（来源：经济参考报）

近日，“追高”半导体等人工智能相关板块的银华基金知名基金经理焦巍，因旗下基金成立以来亏损近40%引发持有者质疑。与此同时，嘉合基金公众号7月31日发布一封“道歉信”。嘉合睿金混合基金经理陶棣溦因旗下基金净值遭遇较大幅度回撤，向持有人公开致歉。

同花顺iFinD数据显示，截至7月31日，按不同份额分开计算，今年内业绩跌幅超10%的基金有2539只，其中，鹏华制造升级混合C等19只基金业绩跌幅超40%。

业内人士称，基金业绩大幅回撤引发投资者对基金管理者的信任危机，短期道歉不如长期业绩的最终验证。

在管基金跑输比较基准

今年3月，焦巍卸任银华富久食品饮料精选混合（LOF）、银华富利精选混合两只基金产品经理。iFinD数据显示，焦巍任职期间，银华富久食品饮料精选混合（LOF）A、C分别亏44.09%、46.07%，银华富利精选混合A、C分别亏40.17%、41.17%。

截至7月31日，按不同份额分开计算，焦巍在管的基金有5只，今年内业绩表现均为亏损。其中，银华富裕主题混合A、C年内回报率分别为-4.75%、-5.07%，银华富兴央企混合发起式A、C分别为-12.12%、-12.34%，银华富饶精选三年持有期混合为-3.67%，均跑输业绩比较基准。

此次引发质疑的基金银华富饶精选三年持有期混合，更多是由于净值修复进度缓慢以及追高半导体。iFinD数据显示，该基金7月31日的净值约0.61元，成立以来回报率为-39.39%，其中，2022年至2024年分别为-18.36%、-22.34%、-2.23%，2025年涨19.62%，但距离回到1元面值仍需上涨约64%。

持仓策略方面，频繁“大换血”已成为该基金重仓股的风格。该基金2026年二季报前十大重仓股较一季度全部换新，新进电子板块9只个股、医药板块个股1只。“面对不做刀俎即成鱼肉的选择，我们确实在本基金的各项背景下选择了跟随市场。”焦巍在二季报中表示，对国产半导体的宏大叙事，并非自己所长。

翻看该基金的季度持仓结构，“季季换仓”的操作并不是今年才发生。从前十大重仓股来看，2026年一季报较2025年四季报新进8只个股，重仓石油石化、煤炭等板块；2025年四季报较2025年三季报全部换新，抛汽车、家电等板块，转而重仓新进有色金属板块；2025年一季度、二季度、三季度新进个股数量分别为8只、9只、7只。

每季度几乎推倒重来的调仓，在去年斩获19.62%的收益，却在今年失效。针对基金经理是否调整现有策略、基金公司对跑输业绩比较基准的产品有无调整，记者致函银华基金，截至发稿未获回复。

基金经理焦巍并非首次令持有人“受伤”。iFinD数据显示，从历史回报来看，焦巍旗下基金产品整体回报率曾在2019年、2020年分别达到31.90%、87.78%，随后的2021年至2023年期间业绩持续大幅回撤，分别跌6.22%、23.02%、20.44%，焦巍也自此跌落“神坛”；尽管2024年、2025年回报率录得7.12%、4.88%，但均大幅跑输同期沪深300指数。

频繁“道歉”难掩信任危机

成立以来亏损39.39%、今年来亏损3.67%的银华富饶精选三年持有期混合，放在全市场并不罕见。iFinD数据显示，截至7月31日，按不同份额分开计算，今年内业绩跌幅超40%的基金有19只，领跌的鹏华制造升级混合C今年业绩亏48.55%。

从跌幅超40%的基金所属公司来看，同泰基金有4只，国泰基金有3只，国联基金、恒越基金、新华基金、西部利得基金、长城基金、鹏华基金各有2只。鹏华制造升级混合C的基金经理闫思倩在二季报中称，下半年的投资机会仍然在基本面好、业绩超预期的AI产业链。

除了超40%的极端跌幅，还有大量基金年内亏损在10%至40%之间。iFinD数据显示，按不同份额分开计算，年内跌幅在30%至40%之间的基金有137只，跌幅在20%至30%之间的基金有609只，跌幅在10%至20%之间的基金有1774只，亏损幅度每降低一个区间，基金数量就成倍增长。

当“亏损”不再局限于某只产品或某位经理，基金经理的专业管理能力正在遭受质疑。7月31日，嘉合基金发布了“嘉合基金陶棣溦：致嘉合睿金混合持有人的一封信”。陶棣溦在剖析近期净值波动时坦言：“此时此刻，任何花哨的辞藻都是苍白的。作为基金管理人，我们对近期给您带来的焦虑与压力表示最诚挚的歉意。”

iFinD数据显示，陶棣溦旗下的嘉合睿金混合A、C最新净值分别约1.96元、1.84元，其任职以来总回报分别32.26%、29.04%，今年收益分别为17.74%、17.20%。尽管年内净值增长整体向好，该基金A、C份额的净值却在近期迎来大幅回撤，近一个月净值跌幅分别为37.10%、37.14%，业绩比较基准仅跌4.61%。

应进一步完善考核机制

南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者表示，当前公募基金的考核机制与投资者利益未真正对齐。

他强调，若产品长期显著跑输基准，其管理费应自动下调，而非仅靠事后追责。管理费改革需从“规模导向”转向“超额收益导向”，推广浮动费率机制。当基金收益低于基准时，管理费应实质性让利；仅当持续创造真实超额收益时，才可收取更高费率。只有让管理人收益与投资者获得感同频，才能倒逼投研回归长期价值。

“一只好基金，应该是市场回撤的时候少亏，市场上涨的时候多赚。”工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向记者表示，如果是主动型基金，出现亏损，道歉是必须的，但也要分情况，如果基金回撤远高于市场总体回撤幅度，那么就要问，基金经理在投资的时候是否做好了风险对冲。

记者注意到，今年二季报当中，南方产业智选股票的基金经理恽雷、广发价值驱动混合的基金经理程琨等直接在报告中向持有人道歉。在田利辉看来，基金经理道歉若仅停留在情绪安抚而无策略反思，很容易沦为话术；投资者应关注其是否公开修正投资逻辑、调整风控阈值，并用行动证明与基准的偏离是主动选择而非失控。

盘和林提醒，投资基金本身具有风险，投资人应该对此有正确认知，对基金的监管不是管基金的赚赔，而是管基金有没有按照约定投资、是否信息透明。田利辉则提醒，普通投资者需转变“唯收益率论”的惯性思维，当前市场分化加剧，选择风格稳定、换手率低、超额收益来源清晰的基金，比追逐明星经理更可能穿越波动。