（来源：巴蜀养基场）

最近有一篇文章很火，叫做《200万到1200万再归零，雪球大V消失了》，记录了一名之前的雪球大V"宽总"的投资过程：2018年卖了一套房，凑150万全仓白酒，外加80万融资，三年做到1200万，在雪球封神，还发了自己的私募基金。然后呢？2021年白酒见顶，他一路融资加仓，一路跌，基金清盘亏62%，账号注销，人消失了（评论区他本人现身，其实没有消失，现在去卖水产去了）。

而与此同时，在大洋彼岸，又另一位华尔街的"AI股神"，前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner，年仅25岁，可谓少年天才。他的基金今年上半年赚了439%，规模一度冲到450亿美元，然后7月一个月亏掉67%，160亿美元的持仓打折卖给了Citadel，写信向投资者认错，承诺再也不加杠杆。

一个散户，一个天才。一个死在白酒上，一个死在AI上。

说实话，这种剧本每隔几年就要上演一次。今天借着这两个鲜活的案例，跟大家聊三件事：

你赚的每一分钱里，有多少来自风口？

先说宽总。150万本金加80万融资，三年到1200万。

他赢在哪？赢在2018年10月。那一年白酒跌了一整年，五粮液从110块跌到50块，雪球上哀鸿遍野，他逆着人性冲了进去。到2021年初，五粮液340块，泸州老窖320块，汾酒400块——时代的贝塔，个人的阿尔法，周期的伽马。他赢在了贝塔和伽马，但非常可惜的是，逆向投资的开局却没有在顶峰之时离去。

他自己也飘了。辞职、封神、发私募，写下五个原则：选赛道、选龙头、敢重仓、拿得住、用杠杆。还写了一篇置顶文章，叫《普通人实现财务自由的最快路径》，阅读量12.3万。

问题是：那1200万里，多少是他的阿尔法呢，赚钱的时候，没人愿意分清楚。Leopold也一样——7月24日，离爆仓只剩六天，他还在信里说这是"战略性介入窗口"，邀请投资人8月1日追加资金。

连续正确是世界上最危险的事。风口会成就你，也会记账。

杠杆杀人的方式只有一种：不给你时间

再说句公道话：这两位，方向都没看大错。

宽总买的白酒，基本面确实好，到今天还是中国最赚钱的商业模式之一。Leopold重仓的AI算力，7月30日美联储宣布维持利率不变的第二天，集体暴涨20%到29%——他死在了黎明前36小时。

那为什么还是归零？杠杆。

我在家人群里分享了我的感受，“这些都是盈亏同源。人只需要富一次，上岸后如果能够换种方式投资（去掉杠杆），结果或许会完全不同，但非常遗憾的是路径依赖往往是一种宿命般的存在”。

宽总的维持担保比例，从300%跌到250%，再跌到150%。150%什么概念？再跌10%，强制平仓。他每天都在算五粮液要到多少价位才能回本，算如果平仓还欠券商多少钱。他不敢告诉妻子。

Leopold更惨，4倍杠杆。这个数学很残酷：持仓跌25%，本金归零。投行的追保电话一响，他就失去了所有选择权——必须卖，现在卖，打折卖。

这就是杠杆最狠的地方：它卖掉的不是你的仓位，是你的时间。

没有杠杆，看对了可以慢慢等。有了杠杆，市场必须"现在"就认可你。

你可以对99次，但杠杆只需要你错1次。

这一轮，咱们自己也要摸摸仓位

说这些不是看别人家笑话。而是唏嘘的同时提醒我们每一个人要警醒。

就在本周，有北大的同学和我私信（她也是我们投顾定制账户的投资者），先只发了一个截图，截图是一段对话。

后来她又发了一下背景，我给予的回复：

不管短期市场如何，不管外界声音怎样，是美妙的歌喉还是充斥着刺耳的噪音，做好自己该做的仓位管理和均衡配置方能行稳致远。而仓位管理的意义，不是让你赚更多，是让你在任何一种行情里都死不掉。我还是那句话，说了很多遍了：永远不要满仓，永远不要空仓，更不要上杠杆。

宽总的原文里有句话，我记下来了：

"他只是那个在风来的时候，站对了地方，又忘了离开的人。"

风停了，他摔得很重。

活得久，比跑得快，重要。活下去，才是复利的前提。

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