核心财务亮点综述

2026年上半年，西藏天路（600326）在复杂市场环境下展现出强劲的经营韧性，实现归属于上市公司股东的净利润-8,590.55万元，较上年同期减亏23.22%；扣非净利润-5,993.62万元，同比减亏25.07%。公司通过精准施策，在营收承压的情况下实现利润端显著改善，经营活动产生的现金流量净额达2.54亿元，同比大增38.79%，创同期历史新高，彰显出卓越的运营效率和风险抵御能力。

主营业务亮点：建材板块引领增长 区域优势巩固

建材主业逆势增长 水泥业务量价齐升

公司建材板块实现营业收入9.51亿元，虽受重庆重交沥青业务拖累同比微降5.83%，但核心水泥业务表现亮眼。西藏区内水泥销售受益于重点项目开工建设带来的需求增长，产销量和平均售价均实现双增长，其中水泥销量达172.19万吨，同比增加3.72万吨，区内水泥销售收入同比增加1,027.95万元。高争股份作为核心子公司，通过优化采购管理与节能降耗，推动原材料烟煤、编织袋、铁矿石采购单价下降，叠加绿色矿山生产工艺应用，单位成本同比降低，带动水泥业务毛利率提升5.77个百分点至18.27%，创近年来同期最佳水平。

建筑板块优化结构 重点项目有序推进

建筑板块实现营业收入2.44亿元，受部分项目进入尾工期影响同比下降36.14%，但通过严格执行"周沟通、月对账"制度，实现需求预判、生产组织、物流配送全链条高效协同。报告期内公司在建及新承接公路、桥梁、房建、监理类项目共计50个，其中新建项目8个，重点推进川藏铁路配套工程、那曲比如公路等自治区重大基建项目。子公司天源路桥在建项目处于施工高峰期，营业收入和毛利润同比上升212.54万元，同时通过期间费用压降82.65万元及减值损失减少350.81万元，实现净利润同比减亏646万元，展现出精细化管理成效。

盈利能力深度解析：成本管控见效 盈利质量提升

毛利率逆势改善 期间费用大幅压降

公司整体毛利率提升2.03个百分点至13.47%，主要得益于建材板块结构优化。其中水泥销售毛利率同比提升5.77个百分点，骨料销售毛利率提升9.06个百分点至32.45%。期间费用总额同比下降16.87%，其中财务费用因有息负债规模同比降低8.19亿元而大幅下降50.14%，管理费用下降4.44%，销售费用下降16.35%，成本管控成效显著。

分板块盈利情况

财务健康度：现金流充裕 资产结构优化

经营性现金流创历史同期新高

公司经营活动产生的现金流量净额达25,419.99万元，同比增长38.79%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金同比增加16,170.29万元。期末货币资金余额19.11亿元，为公司后续发展提供坚实资金保障。资产负债率较上年末下降3.04个百分点至48.83%，财务结构持续优化。

应收账款与存货管理改善

应收账款余额17.29亿元，较期初下降5.19%，通过加大债权催收力度，报告期内冲回减值损失，信用减值损失同比减少1,615.72万元。存货余额3.24亿元，较期初下降9.99%，存货周转效率提升，运营资金占用持续优化。

战略发展与产能布局：绿色转型加速 新兴业务突破

产能建设稳步推进 绿色低碳转型提速

公司重点推进朗县4000t/d水泥熟料生产线迁建项目，已累计完成出资10,713.31万元，进厂道路、厂前区、供电工程、厂区标段招标工作已完成，矿区已取得采矿权。同时加快推进自发自用光伏发电项目、超低排放改造及产能合规化补齐等项目，高争股份分布式光伏发电EPC总承包项目已投入1,724.94万元，绿色低碳转型成效初显。

研发投入显著增加 技术创新驱动发展

报告期内研发费用达2,763.79万元，同比增长40.49%，重点开展特种水泥及绿色低碳产品研发。公司新增授权专利4项，其中发明专利3项，实用新型专利1项，通过技术改造和信息化建设，提升产品质量并建立完善产品溯源管理和工程质量追溯系统，科技创新赋能新质生产力培育。

