来源：熊园-国盛证券首席经济学家

国盛证券宏观分析师，穆仁文

事件：2026年1-7月一般财政收入累计14.37万亿，同比5.8%（1-6月同比4.7%）；7月一般财政收入2.26万亿，同比11.7%（6月同比8.7%）。1-7月一般财政支出累计16.29万亿，同比1.3%（1-6月同比1.5%）；7月一般财政支出1.96万亿，同比0.48%（6月同比4%）。8.21国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，财政部介绍财政政策有关情况。

核心观点：支出偏慢仍是最突出的问题，“加快资金使用”是下半年财政发力的首要方向。

1、数据上看，7月财政收支基本延续此前特征，包括一般财政收入改善、土地财政承压、基建支出偏弱等，支出偏慢仍是最突出的问题。数据显示，1-7月一般财政支出进度为54.3%、慢于季节性（近三年同期均值为55.3%），截至8月21日专项债发行2.89万亿，发行进度为65.6%、也慢于季节性（近三年同期均值为71.2%），年内整体政府债券待发行规模仍有4.69万亿、较去年同期多1.13万亿。

2、8.21财政部发布会的信号：强调了下半年财政发力的三大方向，“加快资金使用”居于首位；此外，还有不少增量信息，包括：介绍了“十五五”财政要努力实现的六个“进一步”，覆盖财政收支、制度改革、风险防范等领域；回应了财政如何“投资于人”、推动财政金融协同、扩大消费、支持科技自立自强等问题。

3、政策展望：鉴于7月经济回落较为明显，短期重心应会进一步强化抓落实、“用好用足”存量政策，增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”。具体到财政端，当务之急还是加快发债进度、加快支出进度、推动实物工作量尽快形成；考虑到后续整体发债规模明显多于去年同期，央行大概率会采取降准等对冲流动性压力的工具。

4、短期看，有3点关注：1）基本面的演化情况，尤其是出口、消费、地产的走势。2）财政政策落地效果，资金端关注政府债券发行节奏、政策性金融工具落地情况，项目端关注重大项目部署、“六网建设”、基建实物工作量等。3）美伊局势的演化情况，及其对油价的影响。

正文如下：

1、本次发布会介绍了“十五五”期间财政要努力实现的六个“进一步”，回应了财政如何“投资于人”、推动财政金融协同、扩大消费、支持科技自立自强等问题，并强调年内财政发力重点，加快资金使用居于首位。

>本次发布会介绍了“十五五”期间财政要努力实现的六个“进一步”，覆盖财政收支、制度改革、风险防范等领域。具体来看：一是财政实力进一步增强，强化财政资源和预算统筹，盘活使用各类资金资源资产；二是财政支出结构进一步优化，提升使用效率，更多转向投资于人；三是财政宏观调控效能进一步提升，发挥财政政策扩大总需求和定向调结构的双重优势；四是财税体制改革进一步深化；五是财政科学管理水平进一步提高；六是财政重点领域风险进一步化解，把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”，在发展中化债、在化债中发展。

>本次发布会回应了财政如何“投资于人”、推动财政金融协同、扩大消费、支持科技自立自强等问题。投资于人方面，财政将让真金白银投得更“实”、让政策举措落得更“准”。推动财政金融协同方面，财政将强化统筹协调，将与央行等金融管理部门一道，推动财政金融联动常态化和长效化。扩大消费方面，短期重在推动各项政策措施能够更好更快落地见效，增加大家的获得感；中长期主要还是通过持续提升社会保障能力，深化收入分配制度改革等不断夯实居民能消费、敢消费和愿消费的基础。科技自立自强方面，后续将加大投入、提升效能、促进融合。

>本次发布会还强调了下半年财政发力重点，加快资金使用居于首位。下半年财政主要有三大发力方向，包括加快资金使用、加力扩大内需、加强财政改革管理。其中，加快资金使用居于首位，目前看加快支出确有紧迫性，一方面，7月经济全线回落，内需不足的问题凸显；另一方面，财政支出节奏确实偏慢，1-7月一般财政支出进度为54.3%、低于季节性（近三年同期均值为55.3%），截至8.21专项债发行2.89万亿，发行进度为65.6%、也低于季节性，同时整体政府债券待发行规模仍有4.69万亿、较去年同期多1.13万亿。关于增量政策，发布会表示“下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策，为实现经济质的有效提升和量的合理增长提供有力支撑”。

