营业收入微降 营收端承压明显

报告期内公司实现营业收入7.34亿元，较上年同期同比下降1.91%，营收下滑核心驱动因素为销售数量收缩。分产品维度看，两大核心主业产品酞菁颜料、铬系颜料营收分别同比下滑4.17%、3.07%，仅其他类产品营收同比增长67.36%，主业核心赛道销售呈现明确收缩态势，营收端增长动能明显不足。

净利润断崖式下滑 盈利规模大幅缩水

报告期内归属于上市公司股东的净利润仅为139.02万元，上年同期录得4476.34万元，同比大幅下滑96.89%，盈利规模出现近乎崩塌式下跌，当期净利润已不足上年同期的4%，盈利端滑坡态势远超营收端的小幅下滑，利润端承压程度显著高于营收端。

扣非净利润近乎归零 主业造血能力弱化

扣除非经常性损益后，公司当期净利润仅为95.15万元，上年同期为4456.58万元，同比下滑97.87%，主业核心盈利能力几乎丧失，盈利质量处于极低水平，非经常性损益对当期微薄利润的贡献占比接近31.4%，主业自身创造收益的能力已大幅弱化。

基本每股收益大幅缩水 股东回报骤降

报告期内基本每股收益仅为0.01元，上年同期为0.45元，同比下滑97.78%，单位股份对应的盈利水平几乎可以忽略，股东通过主业经营获得的收益回报能力出现断崖式下降，每股收益已降至几乎无实际参考价值的极低水平。

扣非每股收益同步下滑 主业收益疲软

扣非后基本每股收益同样仅为0.01元，上年同期为0.45元，同比下滑97.78%，该指标与基本每股收益几乎完全持平，进一步印证公司当期微薄利润几乎全部来自主业经营，不存在大额非经常性损益支撑盈利的情况，主业盈利滑坡的真实性得到双重验证。

应收账款规模抬升 回款风险隐现

截至报告期末，公司应收账款账面价值为2.42亿元，上年末为2.34亿元，规模同比增长3.44%。其中1年以内应收账款占比99.63%，按组合计提坏账准备比例为5.01%，短期坏账风险暂时处于可控区间，但在当期营收同比下滑的背景下，应收账款规模反而逆势上升，意味着公司为拉动销售放宽信用政策的可能性较高，后续下游客户回款不及预期的潜在风险正在持续累积。

应收票据规模增长 票据占款提升

报告期末应收款项融资全部为应收票据，余额为2.48亿元，上年末为2.17亿元，同比增长14.38%，银行承兑汇票占款规模明显提升，公司日常经营现金流对票据结算的依赖度有所上升，票据占款占流动资产的比例同步走高，实际可随时动用的货币资金占比被进一步稀释。

净资产收益率极低 资产回报能力疲软

报告期内加权平均净资产收益率仅为0.08%，上年同期为2.72%，同比下滑2.64个百分点，公司净资产的盈利回报能力几乎可以忽略，按照当前半年度的收益水平测算，全年净资产收益率也将不足0.2%，资产使用效率大幅下降，股东投入资本的回报效率已处于行业极低区间。

存货大幅增长 库存压力陡增

截至报告期末，公司存货账面价值为3.39亿元，上年末为2.56亿元，同比增长32.71%，库存增长核心来自库存商品、半成品的增加，当期仅计提存货跌价损失190.16万元，高企的库存不仅占用了大量营运资金，直接加剧经营端现金流压力，也为后续存货减值计提留下了潜在风险，若下游需求持续疲软，库存商品市价下行将进一步侵蚀公司利润。

销售费用同比下降 营销投入收缩

报告期内销售费用为608.16万元，上年同期为682.06万元，同比下降10.84%，费用下滑主要来自职工薪酬等支出的缩减，营销端投入主动收缩的动作，与当期营收下滑的态势形成负向循环，营销资源投入减少或进一步削弱公司产品的市场拓展能力，反过来压制后续营收的修复空间。

管理费用小幅下滑 管控力度平稳

报告期内管理费用为2396.42万元，上年同期为2440.27万元，同比仅小幅下降1.80%，整体管理费用管控保持平稳，未出现大幅异动，在营收和利润大幅滑坡的背景下，管理端刚性支出并未同步大幅压缩，费用端的刚性特征进一步凸显。

财务费用暴增 利息支出吞噬利润

报告期内财务费用高达1344.03万元，上年同期仅为89.03万元，同比暴增1409.70%，费用大幅增长的核心推手是2026年发行8亿元可转债后，计提的可转债募集资金利息大幅增加，刚性利息支出规模已经远超当期净利润，成为直接吞噬公司利润的核心因素之一，债务付息压力已经对盈利端形成显著挤压。

研发费用小幅下滑 投入基本持平

报告期内研发费用为3168.77万元，上年同期为3221.48万元，同比仅小幅下降1.64%，公司在颜料领域的研发投入基本保持稳定，未出现大幅缩减，在主业盈利大幅滑坡的背景下，研发端仍维持刚性投入，也进一步加大了当期的利润压力。

经营现金流净流出扩大 营运资金承压

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-5265.80万元，上年同期净流出1979.18万元，同比下滑166.06%，净流出规模大幅扩大，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致，公司日常经营的资金占用情况显著加剧，自身经营活动已经无法创造正向现金流，反而持续消耗存量资金。

投资现金流净流出暴增 资金投向理财

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-72791.09万元，上年同期净流出1144.27万元，同比下滑6261.38%，净流出规模出现爆发式增长，主要系公司将大量闲置募集资金用于现金管理购买理财产品所致，大额募集资金沉淀在理财端，实体主业相关的项目投入进度明显偏慢，募资使用效率有待提升。

筹资现金流大幅流入 外部融资支撑资金面

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为76438.70万元，上年同期为净流出2000万元，同比增长3921.94%，大幅净流入完全来自于2026年发行8亿元可转换公司债券募集的资金，公司当前的整体资金面完全依赖外部融资支撑，自身经营造血能力严重不足，一旦后续外部融资环境生变，公司资金链稳定性将面临直接考验。

风险提示

双乐股份当前业绩大幅滑坡，主业盈利能力近乎枯竭，叠加可转债高额刚性利息支出、高企存货持续占用营运资金、经营现金流持续大额流出，后续若下游颜料需求持续疲软，募投项目推进不及预期，公司或将面临盈利进一步恶化、偿债压力持续上升的多重风险，投资者需高度警惕相关不确定性，审慎评估投资价值。

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