鹰眼预警：福龙马应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月29日，福龙马发布2026年半年度报告。
报告显示，公司2026年上半年营业收入为26.08亿元，同比增长7.63%；归母净利润为1.01亿元，同比增长7.27%；扣非归母净利润为9200.72万元，同比增长0.68%；基本每股收益0.2421元/股。
公司自2015年1月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为9.8亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对福龙马2026年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为26.08亿元，同比增长7.63%；净利润为1.27亿元，同比下降0.12%；经营活动净现金流为7474.38万元，同比增长114.44%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长7.63%，净利润同比下降0.12%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 24.61亿 | 24.23亿 | 26.08亿 |
| 净利润（元） | 1.28亿 | 1.27亿 | 1.27亿 |
| 营业收入增速 | 0.64% | -1.55% | 7.63% |
| 净利润增速 | -28.58% | -0.79% | -0.12% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动7.63%，销售费用同比变动72.33%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 24.61亿 | 24.23亿 | 26.08亿 |
| 销售费用（元） | 9866.55万 | 9380.43万 | 1.62亿 |
| 营业收入增速 | 0.64% | -1.55% | 7.63% |
| 销售费用增速 | -3.1% | -4.93% | 72.33% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为86.56%、98.47%、119.61%，持续增长。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款（元） | 21.3亿 | 23.86亿 | 31.19亿 |
| 营业收入（元） | 24.61亿 | 24.23亿 | 26.08亿 |
| 应收账款/营业收入 | 86.56% | 98.47% | 119.61% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长20.53%，营业成本同比增长5.59%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 存货较期初增速 | 2.48% | -15.89% | 20.53% |
| 营业成本增速 | 3.37% | -3.81% | 5.59% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长20.53%，营业收入同比增长7.63%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 存货较期初增速 | 2.48% | -15.89% | 20.53% |
| 营业收入增速 | 0.64% | -1.55% | 7.63% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.588低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.68亿 | 3485.54万 | 7474.38万 |
| 净利润（元） | 1.28亿 | 1.27亿 | 1.27亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -1.31 | 0.27 | 0.59 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为24.26%，同比增长6.44%；净利率为4.88%，同比下降7.2%；净资产收益率（加权）为2.88%，同比增长4.35%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为20.98%、22.79%、24.26%持续增长，应收账款周转率分别为1.23次、1.06次、0.89次持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 20.98% | 22.79% | 24.26% |
| 应收账款周转率（次） | 1.23 | 1.06 | 0.89 |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期22.79%增长至24.26%，销售净利率由去年同期5.26%下降至4.88%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 20.98% | 22.79% | 24.26% |
| 销售净利率 | 5.22% | 5.26% | 4.88% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为47.52%，同比增长11.13%；流动比率为1.79，速动比率为1.69；总债务为12.11亿元，其中短期债务为9.4亿元，短期债务占总债务比为77.65%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至1.63。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 短期债务（元） | 7.36亿 | 4.41亿 | 4.77亿 |
| 长期债务（元） | 4.86亿 | 3.82亿 | 2.92亿 |
| 短期债务/长期债务 | 1.52 | 1.15 | 1.63 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长15.29%，营业成本同比增长5.59%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 预付账款较期初增速 | -4.49% | 27.18% | 15.29% |
| 营业成本增速 | 3.37% | -3.81% | 5.59% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为4.6亿元，较期初变动率为32.8%。
| 项目 | 20251231 |
| 期初应付票据（元） | 3.48亿 |
| 本期应付票据（元） | 4.63亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-1.2亿元，筹资活动净现金流为-1.2亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | 7474.38万 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.98亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -1.25亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4.8亿元、1亿元、0.9亿元，公司经营活动净现金流分别-1.7亿元、0.3亿元、0.7亿元。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 资本性支出（元） | 4.8亿 | 9660.31万 | 9392.69万 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.68亿 | 3485.54万 | 7474.38万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.89，同比下降15.77%；存货周转率为6.56，同比下降2.95%；总资产周转率为0.36，同比下降0.66%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.23，1.06，0.89，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.23 | 1.06 | 0.89 |
| 应收账款周转率增速 | -2.99% | -13.84% | -15.77% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为31.91%、36.04%、42.66%，持续增长。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款（元） | 21.3亿 | 23.86亿 | 31.19亿 |
| 资产总额（元） | 66.75亿 | 66.2亿 | 73.11亿 |
| 应收账款/资产总额 | 31.91% | 36.04% | 42.66% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.38，0.36，0.36，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 总资产周转率（次） | 0.38 | 0.36 | 0.36 |
| 总资产周转率增速 | -7.25% | -5.72% | -0.66% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为1.6亿元，同比增长72.33%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售费用（元） | 9866.55万 | 9380.43万 | 1.62亿 |
| 销售费用增速 | -3.1% | -4.93% | 72.33% |
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