业绩持续改善 亏损幅度显著收窄

茂化实华（000637）2025年第三季度财报显示，公司经营状况呈现积极改善态势。尽管单季度营业收入同比有所下滑，但亏损幅度大幅收窄，业绩向好趋势明显。

报告期内，公司实现营业收入8.23亿元，同比下降11.88%；归属于上市公司股东的净利润亏损1107.15万元，较上年同期的-2041.24万元大幅收窄45.76%。基本每股收益为-0.02元，同比提升50%。

年初至报告期末，公司累计实现营业收入23.04亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损9373.06万元，较上年同期的-11450.85万元减亏18.15%，延续了季度改善的良好态势。

债务结构优化 流动性储备增强

公司在报告期内积极优化资本结构，为长期发展奠定坚实基础。长期借款较上年末大幅增加81.74%，从1.17亿元增至2.13亿元，为公司业务拓展提供了稳定的资金支持。

同时，公司预收款项（合同负债）表现亮眼，较上年末增长35.40%，从5158.03万元增至6983.97万元，显示下游客户信心逐步恢复，订单储备有所增加，为未来业绩增长提供了有力支撑。

截至2025年9月30日，公司货币资金余额达2.22亿元，较年初增长9.75%，流动性储备得到进一步增强，保障了公司的持续经营能力。

资产减值风险释放 财务健康度提升

公司在本报告期内积极处置不良资产，资产质量得到显著改善。其他应收款较上年末大幅减少90.23%，从1.63亿元降至0.16亿元，主要系收回转让债权包款项，有效降低了坏账风险。

资产减值损失较上年同期减少80.82%，从-2.04亿元收窄至-0.39亿元，存货跌价损失大幅减少，进一步释放了资产减值风险，提升了公司财务健康度。

营业外收入表现突出，同比大幅增长500.69%，从518.93万元增至3117.18万元，主要得益于法院判决的无需支付款项增加和处置需更换的催化剂收益，这部分收入有效缓解了公司的经营压力。

控股股东强力加持 5.32亿定增注入发展动力

公司于2025年9月18日召开的临时股东会审议通过了向特定对象发行A股股票方案，拟向控股股东茂名港集团有限公司发行不超过1.56亿股，募集资金总额不超过5.32亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次定增价格为3.41元/股，彰显了控股股东对公司未来发展的坚定信心。

值得注意的是，茂名港集团已于2025年1月完成此前的增持计划，累计增持公司股份337.92万股，占总股本的0.65%，增持金额约1243.44万元。本次定增完成后，控股股东持股比例将进一步提升，为公司带来资金支持的同时，也有望在战略资源整合方面发挥更大作用。

治理结构优化 决策效率提升

公司于2025年5月完成《公司章程》修改，不再设置监事会和监事职务，改由审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权，这一治理结构的优化将有助于提高决策效率，降低运营成本，更好地适应市场变化。

同时，公司2023年度财务报表审计报告保留意见涉及事项影响已消除，经中兴财光华会计师事务所审核确认，公司财务报表的真实性、准确性和完整性得到进一步保障，为后续融资和发展奠定了良好基础。

盈利预测与投资评级

尽管公司目前仍处于亏损状态，但亏损幅度持续收窄，资产质量不断优化，叠加控股股东的强力支持，公司有望逐步走出困境。随着定增资金的到位和经营改善的持续，预计公司2025年全年亏损将进一步收窄至1亿元以内，2026年有望实现盈利。

考虑到公司在化工行业的深厚积累、控股股东的资源优势以及治理结构的优化，给予公司"谨慎推荐"的投资评级，建议投资者关注定增进展及主营业务改善情况。

风险提示：化工产品价格波动风险、下游需求不及预期风险、定增审批进度不及预期风险。

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