（来源：小诺 诺安理财狮）

最近，一部名为《牛来》的电影意外走红。对于许多在A股市场里摸爬滚打的朋友来说，电影演什么可能都不重要，就冲着这个名字，都想去影院里“拜一拜”。不少网友自发组织观影活动，开启了牛来故事风潮，影片中，牛来被绊倒，更是被称为半导体名场面！

这看似是大家嘻嘻哈哈玩梗的背后，却藏着无数人共同的期盼：这波，A 股能不能把“牛”真正盼回来？

一、八月以来市场修复广度提升

1、流动性与情绪的“去杠杆”拖累告一段落，市场迎来新一轮修复

回顾7月，A股经历了一轮集中的“去杠杆”过程。Wind数据显示，全市场融资余额从6月25日约3.01万亿元的历史高位，到7月31日大幅回落至2.5891万亿元，环比降幅达到13.61%。这种高拥挤度下的杠杆出清，对市场的流动性造成了明显的抽血效应，同时也极大地压制了投资者的风险偏好。

不过，随着稳市力量的介入，市场的尾部风险被成功阻断，微观交易结构正在逐步企稳。前期过热板块的调整幅度到位，相关ETF与融资流出态势已有所改善。据Wind数据显示，市场成交额维持在两万亿上方，交投情绪偏中性，市场迎来了新一轮修复。

2、本轮上涨并非“一枝独秀”，行情修复的广度明显提升

从整体表现上来看，并没有呈现出集体上行的态势，而是有所分化。其中，权重蓝筹偏弱，成长方向相对有韧性，科技内部和小盘分化明显，市场未形成全面赚钱效应。风格上市场呈现低位轮动和成长修复特征。

近期上涨的过程中，行业轮动强度仍在年内高位，表明市场正在各个板块间轮动扩散寻找机会。仅上周一周时间内，资金就在猪肉、影视、地产、光纤、CPO、稀土等方向反复切换，后半周光纤、CPO等科技方向又重新活跃。

图片发布日期：2026年8月16日

其实，放眼全球也是如此。8月以来，近80%的市场股价位于30日均线上方，除美股标普500外，德国、法国、加拿大、意大利、西班牙、挪威、澳大利亚等非科技权重市场，均在8月以来的修复中创下历史新高（具体各指数创新高日期见下表，数据来源Wind）。说明近期的全球股市的修复并非仅由少数科技权重市场驱动，而是一场全球范围的共振。

图片发布日期：2026年8月16日

这种行业间的轮动并非简单的资金跷跷板，而是反映了市场正在对不同方向的景气度进行重新定价。当市场的广度被重新打开，那些曾经被掩盖在泥沙之下的优质资产，自然也就更容易浮出水面。

二、更多信号被“看见”

当市场的广度被重新打开，一个自然而然的疑问便浮现出来：这种修复，仅仅是资金在低位板块间基于赔率的被动博弈吗？

1、核心仍是围绕景气

事实上，本轮看似轮动的修复背后，藏着一条更为清晰的“暗线”。从因子的角度看，8月以来的修复中，营收增速、净利润增速、订单增速等景气因子再次成为市场的“分水岭”。这说明，资金并没有盲目地“撒胡椒面”，而是立足景气逻辑与产业趋势，去挖掘优势主线下机会的扩散。景气，依然是当前市场交易的核心。

不过，兴业证券认为，当前景气的分化，还不支持一轮广谱性的修复。一是近期国内披露的多数内需数据仍未见起色；二是海外新一轮科技巨头财报的披露再次验证AI产业景气，后续市场对科技基本面的看待也将更加趋于客观和理性；三是A股即将进入密集中报正式业绩披露期，可能又是对于二季度景气分化的一轮集中验证。在这种背景下，市场的上涨更可能伴随着结构性的取舍，而非无差别的普涨。

2、更多景气线索正在被市场“看见”和“相信”

上半年，许多投资者或许都有过这样的困惑：AI之外明明有不少景气度不错的板块，为何迟迟没有受到市场的正向定价？

背后的核心逻辑在于，当宏观流动性趋紧、同时AI产业进展又大超预期时，存量资金只能选择去“相信”景气最强的方向。例如，此前宏观流动性趋紧时，资金持续聚焦AI硬件，并对非AI板块的流动性形成了明显的“抽水”。

但今年的A股演绎到这里，市场环境正在发生微妙的边际变化。8月以来，虽然海外利率维持高位，但美元指数在美国就业和通胀数据缓和中持续下跌，强美元叙事降温。这种海外流动性预期的边际改善，为非AI板块估值的修复创造了良好环境。当宏观环境和产业趋势不再如上半年那般极端，市场便更愿意主动去挖掘更加广泛的景气线索。

与此同时，对于AI本身，市场也在等待更多类似于4月那样超预期的产业逻辑。4月全球AI的爆发性上涨，底层逻辑是代表性Agent的大规模应用带动了资本开支的正循环。当前，市场正在期待AI新应用、新场景的出现，以再次打开这一正循环。在更底层的催化尚需时间验证的当下，资金在加仓的过程中，自然更愿意去扩散定价更广泛的景气线索。

8月以来，两融资金在回补电子、通信仓位的同时，也在广泛流入高端制造（医药、机械、电力设备、汽车、军工）、资源品（有色、化工、建材）以及AI中下游（计算机、传媒）等领域。

