核心业绩全景扫描

报告期内森鹰窗业受地产行业深度调整、大宗业务需求收缩等多重因素叠加冲击，整体经营承压，多项核心业绩指标出现大幅异动，亏损规模同比显著扩大，多项关键财务数据的异动背后暗藏经营风险，值得投资者重点关注。

细分经营数据深度拆解

营收规模小幅收缩

报告期内公司实现营业收入2.22亿元，同比下降9.89%。分产品来看，铝合金窗凭借渠道拓展实现收入7379.59万元，同比增长37.33%；而核心产品节能铝包木窗收入1.30亿元，同比大幅下降22.96%，新塑窗收入仅139.01万元，未达市场预期。分渠道来看，大宗业务收入1.04亿元，同比下降15.94%，经销模式收入1.12亿元，同比小幅下降4.09%，零售转型虽在稳步推进，但尚未对冲地产端需求收缩的负面影响。

净利润亏损大幅扩大

报告期内归母净利润亏损3857.59万元，亏损额同比扩大超2倍。主要受多重因素叠加影响：一是产能利用率不足导致固定成本分摊增加，产品毛利率同比下降10.85个百分点至13.50%；二是人员结构优化、股权激励等阶段性管理费用同比增长22.70%，进一步侵蚀利润空间。

扣非净利润亏损加剧

扣除非经常性损益后，公司净利润亏损4430.64万元，同比下降158.88%，亏损幅度显著高于归母净利润，说明非经常性损益项目在一定程度上对冲了部分主业亏损，包括政府补助、现金管理收益、单项计提坏账转回等合计贡献收益573.05万元，主业自身盈利能力承压明显。

每股收益同步下滑

受业绩亏损扩大及2026年6月完成每10股转增4股的股本变动双重影响，公司基本每股收益为-0.30元/股，上年同期为-0.10元/股，同比下降200%，稀释每股收益与基本每股收益保持一致，普通股股东的每股收益水平同步大幅下滑。

扣非每股收益走低

伴随扣非净利润亏损幅度进一步扩大，叠加报告期内股本转增带来的总股本扩张，扣非后每股收益的亏损幅度进一步抬升，股东实际享有的主业盈利对应的每股收益水平被进一步稀释，主业造血能力弱化直接反映到每股收益指标上。

加权平均净资产收益率走低

报告期内公司加权平均净资产收益率为-2.40%，较上年同期的-0.77%下降1.63个百分点，单位净资产的盈利效率进一步弱化，股东权益的收益水平出现明显下滑。

应收账款规模下降但坏账风险仍存

截至报告期末，公司应收账款账面价值1.71亿元，较上年末的1.97亿元同比下降12.83%，公司持续加强应收账款回款管理取得一定成效。但从账龄结构来看，2年以上应收账款余额达2.59亿元，占总账面余额的68.81%，坏账准备计提比例达54.47%，下游地产客户资金链紧张的后续影响仍未完全消解，坏账计提压力依然较大。

应收票据规模有所增长

截至报告期末，公司应收票据账面价值2059.59万元，较上年末的1566.84万元同比增长31.45%，增长原因主要系本期未到期票据增加所致。其中商业承兑票据余额894.90万元，占比43.45%，其信用风险仍需持续关注。

存货规模明显上升

截至报告期末，公司存货账面价值1.70亿元，较上年末的1.38亿元同比增长23.13%，存货占总资产比例从上年末的6.40%上升至7.93%。库存商品账面余额同比增长66.72%，存货跌价准备余额1431.46万元，较上年末增长32.94%，存货周转效率有所下降，库存减值风险有所抬升。

期间费用分化明显

三类现金流表现分化

投资者风险提示

当前森鹰窗业核心的节能铝包木窗业务收入大幅下滑，毛利率同比明显回落，若后续地产需求持续疲软，主业亏损规模可能进一步扩大。经营活动现金流较上年同期缩水超八成，叠加投资、筹资现金流均为净流出，公司资金消耗速度有所加快，需持续关注后续回款效率。超六成应收账款账龄在2年以上，下游地产客户资金状况若进一步恶化，可能导致大额坏账计提，进一步侵蚀公司利润。新塑窗业务收入表现不及预期，尚未形成有效业绩支撑，新品类拓展进度慢于预期可能影响公司长期增长逻辑，投资者需警惕相关风险，审慎评估公司当前经营基本面。

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