联影医疗财报解读：经营活动现金流大降596.35% 应收票据大增78.07%
营业收入保持稳健增长
报告期内公司实现营业收入70.52亿元，同比增长17.22%，在国内医疗设备招投标阶段性收缩的背景下，依托海外业务放量与国内市场份额逆势提升实现规模扩张，第二季度单季营收41.44亿元，环比增长42.53%，经营兑现节奏明显加快。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 70.52 | 60.16 | +17.22% |
| 其中第二季度营收（亿元） | 41.44 | 35.38 | +17.13% |
净利润同比下滑超一成
报告期内归属于上市公司股东的净利润8.97亿元，同比下降10.12%，主要受汇兑损失增加、全球化运营体系建设投入加大等因素影响，若扣除汇兑损益扰动，利润总额同比实际增长8.79%。第二季度单季实现归母净利润4.98亿元，环比增长24.88%，盈利端呈现修复态势。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 8.97 | 9.98 | -10.12% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 8.27 | 9.66 | -14.38% |
扣非净利润降幅进一步扩大
报告期内扣除非经常性损益后的归母净利润8.27亿元，同比下降14.38%，降幅高于归母净利润，反映主业盈利阶段性承压，非经常性损益合计贡献收益7026.60万元，主要来自政府补助与金融资产公允价值变动收益。
基本每股收益同比下滑
报告期内基本每股收益1.10元/股，上年同期为1.21元/股，同比下降9.09%，与归母净利润变动幅度基本匹配，加权平均净资产摊薄导致单位收益有所回落。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 1.10 | 1.21 | -9.09% |
| 稀释每股收益（元/股） | 1.10 | 1.21 | -9.09% |
扣非每股收益同步下行
报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益1.01元/股，上年同期为1.17元/股，同比下降13.68%，与扣非净利润变动趋势一致，主业盈利能力阶段性走弱。
应收账款规模小幅攀升
截至报告期末，应收账款账面价值58.67亿元，较上年末的55.90亿元增长4.94%，增速低于营业收入增速，整体回款情况保持稳定，未出现大规模逾期坏账风险。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款（亿元） | 58.67 | 55.90 | +4.94% |
应收票据同比大增近八成
截至报告期末，应收票据余额1.63亿元，较上年末的0.92亿元增长78.07%，主要系报告期内未到期结算票据增加，反映下游客户采用票据支付的占比有所提升，需关注后续票据兑付的流动性风险。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据（亿元） | 1.63 | 0.92 | +78.07% |
加权平均净资产收益率回落
报告期内加权平均净资产收益率4.12%，较上年同期的4.90%减少0.78个百分点，扣非后加权平均净资产收益率3.79%，较上年同期的4.75%减少0.96个百分点，盈利水平随利润下滑同步收窄。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 4.12% | 4.90% | 减少0.78个百分点 |
| 扣非加权平均净资产收益率 | 3.79% | 4.75% | 减少0.96个百分点 |
存货规模大幅增长
截至报告期末，存货账面价值72.38亿元，较上年末的57.29亿元增长26.34%，主要系业务扩张背景下备货规模提升，需警惕存货跌价减值风险，尤其是高端医疗设备迭代快，库存积压可能侵蚀未来利润。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货（亿元） | 72.38 | 57.29 | +26.34% |
销售费用增速低于营收增速
报告期内销售费用10.45亿元，同比增长11.41%，增速低于17.22%的营收增速，销售费用率14.82%，同比下降0.77个百分点，全球营销网络完善带动规模效应释放，运营效率持续提升。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（亿元） | 10.45 | 9.38 | +11.41% |
| 销售费用率 | 14.82% | 15.59% | -0.77个百分点 |
管理费用小幅抬升
报告期内管理费用3.11亿元，同比增长20.97%，管理费用率4.41%，同比微升0.14个百分点，主要受股份支付、海外运营体系建设等阶段性投入影响，与全球化经营规模扩大的发展阶段相匹配。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（亿元） | 3.11 | 2.57 | +20.97% |
| 管理费用率 | 4.41% | 4.27% | +0.14个百分点 |
财务费用由正转负
报告期内财务费用净支出0.96亿元，上年同期为净收益0.50亿元，主要系海外业务规模扩大后汇兑损失大幅增加，当期产生汇兑损失1.18亿元，上年同期为汇兑收益0.15亿元，汇率波动对利润扰动明显。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（亿元） | 0.96 | -0.50 | 由净收益转为净支出 |
| 其中汇兑损益（亿元） | -1.18 | +0.15 | 变动额1.33亿元 |
研发费用同比大增超三成
报告期内研发费用10.11亿元，同比增长31.86%，研发费用率14.33%，同比提升1.59个百分点，重点投向下一代平台技术、核心部件及创新产品产业化导入，短期压制当期利润，但长期将夯实技术壁垒。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（亿元） | 10.11 | 7.66 | +31.86% |
| 研发费用率 | 14.33% | 12.74% | +1.59个百分点 |
经营活动现金流大额转负
报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿元，上年同期为净流入0.49亿元，同比大降596.35%，主要系业务增长带动各项经营现金收支同步扩张，采购支付、职工薪酬支出增速快于销售回款增速，需警惕后续经营性现金流持续承压的流动性风险。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | -2.42 | +0.49 | -596.35% |
投资活动现金流同比翻倍
报告期内投资活动产生的现金流量净额12.51亿元，上年同期为4.83亿元，同比增长159.05%，主要系报告期内公司大额赎回理财产品，现金回流规模大幅增加。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（亿元） | 12.51 | 4.83 | +159.05% |
筹资活动现金流由负转正
报告期内筹资活动产生的现金流量净额2.60亿元，上年同期为净流出5.22亿元，主要系报告期内公司从金融机构新增借款，筹资性现金流入大幅增加。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（亿元） | +2.60 | -5.22 | 由净流出转为净流入 |
风险提示
联影医疗当前面临多重经营风险：一是经营活动现金流大额转负，若后续回款不及预期可能引发短期流动性压力；二是存货规模大幅增长，高端医疗设备迭代快可能产生大额跌价损失；三是海外业务占比提升后汇率波动对利润的扰动持续放大，汇兑损失可能进一步侵蚀盈利；四是持续高强度研发投入短期压制利润，若新品商业化进度不及预期将影响投入产出效率。投资者需警惕上述风险对公司后续业绩的负面影响。
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