财报解读

营业收入稳步增长，成本压力显现

2026年上半年，大地熊实现营业收入9.84亿元，较上年同期的7.26亿元增长35.50%。公司称收入增长主要系产品销量及售价增长所致。

值得注意的是，营业成本增长41.75%，高于收入增速，导致毛利率同比下降3.67个百分点至16.55%。成本快速上升主要受稀土原材料价格上涨影响，2026年1-6月金属镨钕均价同比上涨70.9%，显著增加了公司的生产成本。

净利润双增长，非经常性损益贡献显著

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润3,448.64万元，同比增长54.05%；扣除非经常性损益的净利润2,404.37万元，同比大幅增长185.02%。

扣非净利润的大幅增长主要得益于主营业务的改善，但非经常性损益仍对净利润有较大贡献，本期非经常性损益1,044.27万元，占净利润的30.28%。主要包括非流动性资产处置损益105.60万元、政府补助1,125.69万元和委托他人投资或管理资产的损益76.67万元。

基本每股收益增长，盈利质量待提升

基本每股收益0.30元，同比增长50.00%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.21元，同比增长200.00%。每股收益增长主要系净利润增长所致。

加权平均净资产收益率3.09%，同比增加0.99个百分点；扣非后加权平均净资产收益率2.15%，同比增加1.36个百分点，显示公司净资产盈利能力有所提升。

应收账款规模维持高位，运营资金压力加大

截至2026年6月末，公司应收账款余额为4.90亿元，较期初的4.83亿元略有增加，应收账款规模与营业收入比例达49.81%，显示公司销售回款情况未见明显改善。

应收账款账龄结构显示，1年以内应收账款占比96.66%，1-2年占比2.12%，2-3年占比0.55%，3年以上占比0.67%。尽管应收账款主要集中在1年以内，但较大的应收账款规模仍占用了公司较多运营资金，增加了流动性压力。

应收票据大幅增加，支付能力有所增强

报告期末，应收票据余额8,804.35万元，较期初的5,800.47万元增长51.79%，主要系本期票据结算增加所致。其中银行承兑汇票8,686.86万元，占比98.66%；商业承兑汇票117.50万元，占比1.34%。

银行承兑汇票占比显著提升，显示公司收款质量有所改善，票据支付能力增强。但期末已背书或贴现且未到期的银行承兑汇票金额8,221.04万元，未终止确认，可能存在或有风险。

加权平均净资产收益率提升，资本利用效率改善

公司加权平均净资产收益率3.09%，较上年同期的2.10%增加0.99个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率2.15%，较上年同期的0.79%增加1.36个百分点。

净资产收益率的提升主要受益于净利润的增长，归属于上市公司股东的净资产较期初增长0.80%，增速较慢，显示公司资本利用效率有所改善。

存货规模显著增加，存在跌价风险

截至2026年6月末，公司存货余额70,495.29万元，较期初的58,531.60万元增长20.44%，存货增长速度高于营业收入增速，存在一定的存货积压风险。

存货主要包括原材料及周转材料13,934.54万元、在产品13,502.87万元、半成品13,357.03万元、库存商品13,744.68万元和发出商品11,547.22万元。存货跌价准备5,079.25万元，较期初减少3.81%，但存货规模的快速增长仍需关注后续市场价格波动可能带来的跌价风险。

销售费用下降，市场投入缩减

报告期内，销售费用1,589.40万元，较上年同期的1,838.05万元下降13.53%，主要系市场费用减少所致。

市场费用从上年同期的414.43万元大幅降至23.34万元，下降94.37%，可能对公司未来市场拓展产生不利影响。销售费用占营业收入比例从2.53%降至1.62%，显示公司在销售端采取了成本控制措施。

管理费用稳步增长，研发投入相对不足

管理费用3,368.11万元，较上年同期的3,036.16万元增长10.93%，主要系职工薪酬和折旧费增加所致。

研发费用6,184.11万元，较上年同期基本持平，但研发投入占营业收入比例从8.49%降至6.29%，减少2.20个百分点。在稀土永磁材料行业技术快速迭代的背景下，研发投入占比下降可能影响公司长期竞争力。公司解释称主要系营业收入增长快于研发投入增长所致。

财务费用激增，汇兑损失拖累利润

财务费用1,637.75万元，较上年同期的663.78万元大幅增长146.73%，主要系本期汇兑净损失增加所致。

公司海外业务占比较高，本期汇兑净损失756.48万元，而上年同期为汇兑净收益532.10万元，汇兑损失同比增加1,288.58万元，成为财务费用激增的主要原因。在人民币汇率波动加大的背景下，公司需加强外汇风险管理。

经营活动现金流大幅恶化，盈利质量堪忧

经营活动产生的现金流量净额2,655.92万元，较上年同期的8,413.19万元大幅下降68.43%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

销售商品、提供劳务收到的现金67,786.65万元，仅占营业收入的68.90%，较上年同期的84.42%显著下降，显示公司收款能力减弱。经营活动现金流净额远低于净利润，盈利质量不佳，主要受应收账款和存货增加占用资金影响。

投资活动现金净流出扩大，产能扩张加速

投资活动产生的现金流量净额-8,288.91万元，较上年同期的-674.72万元净流出显著扩大，主要系支付固定资产等长期投资增加及购买理财影响所致。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金7,187.85万元，较上年同期增长29.98%，主要用于高综合性能钕铁硼永磁体及器件研发与产业化项目等产能扩张。公司在建工程期末余额13,070.97万元，较期初的3,973.48万元增长228.96%，显示公司正加速产能建设。

筹资活动现金流由负转正，债务压力增加

筹资活动产生的现金流量净额4,883.09万元，上年同期为-2,714.10万元，主要系银行融资增加所致。

公司本期取得借款收到的现金51,336.00万元，偿还债务支付的现金42,870.00万元，净增加借款8,466.00万元。期末短期借款77,448.78万元，较期初增长20.18%；长期借款14,833.94万元，较期初下降24.67%，债务结构短期化趋势明显，可能增加短期偿债压力。

风险提示

1. 现金流风险：经营活动现金流净额大幅下降68.43%，远低于净利润水平，应收账款和存货占用资金增加，可能导致公司流动性紧张。

2. 成本上升风险：稀土原材料价格同比上涨70%以上，营业成本增长快于收入增长，毛利率下降3.67个百分点，若原材料价格继续上涨，将进一步挤压利润空间。

3. 汇率风险：本期汇兑净损失756.48万元，同比增加1,288.58万元，公司海外业务占比较高，人民币汇率波动可能对业绩产生重大影响。

4. 研发投入不足风险：研发投入占营业收入比例下降2.20个百分点至6.29%，在行业技术快速迭代背景下，可能削弱公司长期竞争力。

5. 债务结构风险：短期借款增长20.18%，长期借款下降24.67%，债务结构短期化，叠加经营活动现金流恶化，短期偿债压力加大。

6. 存货跌价风险：存货增长20.44%，高于收入增速，若市场需求变化或产品价格下跌，可能面临存货跌价风险。

7. 市场竞争加剧风险：行业产能结构性扩张，市场集中度提升，若公司不能有效提升综合竞争力，可能面临市场份额与盈利能力承压风险。

8. 出口管制政策风险：国家对稀土相关物项实施出口管制，可能影响公司海外订单获取和产品出口节奏，增加合规成本。

投资者应密切关注公司现金流状况、成本控制能力及海外业务风险，审慎评估投资价值。

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