMI能否延续回升（已公布为49.8%，较7月回升0.6个百分点）；

    三是首批15家中小基金摊余债基的审批进度及对5年左右信用品种的配置支撑。

    策略上，10年期国债在1.70%附近博弈加剧，建议维持中性久期、关注跨月后资金面变化；信用债可聚焦5年及以内品种，关注摊余债基配置需求带来的结构性机会。

可转债观点：

上周可转债市场震荡回暖，中证转债指数全周上涨0.92%。权益市场保持震荡，市场风格有趋于均衡迹象；其中上证指数上涨1.2%左右，而深成指和创业板指数下跌。地产政策带来相关板块情绪反弹。债券基础收益率一般，机会成本也有限。可转债供求状况依然偏紧。高价品种溢价率高企，削弱了其性价比。未来中报后转债供给有望边际上升，但存量收缩已成市场共识，转债市场结构更趋于偏向中小品种。考虑继续控制仓位，优选债底保护较强的防御性品种，以及有景气支撑的低溢价率偏股品种。

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