转自：中国经营网

中经记者 顾梦轩 李正豪 广州、北京报道

8月24日，蓝盾光电（300862.SZ)复牌，公司股价单日下跌2.48%，成交额18.15亿元，换手率21.92%。截至收盘，公司股价55.1元/股，总市值101.72亿元。

此前，蓝盾光电股票自2026年8月10日至8月18日累计5个交易日涨停，股价累计涨幅达197.21%，自8月19日开市起停牌核查。

8月21日，蓝盾光电发布《关于股票交易停牌核查结果暨复牌的公告》（以下简称“《复牌公告》”），《复牌公告》表示，相关自查已完成，公司未发现前期披露的信息存在需要更正、补充之处，股票将于8月24日开市起复牌。

对于蓝盾光电复牌后股价下跌，苏商银行特约研究员高政扬认为，核心原因在于前期短期涨幅过快，资金兑现收益压力较大。此前公司连续5个交易日涨停，市场情绪明显过热，存在非理性炒作风险。在累计较大涨幅之后，复牌遭遇部分获利资金选择落袋为安。

“东山系”实控人持续“追光”

南开大学金融学教授田利辉向《中国经营报》记者指出，蓝盾光电复牌首日下跌并不意外，甚至可以说相当克制。

田利辉表示，蓝盾光电停牌期间，公司发布了详尽的风险提示公告，明确告知投资者审计评估尚未完成、交易存在被取消的可能、公司本身仍处于亏损状态。这些信息在连板期间被市场选择性忽略，复牌后则成为获利盘兑现的理由。

“叠加深交所此前已将其列为重点监控对象，短线资金避险情绪上升，部分打板资金选择落袋为安。但仅跌2.48%而非大幅低开，说明市场对重组预期尚未完全证伪，多空仍处于博弈状态。”田利辉说。

《复牌公告》显示，蓝盾光电股票自8月10日至8月18日，累计5个交易日涨停，股价短期内上涨197.21%，公司基本面未发生重大变化，受公司拟通过发行股份及支付现金的方式向李侠等7名交易对方购买其持有的苏州岚创科技有限公司控股权并募集配套资金（以下简称“本次交易”）事项影响，公司股票交易价格严重脱离公司基本面。

蓝盾光电在《复牌公告》中表示，公司股票可能存在明显的市场情绪过热和非理性炒作，交易风险大，随时存在快速下跌的风险。本次交易存在审批可能被暂停、中止或者取消等风险，后续推进存在重大不确定性。敬请广大投资者理性投资，注意风险。

蓝盾光电方面同时指出：第一，公司未发现前期披露的信息存在需要更正、补充之处； 第二，公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息；第三，近期公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。

蓝盾光电方面表示，自公司筹划上述重组事项以来，公司及相关各方积极推进本次交易的各项工作。本次交易涉及的审计、评估、尽职调查等工作正在有序推进中，待相关工作完成后公司将再次召开董事会审议本次交易的正式方案并披露重组报告书，按照相关法律法规的规定履行有关的后续审批及信息披露程序。

对于此前蓝盾光电出现“五连板”的情况，田利辉指出，五连板的本质是三重叙事的共振。

第一重叙事是产业逻辑，岚创科技做的是光通信超窄带滤光片镀膜设备，直接挂钩AI算力基础设施中光模块放量的高景气赛道，市场给的不仅是并购溢价，更是赛道估值。

值得注意的是，蓝盾光电的实控人袁永刚同时也是东山精密的实控人，因此，田利辉认为，第二重叙事是资本运作预期，实控人袁永刚2025年6月主导东山精密59亿元收购索尔思光电，市场将其视为“东山系”追光战略的延续，产生了强烈的资产注入联想。

“第三重叙事是交易结构，公司7月底筹划停牌前市值约35.1亿元，流动盘较小，创业板百分之二十的涨跌幅限制反而放大了连板效应，少量资金即可持续封板。”田利辉说。

从讲故事到业绩兑现

记者注意到，在《复牌公告》中，蓝盾光电特别提及本次交易的风险因素，主要包括：审批风险、本次交易可能被暂停、中止或者取消的风险、审计、评估工作尚未完成的风险、收购整合风险；交易方案调整风险、商誉减值风险、募集配套资金不达预期的风险；本次交易可能摊薄即期回报的风险、标的公司经营业绩波动风险、技术迭代与路线升级风险、行业竞争加剧风险、下游周期波动及需求不确定性风险、规模扩张带来的交付与管理风险、核心技术及核心人员流失风险。

在上述风险中，田利辉认为，最值得注意的是审批风险、商誉减值风险和摊薄即期回报的风险。

对于审批风险，他指出，本次交易尚需深交所审核及证监会注册，且审计评估未完成，意味着标的资产的真实盈利能力和估值锚尚未确定，当前股价透支的是一个未经证实的预期。

对于商誉减值风险，田利辉认为，岚创科技上半年净利润刚过1亿元，若最终交易对价对应高倍数溢价，一旦光通信景气回落，巨额商誉将成为悬在报表上的利剑。对于第三点摊薄即期回报的风险，田利辉表示，蓝盾光电本身年营收不足4亿元且持续亏损，发行股份购买资产加配套融资将大幅稀释现有股东权益。

田利辉指出，袁永刚擅长并购整合，但并购驱动型扩张一旦节奏失当，多平台之间的关联交易、同业竞争和治理透明度问题会逐步暴露，这是投资者需要持续跟踪的治理层面变量。

除上述因素外，高政扬向记者指出，最值得关注的是，重组标的最终价值能否兑现，以及上市公司能否通过并购真正实现经营改善。

高政扬指出，首先，标的公司存在盈利质量和估值风险尚存，目前审计、评估工作尚未完成，未来交易作价、业绩承诺等关键数据仍可能发生变化，需警惕重组预期过强而实际资产质量及盈利能力不及预期的情况。

其次存在并购后的整合风险，重组完成后能否在技术、客户、供应链及管理层面形成协同效应，尚需时间检验。

再次是业绩兑现风险，蓝盾光电自身当前经营压力较大，市场能否从“讲重组故事”转向“看业绩兑现”至关重要。

高政扬表示，目前重组预期已在股价中提前大幅体现。公司股价短期内大幅上涨，当前市场实际上对重组成功、资产质量改善及未来业绩增长给予了较高程度的预期定价。一旦后续交易方案、评估结果、业绩承诺或监管审核出现任何低于市场预期的变化，都可能形成较大“预期差”，进而引发估值快速回落。“因此，需防范股价过度透支未来预期所带来的风险。”高政扬说。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）