2、单月看，一般财政收入进一步改善，但支出仍然偏慢；政府性基金收入延续负增、土地财政走弱是主要拖累，支出也延续较大降幅。具体看，一般财政收入进一步改善，单月增速为2025年以来最高水平，税收收入增速改善、四大税种收入多数好转，非税收入增速回落；支出增速再度回落，央地支出同步转弱，基建、民生相关支出均放缓。政府性基金收入延续较大降幅，土地财政偏弱仍是主要拖累；支出端也未有明显改善，除土地财政走弱外，专项债落地偏慢也是主要拖累。

3、往后看，继续提示：鉴于7月经济回落较为明显，短期重心应会进一步强化抓落实、“用好用足”既定政策，增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”。具体到财政端，重点仍是加快现有政策落地、推动实物工作量尽快形成。具体来看，7.30政治局会议要求“高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上”，释放了明显的忧患意识，也释放了稳经济、稳信心的清晰信号；政策节奏上，用足用好存量政策、及时谋划出台务实管用的增量政策，即增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏“边走边看”。具体到财政端，鉴于当前需求不足的问题仍然突出，财政重点仍是加快现有政策落地、尤其是政府债券发行，推动实物工作量尽快形成。我们也继续提示：鉴于后续整体发债规模明显多于去年同期，央行大概率会采取降准等对冲流动性压力的工具。

4、短期看，有3点关注：1）基本面的演化情况，尤其是出口、消费、地产的走势。2）财政政策落地效果，资金端关注政府债券发行节奏、政策性金融工具落地情况，项目端关注重大项目部署、“六网建设”、基建实物工作量等。3）美伊局势的演化情况，及其对油价的影响。

5、具体看，2026年7月财政收支有以下特征：

1）7月一般财政收入增速进一步抬升、单月增速为2025年以来最高水平，税收收入增速改善、四大税种收入多数好转，非税收入增速回落。一般财政支出增速再度回落，央地支出同步转弱，基建、民生相关支出均放缓。

>总量看，7月一般财政收入进一步抬升、单月增速为2025年以来最高水平，税收收入增速改善、非税收入增速回落。7月一般财政收入2.26万亿，同比11.7%、较上月抬升3.1个百分点，单月增速为2025年以来最高水平。其中，税收收入2.05万亿，同比13.9%、较上月抬升3个百分点；非税收入2133亿，同比-5.4%、较上月回落8.3个百分点，与我们此前提示一致，国有资产盘活较难持续。

>税收收入中，四大税种收入多数改善，同期生产改善、物价回升是主要支撑。四大税种中，增值税收入同比6.7%、较上月抬升1.7个百分点，除基数走低外，同期工业生产边际改善仍是主要拉动、PPI也进一步抬升。企业所得税收入同比21.8%、仍延续较高增速，同期企业营收有望延续改善。消费税收入同比6.3%、较上月抬升11.6个百分点，同期社零增速边际改善是主要支撑，后续关注延续性。个人所得税收入同比25.9%、较上月抬升8.9个百分点，可能与年中股市分红有关。此外，土地和房地产相关税收收入同比-1.1%、降幅较上月明显收窄，房产税改善是主要拉动。

>一般财政支出增速再度回落，央地支出同步转弱，基建、民生相关支出均放缓。7月一般财政支出1.96万亿，同比0.48%、较上月回落3.5个百分点。从支出进度来看，7月财政支出占全年比重为6.5%，也弱于季节性（近三年同期均值为6.6%）。结构上看，中央财政支出同比4.5%、较上月回落2.4个百分点，地方财政支出再度转负、为-0.36%。投向上看，基建相关支出同比-1.5%、降幅较上月走阔1个百分点，城乡社区事务、交通运输相关支出降幅走阔，农林水相关支出增速由负转正；民生方面，教育、社保、卫生健康相关支出增速也边际放缓。

2）7月政府性基金收入延续较大降幅，土地财政偏弱仍是主要拖累；支出端也未有明显改善，除土地财政走弱外，专项债落地偏慢也是主要拖累。

>收入端看，7月政府性基金收入2975亿，同比-19.2%、降幅较上月收窄11.9个百分点。其中，土地出让收入1953亿，同比-27.1%、降幅较上月收窄15个百分点，仍是主要拖累项。往后看，继续提示：地产销售偏弱的背景下，开发商拿地将仍趋谨慎，土地出让收入可能继续承压。

>支出端看，7月政府性基金支出6705亿，同比-16.3%、仍延续两位数负增。其中，土地出让收入安排的支出同比-20.3%、延续较大降幅，是政府性基金支出的主要拖累；扣除土地出让收入安排的支出后同比-14%、也延续较大降幅，指向专项债落地仍然偏慢。

风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。

本文节选自国盛证券研究所已于2026年8月21日发布的报告《财政部发布会&7月财政的信号》，具体内容请详见相关报告。

穆仁文       S0680523060001        murenwen@gszq.com 

特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表Hehson财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与Hehson财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。