核心子公司业绩分化，建材业务成中流砥柱

西藏天路2026年上半年财报显示，公司旗下核心子公司西藏高争建材股份有限公司实现营业收入6.61亿元，较上年同期的6.06亿元增长9.2%；净利润4152.19万元，同比大幅增长52.3%，成为公司业绩的主要贡献者。该子公司经营活动现金流达2.63亿元，保持稳健的现金获取能力，彰显建材业务在区域市场的竞争优势。

联营企业投资收益稳定，战略布局显现成效

公司联营企业西藏高新建材集团有限公司上半年实现净利润362.98万元，公司按30%持股比例确认投资收益108.89万元。另一重要联营企业西昌乐和工程建设有限公司贡献净利润17.47万元，投资收益6.99万元。尽管部分联营企业业绩承压，但核心联营企业的稳定表现为公司提供了持续的投资回报，凸显公司产业链布局的战略价值。

政府补助提供业绩缓冲，资产结构持续优化

报告期内，公司获得与资产相关的政府补助12.94万元，与收益相关的政府补助166.39万元，合计179.32万元，为公司业绩提供一定缓冲。同时，公司递延收益期末余额1554.28万元，其中与资产相关的递延收益804.28万元，与收益相关的递延收益750.00万元，显示公司在获取政策性支持方面具有持续优势。

金融资产配置多元，投资收益贡献显著

公司期末交易性金融资产达1.96亿元，主要为权益工具投资，本期实现投资收益440.75万元。其他权益工具投资7.62亿元，本期取得股利收入84.48万元。多元化的金融资产配置不仅丰富了公司的收益来源，也为公司提供了流动性储备，增强了应对行业周期波动的能力。

分部业务表现：建材业务支撑营收

公司上半年实现合并营业收入12.08亿元，其中建材业务贡献9.65亿元，占比80%；工程承包业务收入2.67亿元，占比22.1%。尽管工程承包业务面临一定压力，但建材业务的稳健增长有效支撑了公司整体营收规模，业务结构进一步优化。

行业前景与投资价值分析

西藏天路作为西藏自治区建筑建材行业龙头企业，深度受益于国家"一带一路"建设和西藏高质量发展战略。随着川藏铁路等国家级重点工程进入密集施工期，区内水泥需求将持续旺盛。公司"建筑+建材"双轮驱动模式协同效应显著，区域竞争壁垒稳固，叠加降本增效措施持续见效，盈利水平有望进一步改善。当前公司市盈率、市净率均处于历史低位，经营性现金流充裕，资产结构优化，具备较高的安全边际和投资价值。

点评分析

西藏天路在2026年上半年展现出强劲的经营韧性和显著的减亏成效。尽管整体净利润仍为负值，但同比减亏幅度超过20%，扣非净利润减亏更是达到25%，显示公司盈利能力正在实质性改善。核心亮点在于建材板块的逆势增长，尤其是水泥业务量价齐升，毛利率提升5.77个百分点至18.27%，创近年来同期最佳水平。

公司在成本管控方面成效显著，期间费用总额同比下降16.87%，其中财务费用因有息负债规模降低而大幅下降50.14%，资产负债率也下降3.04个百分点至48.83%，财务结构持续优化。经营性现金流净额达2.54亿元，同比大增38.79%，创同期历史新高，为公司后续发展提供了坚实的资金保障。

核心子公司西藏高争建材表现突出，营业收入增长9.2%，净利润更是大幅增长52.3%，成为公司业绩的主要贡献者。同时，公司在绿色转型和技术创新方面也取得进展，研发费用同比增长40.49%，新增授权专利4项，为长期发展奠定了基础。

随着西藏地区基础设施建设的持续推进，尤其是川藏铁路等国家级重点工程进入密集施工期，公司作为区域龙头企业将显著受益。当前公司估值处于历史低位，经营性现金流充裕，资产结构优化，具备较高的安全边际和投资价值。投资者可重点关注公司建材业务的持续增长能力及区域政策红利带来的投资机会。

风险提示：区外建材市场竞争加剧、原材料价格波动、重点工程建设进度不及预期。

（数据来源：西藏天路股份有限公司2026年半年度报告）

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