核心经营数据概览

报告期内蓝宇股份呈现出营收增长但利润端、现金流端大幅承压的分化态势，两大核心异动指标指向公司盈利质量与资金链安全值得投资者高度警惕。

营收实现同比增长

2026年上半年公司实现营业收入2.56亿元，较上年同期的2.11亿元同比增长21.46%，增长驱动因素为本期产品销售量上升。分产品维度来看，分散墨水、其他墨水、纺织印花加工板块收入均实现不同幅度增长，仅活性墨水收入同比下滑33.55%，整体业务规模保持扩张态势。

净利润同比下滑近两成

报告期内归属于上市公司股东的净利润为2320.47万元，上年同期为2866.29万元，同比下滑19.04%。在营收实现21.46%增长的背景下，净利润反向下滑，主要受营业成本涨幅（26.19%）远超营收涨幅、期间费用大幅攀升的双重挤压，盈利端的增收不增利特征十分显著。

扣非净利润降幅进一步扩大

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2084.11万元，上年同期为2696.69万元，同比下滑22.72%，降幅比归母净利润高出3.68个百分点。扣非净利润表现弱于净利润，反映公司主营业务的盈利收缩程度比报表端呈现的更为严峻，非经常性损益对利润的支撑作用进一步弱化。

基本每股收益同步下滑

2026年上半年基本每股收益为0.22元/股，上年同期为0.28元/股，同比下滑21.43%，该变动幅度与归母净利润变动幅度基本匹配，直接体现了本期公司每股盈利水平的明显下降，股东单位收益的获取能力出现明显削弱。

扣非每股收益承压明显

报告期内扣非每股收益为0.20元/股，上年同期为0.26元/股，同比下滑23.08%，下滑幅度超过基本每股收益，进一步印证了公司核心主营业务的盈利能力下滑幅度高于整体盈利水平，主业造血能力的弱化需要投资者重点关注。

加权平均净资产收益率下行

报告期内加权平均净资产收益率为2.33%，上年同期为2.99%，同比下降0.66个百分点。该指标反映公司净资产的获利效率出现明显回落，在净资产规模小幅增长的背景下，盈利端的收缩直接拉低了资产回报水平，公司为股东创造收益的效率有所降低。

应收账款规模持续攀升

截至报告期末，公司应收账款账面价值为2.35亿元，较上年度末的2.05亿元同比增长14.66%，占总资产比例达17.28%。其中1年以内应收账款余额达2.44亿元，占总应收款的98.13%，同时本期计提坏账准备149.49万元，信用减值损失达198.04万元。应收款规模快速扩张意味着公司营收增长更多依赖赊销模式，回款压力加大，坏账损失风险持续抬升，盈利的变现能力大幅削弱。

应收票据规模同步上涨

截至2026年6月末，公司应收票据账面价值为5377.96万元，上年末为4456.73万元，同比增长20.67%。其中商业承兑票据余额为1671.11万元，占应收票据总规模的31.07%，商业承兑汇票的兑付确定性远低于银行承兑汇票，应收票据规模的增长叠加商票占比提升，进一步加大了公司的款项回收不确定性。

存货规模大幅增长

报告期末公司存货账面价值达1.63亿元，较上年度末的1.25亿元同比增长30.39%，占总资产比例从上年末的10.22%升至11.99%。存货增长主要源于原材料备货增加，同时本期计提存货跌价损失91.78万元，公司解释存货增长是为应对原材料价格波动提前备货，但存货高企不仅占用大量营运资金，还面临原材料价格下行带来的跌价风险，直接挤压利润空间。

销售费用同比快速攀升

2026年上半年销售费用发生额为1427.43万元，上年同期为1094.66万元，同比增长30.40%。剔除股份支付影响后，费用增长主要源于公司本期加大市场拓展力度，职工薪酬、宣传推广费等项目均出现不同幅度上涨，销售端投入加大但并未同步带动利润增长，费用投放的转化效率有所下降。

管理费用增幅显著

报告期内管理费用发生额为1846.08万元，上年同期为1457.52万元，同比增长26.66%，增长核心驱动因素为本期股权激励摊销影响，股份支付相关费用占管理费用的比例接近两成。股权激励费用属于非现金类刚性支出，直接拉低了公司当期账面利润水平，并未带来实际的现金流出，但也反映出公司短期利润端的刚性压力。

财务费用异动激增

2026年上半年财务费用发生额为541.29万元，上年同期为-75.61万元，同比增幅高达815.87%。变动原因是外汇市场波动，公司本期汇兑收益较上期大幅减少，同时本期银行借款规模大幅增加，利息费用同步上涨。财务费用从收益端转为大额支出端，直接侵蚀公司利润，叠加汇率波动的不确定性，后续财务费用仍存在继续走高的风险。

研发费用小幅下滑

报告期内研发费用发生额为964.18万元，上年同期为1080.16万元，同比下滑10.74%，变动原因是本期研发投入整体减少。作为新材料领域的专精特新企业，研发投入的小幅下滑可能影响公司长期技术迭代与产品竞争力，在行业竞争加剧的背景下，研发投入收缩的长期影响值得警惕。

经营活动现金流由正转负

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1314.45万元，上年同期为1489.34万元，同比大降188.26%，由净流入转为净流出。核心原因是本期原料采购支付货款大幅增加，叠加应收款、存货占用资金增多，公司主业经营已经无法正向创造现金流，自身造血能力出现明显缺口，经营层面的资金压力显著上升。

投资活动现金流大幅改善

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-3568.86万元，上年同期为-2.17亿元，同比增长83.54%，变动原因是本期购买理财产品规模大幅减少。投资端现金流出收窄主要是理财投资收缩，并非实体项目投资收益兑现，对公司整体现金流的正向贡献不具备可持续性。

筹资活动现金流大幅增长

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为7812.76万元，上年同期为1857.84万元，同比增长320.53%，增长核心驱动因素是本期银行借款大幅增加。公司当前经营现金流为负，完全依赖外部借款来补充营运资金，债务规模快速攀升不仅推高财务费用，也让公司偿债压力持续加大，债务依赖度不断上升。

风险提示

综合上述数据来看，蓝宇股份当前呈现出“营收增、利润降、现金流负、债务升”的特征，增收不增利叠加主业现金流失血，公司盈利质量与资金链稳定性均面临挑战。投资者需高度关注后续应收款回款情况、存货跌价风险、汇率波动影响以及募投项目的落地进度，警惕业绩不及预期带来的投资风险。

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