高端化战略成为拉动增长的核心引擎。

在啤酒行业存量博弈与缩量波动叠加的周期中，华润啤酒经营底盘保持稳健，延续了韧性增长态势。

8月19日，华润啤酒（00291.HK）发布2026年中期业绩报告。在国内酒水行业整体处于调整周期、消费结构分化的大环境之下，华润啤酒实现经营基本面稳健运行，营业额、经营现金流双双创下过去六年上半年同期新高。

财报数据显示，2026年上半年，华润啤酒实现综合营业额242.4亿元，同比增长1.2%；股东应占溢利51.69亿元。经营活动现金流入净额达67.29亿元，同比提升5.6%；期末综合现金净额90.22亿元，充沛的净现金储备，为企业长远业务布局、资产配置筑牢安全垫。

当日，董事会议宣派中期股息每股0.446元，派息率提升两个百分点至28%，持续回报股东。

啤酒基本盘坚挺，高端化扛起增长引擎

啤酒业务作为华润啤酒的基本盘，展现出较强抗周期能力。

2026上半年，华润啤酒啤酒业务实现销量660万千升，同比增长1.7%；营业额236.7亿元，同比增长2.2%，平均销售单价同比上涨0.5%，无论是销量、营收、吨价，多项指标保持稳健增长。

当前，国内啤酒行业已经步入存量竞争阶段，全国啤酒总产量基本持平，行业内部结构分化十分明显。中档及以下产品规模出现萎缩，行业竞争焦点集中在次高、高档价格带。

管理层在业绩会上表示，作为大规模工业化生产企业，规模依旧是华润啤酒重要的经营考量。面对行业结构性变迁，公司主动进行产品结构优化，一方面持续将资源投向主流中档价格带产品，稳固基本盘市场份额，另一方面加大次高、高档新品的孵化与市场培育力度，在行业总量承压的大环境下，成功实现整体销量逆势正增长。

其中，高端化战略成为拉动增长的核心引擎。

上半年，华润啤酒次高及以上啤酒销量同比增幅超10%，销量占比已经突破26%；普高档及以上产品销量同比增长约15%。核心高端单品表现亮眼，“喜力®”在高基数下销量仍增长突破20%，“老雪”“红爵”分别实现40%、80%以上的高速增长；“勇闯天涯superX”销量获得单位数增长。

高端化战略的深化，也成为华润啤酒抵御行业波动的重要底气。今年以来，成本端压力成为整个啤酒行业共同面对的挑战。据业绩会上披露，上半年包装材料价格出现明显上涨，不过通过提升经营效益以及大麦等原材料成本小幅下行，有效对冲消化掉一部分成本涨幅，整体生产成本仅上升两个百分点。

扣除投资搬迁协议确认的收益约1.15亿元，华润啤酒的啤酒业务于2026年上半年的未经审计EBIT为71.19亿元，同比上升1.2%。拉长周期看，华润啤酒在2024-2026年上半年，啤酒板块EBIT（未计利息及税项前盈利）呈现持续改善态势。

管理层对长期盈利改善秉持较好预期，在业绩会上提及如果未来次高及以上产品占比能够进一步抬升至30%—35%，同时中档产品销量保持稳定，产品结构升级将会持续给毛利率带来正向拉动，带动整体盈利能力上行。

值得注意的是，白酒行业仍处在深度调整周期。于2026年上半年，华润啤酒的白酒业务未经审计营业额为5.7亿元。

对于白酒业务，华润啤酒坚持长期主义思路。在行业整体总量承压、结构分化、库存高企的背景下，管理层称白酒板块将聚焦根据地与核心重点市场，持续推进组织优化、渠道治理、库存梳理与打磨产品梯队，谋求长期健康发展。短期则以修炼内功为主，静待行业环境回暖，不追求短期规模爆发式增长。

充沛现金流打底，创新挖掘存量市场机会

这种稳规模、谋长远的经营思路，也折射在华润啤酒亮眼的现金流表现之中。

在外部消费环境充满不确定性之时，管理层在业绩会上强调了经营性现金流的战略价值。上半年，华润啤酒经营活动现金流入净额达67.29亿元，较去年同期上升5.6%；净现金流则从去年同期的73.8亿元上涨至90.22亿元。

管理层指出，充沛的现金储备既是企业抵御周期波动的安全垫，也为持续推进高端化、新产品研发、渠道变革提供弹药支撑，实现经营质量与业务扩张之间的动态平衡。 

上半年，在行业存缩量波动背景下，华润啤酒将创新作为重要增长抓手，围绕新产品、新渠道、新兴代工业务、年轻化营销多线布局，开拓增长曲线。

二季度，华润啤酒相继推出“雪花金冠”“雪花德式小麦”“勇闯天涯superDry超干生啤”三款次高档新品，三款新品合计贡献次高及以上产品增量超过7%，快速成为增长新力量。此外，华润啤酒积极布局短保鲜啤赛道，推出高档“雪花原浆”产品；并在个别区域推出“黄山”“力加”等区域性产品，通过差异性产品布局市场。

新兴业务方面，华润啤酒上半年代加工业务销量突破5万千升，同比增幅显著。据悉，上半年华润啤酒布局柔性化生产产能，面向歪马送酒、酒小二等即时零售平台联合推出定制产品。

值得注意的是，定制产品并非简单的贴牌走量，行业内也出现不少重订单、轻研发的现象。管理层在业绩会上指出，简单换标、缺乏产品和包装差异化迭代的贴牌产品很难获得消费者认可，真正具备生命力的定制产品，需要在前期投入足够时间打磨研发。

在华润啤酒看来，这些平台方具备消费者画像、消费行为数据的优势，企业拥有供应链、酿造、品控能力，二者强强联合共同研发，才是定制业务的健康发展路径。当产品实现足够差异化，渠道、生产企业、消费者才能实现多方共赢，跳出单纯价格内卷。

另悉，华润啤酒近期面向即时零售渠道打造的450毫升专属规格产品，在上市之后市场反馈符合内部预期，通过规格、包装的专属设计取得一定的品牌溢价能力。

不仅是渠道在变更，随着消费环境持续迭代，年轻消费群体的话语权不断提升，酒水消费也愈发看重场景体验与情感共鸣，传统营销方式的触达效率有所减弱。

华润啤酒顺势依托体育、文娱双线协同发力，围绕不同品牌定位精准触达多元消费人群，为产品销售赋能。

一方面，本土品牌矩阵深度绑定CBA联赛、多地城市马拉松、高黎贡超级山径赛以及王者荣耀KPL电竞赛事等国民级IP，结合季后赛、总决赛等关键赛事节点，推动“老雪”产品以及次高档新品“雪花金冠”的场景化传播，拉近与年轻大众消费者距离。

另一方面，持续深耕欧冠、F1方程式赛车等全球顶级体育赛事IP，在国内多地落地电音节活动，精准渗透夜间社交、聚会等核心消费场景，持续夯实“喜力®”“红爵”等国际化高端品牌调性，实现品牌势能向市场销量的有效转化。

对于2026年下半年行业走势，华润啤酒管理层保持审慎客观。尽管总量承压，但结构性机会依旧清晰。对华润啤酒而言，持续打磨产品矩阵、精细化运营提效、不断修炼内功，才是挖掘存量市场机遇、夯实长期竞争地位的根本所在。