海南海药2026年半年报解读：筹资现金流增382% 应收票据大降70.28%风险警示
营业收入同比大幅下滑
报告期内公司实现营业收入3.21亿元，较上年同期的4.50亿元同比下降28.65%。分板块来看，医药板块收入2.38亿元，同比下滑32.53%；医疗服务板块收入0.78亿元，同比小幅下降6.91%；其他业务收入仅0.05亿元，同比大降62.60%。分产品维度，核心产品肠胃康实现收入0.67亿元，同比下滑40.44%；头孢制剂系列收入0.27亿元，同比下滑41.44%；原料药及中间体板块表现相对亮眼，收入0.62亿元，同比微增4.05%。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 32126.12 | 45027.50 | -28.65% |
| 其中：医药板块（万元） | 23833.91 | 35324.13 | -32.53% |
| 医疗服务板块（万元） | 7794.75 | 8373.27 | -6.91% |
| 肠胃康产品（万元） | 6721.66 | 11286.40 | -40.44% |
| 头孢制剂系列（万元） | 2686.68 | 4587.95 | -41.44% |
净利润亏损持续扩大
2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为-2.12亿元，上年同期亏损1.58亿元，亏损规模进一步扩大，公司整体盈利承压态势未得到扭转。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 |
|---|---|---|
| 归母净利润（万元） | -21208.36 | -15830.71 |
扣非净利润亏损加剧
扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2.52亿元，较上年同期的-1.81亿元亏损额增加约7176万元，主业盈利能力持续走弱，核心经营层面的造血能力出现明显滑坡。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 |
|---|---|---|
| 扣非归母净利润（万元） | -25234.82 | -18059.05 |
基本每股收益亏损扩大
报告期内基本每股收益为-0.1635元/股，上年同期为-0.1220元/股，亏损幅度同比扩大34%。稀释每股收益与基本每股收益数值一致，均为-0.1635元/股，公司当前无潜在稀释性股份安排，每股对应的亏损额同步抬升。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 |
|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | -0.1635 | -0.1220 |
| 稀释每股收益（元/股） | -0.1635 | -0.1220 |
扣非每股收益持续承压
扣非后基本每股收益对应亏损额进一步提升，报告期内扣非每股收益为-0.1945元/股，上年同期为-0.1392元/股，反映公司扣除非经常性损益后的主业造血能力持续弱化，主业经营质量出现明显下滑。
加权平均净资产收益率失算
受报告期末归属于上市公司股东的净资产转负影响，加权平均净资产收益率指标不再具备计算基础，上年同期该指标为-35.53%，公司当前已陷入资不抵债状态，净资产为-1.32亿元，持续经营的基本面风险持续累积。
应收账款小幅回落
截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为2.63亿元，较上年末的2.77亿元小幅下降5.25%。从账龄结构来看，1年以内应收账款占比59.03%，3年以上应收账款占比33.34%，合计坏账准备计提金额达1.23亿元，计提比例31.84%，大额长账龄应收账款存在一定回收风险，后续可能进一步侵蚀公司利润。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（万元） | 26262.72 | 27718.33 | -5.25% |
| 坏账准备余额（万元） | 12269.28 | 13306.36 | -7.80% |
应收票据大幅缩水
报告期末公司应收票据账面价值仅为0.20亿元，较上年末的0.67亿元同比大降70.28%，全部为银行承兑票据，无商业承兑票据，应收票据背书贴现规模同比大幅增加，反映公司当期票据结算占比明显下降，下游客户支付能力或支付意愿出现变化。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收票据账面价值（万元） | 1982.82 | 6671.79 | -70.28% |
存货规模基本持平
截至2026年6月末，公司存货账面价值为2.49亿元，较上年末的2.55亿元微降2.43%。其中原材料占比31.06%，库存商品占比50.50%，合计计提存货跌价准备0.16亿元，整体存货周转效率保持相对稳定，暂未出现大规模滞销减值的情况。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（万元） | 24921.89 | 25542.56 | -2.43% |
| 存货跌价准备余额（万元） | 1646.89 | 1711.42 | -3.77% |
销售费用同比收缩
2026年上半年销售费用发生额为0.73亿元，较上年同期的0.86亿元同比下降14.72%，主要系市场开发费同比缩减所致，销售端投入力度随营收规模下滑同步收缩，后续或进一步影响产品市场拓展能力。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（万元） | 7327.57 | 8592.29 | -14.72% |
| 其中：市场开发费（万元） | 6292.02 | 7433.54 | -15.36% |
管理费用同比上升
报告期内管理费用发生额为1.28亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长15.26%，主要系停工损失、折旧费用同比增加所致，公司整体运营端刚性支出压力有所上升，在营收下滑背景下进一步挤压利润空间。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（万元） | 12770.63 | 11080.21 | 15.26% |
| 其中：停工损失（万元） | 4672.96 | 3205.68 | 45.77% |
财务费用小幅增长
2026年上半年财务费用发生额为0.85亿元，较上年同期的0.81亿元同比微增4.81%，利息支出规模维持在0.84亿元高位，公司有息负债付息压力长期存在，财务端刚性支出持续消耗公司现金流。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 8468.32 | 8079.80 | 4.81% |
| 其中：利息支出（万元） | 8379.58 | 8170.72 | 2.56% |
研发费用大幅下滑
报告期内研发投入总额为0.29亿元，较上年同期的0.56亿元同比下降47.86%，主要系根据研发进度付款，项目投入节奏放缓所致。其中费用化研发支出0.13亿元，资本化研发支出0.16亿元，研发投入强度随进度安排阶段性回落，长期来看或影响公司产品迭代与核心竞争力提升。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发投入总额（万元） | 2943.39 | 5644.77 | -47.86% |
| 费用化研发支出（万元） | 1345.91 | 2151.86 | -37.45% |
经营活动现金流大降
2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.12亿元，较上年同期的0.32亿元同比大降62.76%，主要系报告期内销售商品收到的现金同比大幅减少所致，主业获现能力出现明显滑坡，自身造血获取现金流的能力大幅弱化。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（万元） | 1193.26 | 3204.21 | -62.76% |
投资活动现金流净流出扩大
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1.21亿元，上年同期为-0.65亿元，净流出规模同比扩大，主要系当期支付研发技术服务款较去年同期增加所致，项目端资金投入持续加码，进一步加大公司整体资金消耗压力。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（万元） | -12053.74 | -6523.75 | 不适用 |
筹资活动现金流大幅增长
2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为1.88亿元，较上年同期的0.39亿元同比大幅增长382%，主要系当期公司收到借款本金较去年同期大幅增加，公司通过扩大外部融资规模补充流动性，以覆盖当前主业现金流缺口，自身经营现金流不足以支撑运营的特征十分明显。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（万元） | 18771.72 | 3894.58 | 382.00% |
投资风险提示
海南海药（维权）当前已陷入资不抵债状态，2026年上半年营收、利润、经营现金流全面走弱，核心产品收入大幅下滑，公司当前完全依赖外部筹资维持资金周转，后续若主业营收无法企稳、融资环境发生变化，公司流动性风险将进一步加剧，投资者需高度警惕相关经营风险。
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