往后看，随着美国关键就业和通胀数据下行、加息预期缓释，当前的宏观和产业环境更加支持行情广度的提升。景气依然是后续市场结构上的“胜负手”，只是当市场经历了此前的“再平衡”过后，那些AI之外的、具备真实景气支撑的线索，正在被越来越多的资金“看见”与“相信”。

三、接下来重点关注

既然市场修复已在进行中，且越来越多的信号被看见，被相信，那什么时候可以修复完，新的行情什么时候能来呢？可能就要多关注以下这些方面了。

1、8月下旬即将迎来中报业绩披露高峰期，关注盈利广度是否有催化

截至8月中旬，据Wind数据显示，A股已有约9.3%的上市公司通过中报或业绩快报披露了基本业绩信息，披露进度与往年相似。经过7月的波动，市场风险偏好逐步修复，对中报业绩的关注度明显提升。从已披露的数据来看， 31个一级行业中有23个盈利增速较2025年改善，其中钢铁、石油石化、国防军工、电子、有色金属等行业盈利同比增速较高。接下来8月下旬即将迎来中报业绩披露高峰期，届时咱们可以不仅关注整体盈利情况，突出的盈利行业，还可以重点关注盈利广度是否有催化。

2、全球紧缩的预期有望在接下来触峰，并带来边际宽松预期的机会

年初以来，美伊地缘冲突推升通胀预期，叠加美国经济韧性较强，市场对流动性紧缩的定价快速升温。但站在当前时点，国泰海通认为，短期美国长期利率虽仍强势，但紧缩预期正在触峰，对市场的影响有望逐步趋弱。

一方面，油价中枢回落后美国通胀峰值已现，6月以来核心商品与服务通胀同步降温；另一方面，7月新增非农就业转负，且5-6月数据大幅下修，零售与薪资增速同步放缓，显示高利率对美国需求的抑制已开始显性化。随着需求走弱与通胀预期回落，紧缩交易最极致的时间已经基本看到。参考2025年Q2-Q3的类似宏观环境，在宽松预期升温期间，全球权益市场整体受益，以TMT为代表的科技与有色金属等利率敏感型资产相对占优。

3、过往历史表明，决定主线切不切不是涨幅大小，而是旧主线产业景气能否跨期验证

关于主线切换的争论，市场从未停歇。国投证券认为，如果我们回顾历史，会发现，决定主线切不切的，从来不是前期涨幅的大小，而是旧主线产业景气能否跨期验证。

国投证券复盘了从2016年4月至2026年7月共十一轮高切低行情，发现相邻两轮主线显著不一样是常态，约70%-80%的概率下是主线大换血，20%-30%的概率是仍然延续同主线。但即便前后是同主线，核心品种也会发生变化。产业趋势是主线在高切低前后仍然可以延续的必要条件，否则，高切低之后容易走向低位无序轮动，或者高低位品种高频犬牙交错的局面，直到信号和逻辑足以明确“新主线”的形成。

这意味着，我们不必过度纠结于短期的风格博弈，而应回归产业基本面的验证。当旧主线的景气度依然坚挺，行情大概率会延续；如果景气度出现拐点，资金就会果断进行高低切换。所谓“将军不下马”，即在产业趋势没有结束（AI 产业链财报的业绩兑现程度），没有明确宏观“灰犀牛”（海外步入激进加息周期）和行业竞争格局崩塌（算力出现产能过剩）之前，即便出现短期阶段高切低，但市场仍将在后续回到产业趋势的主线上。

4、提前为“金秋行情”做准备

综合内外的积极因素，我们也可以对接下来的“金秋行情”多一点信心和准备。在方向的选择上，国泰海通认为，可以顺应市场的逻辑，重点关注三个维度：

一是新兴科技与材料。企业AI渗透加速，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡。半导体设备、国产芯片、通信设备、有色金属、非金属新材料等方向值得关注。

二是优势制造。中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势。电力设备、机械设备、医药等方向具备长期配置价值。

三是大金融与高分红。稳定回报预期同样重要，券商、银行与高分红资产在市场波动期具备压舱石作用。

  小结  

其实当前市场修复的线索已经越来越多了，与其寄希望于《牛来》这类名字玄学，不如真正去“看见”、去“相信”市场的修复逻辑，提前做好排兵布阵，或许是我们应对当前市场最从容的姿态。因此在配置中，我们可以注重结构上的“平衡”，关注科技主线的同时，也可向阻力更小的方向适度倾斜。小诺家诺安优选回报（A类001743  C类025351），长期看好“出海”与“创新”两大主线，持续关注科技创新、高端制造优质赛道，依托深度基本面研究，从企业自身的竞争力和成长潜力出发，选择优秀的标的来构建投资组合。在把握科技主线的同时，注重挖掘制造+出海的机遇，加强投资组合的“平衡性”，感兴趣的朋友可以关注起来。

参考文献：

1、国泰海通·策略前瞻 | “击球区”之后：重振旗鼓，部署“金秋”，国泰海通证券研究，2026年8月16日

2、【国投林荣雄策略】主线在，则牛在，林荣雄、卓青、玮宗，林荣雄策略会客厅，2026年8月17日

3、华泰 | A股策略：震荡期沿景气扩散再平衡，何康、王伟光，华泰证券策略研究（华泰睿思），2026年8月17日

4、【兴证策略张启尧团队】当更多景气线索被“看见”，兴证策略团队，尧望后势，2026年8月16日

5、中金：迎接中报高峰期，李求索、张歆瑜等，中金点睛，2026年8月17日

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诺安优选回报灵活配置混合型证券投资基金风险等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

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诺安优选回报混合

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