经营现金流大幅改善

报告期内ST龙元核心现金流指标实现突破性增长，经营活动现金净流入9.64亿元，同比暴增547.37%，在建筑行业整体资金面偏紧的大环境下表现格外亮眼。公司通过专人跟进回款、诉讼保全、以房抵款等多举措加大存量项目清收力度，经营性应收项目同比大幅减少，直接推动经营现金流规模创出近年新高，为后续化解流动性风险提供了坚实的资金支撑。

高毛利基建板块成盈利支柱

公司构建建筑总包、基建投资、绿色建筑三大板块协同发展的业务架构，报告期内整体毛利率达17.15%，其中基建投资板块凭借成熟运营的PPP项目实现83.81%的超高毛利率，成为公司核心盈利支柱。截至报告期末，公司累计投资运营的PPP项目资产超400亿元，覆盖市政工程、交通运输、生态环境治理等多个领域，绝大多数项目已进入成熟运营维护及政府付费期，稳定的现金流回流为公司后续经营修复提供了充足保障。绿色建筑板块核心子公司大地钢构上半年实现净利润2220.62万元，保持稳健盈利态势，其自研的S-SYSTEM装配式钢结构建筑体系装配率最高可达95%，累计申请相关技术专利超400项，参编省部级以上标准课题超30项，技术壁垒深厚。

减值转回夯实资产质量

报告期内公司计提单项应收款项减值准备转回5128.44万元，进一步夯实资产质量。非经常性损益合计4872.97万元，主要来自应收款项减值转回，有效对冲部分主业亏损压力。同时公司销售费用同比下降45.23%，管理费用同比下降10.78%，通过裁撤冗余机构、优化人员配置严格控费，降本增效成效显著。

核心子公司托底经营韧性

报告期内多家核心子公司保持正向盈利，为集团基本面托底。大地钢构、信安幕墙、龙元盛宏等核心制造类子公司经营韧性凸显，杭州城投作为全过程咨询龙头企业持续贡献稳定利润，优质运营资产成色充足。

坏账计提策略审慎稳健

公司2026年半年度应收账款坏账准备期末余额达9.68亿元，期初为9.37亿元，本期新增计提6197.38万元，同时完成3077.57万元坏账收回或转回，整体坏账计提策略保持审慎且动态调整，单项计提坏账的应收账款合计账面余额21.54亿元，对应计提坏账准备6.73亿元，平均计提比例31.26%，针对不同风险等级的客户差异化设置计提比例，对诉讼判决类、账龄较长类应收款项足额覆盖潜在回款风险。

按欠款方归集的期末余额前五名应收账款和合同资产合计达11.85亿元，占对应资产总规模比例9.93%，前五大客户集中度合理，坏账准备合计1.81亿元，针对高风险客户足额计提，有效夯实资产质量安全垫。

其他应收款结构持续优化

截至报告期末，公司其他应收款账面价值达112.70亿元，较期初111.92亿元小幅增长0.70%，整体规模保持稳定。从账龄结构来看，1年以内其他应收款余额达105.83亿元，占总账面余额比例超85%，短期流动性资产占比极高，长期挂账应收款规模持续收窄。

前五大欠款方合计其他应收款余额70.17亿元，占总余额比例56.61%，其中4家为合并关联方往来款，均为1年以内短期款项，坏账计提比例极低，仅宁波阳光海湾发展有限公司对应计提1999.18万元坏账，关联方资金往来安全性高，整体其他应收款资产质量扎实。

长期股权投资稳健增长

报告期末公司长期股权投资总账面价值达65.88亿元，较期初65.84亿元小幅增长0.06%，其中对子公司投资61.61亿元，对联营合营企业投资4.27亿元，整体投资版图持续完善，本期新增372.63万元对子公司追加投资，联营企业投资规模同步小幅提升，投资布局稳健推进。联营企业层面，本期权益法下确认投资收益72.24万元，较上年同期-614.64万元实现扭正，联营企业经营状况边际改善，其中上海市房屋建筑设计院有限公司本期贡献401.58万元正向投资收益，菏泽明福基础设施投资有限公司贡献176.17万元收益，联营板块盈利拐点显现。

重整预期下存价值重估机遇

目前公司已与地方政府多次沟通纾困方案，地方政府牵头研究稳定金融机构、支持公司引入投资人等救助措施，正全力推进预重整及重整相关工作。报告期内公司实现新承接订单12.12亿元，同比增长27.18%，手握超400亿元存量PPP项目资产，多数进入成熟运营付费期，叠加杭州市交通投资集团作为重要股东的资源加持，后续重整落地后有望实现债务出清、经营回归正轨，当前估值处于历史低位，叠加资产质量持续优化、回款效率不断提升，非经常性损益后续仍有充足释放空间，困境反转的投资性价比凸显。

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