兴业证券作为深圳市誉辰智能装备股份有限公司（以下简称“誉辰智能”）的持续督导机构，近日发布关于公司2025年年报问询函的核查意见。公告显示，誉辰智能2025年实现营业收入7.22亿元，同比增长42.47%；归母净利润-1.51亿元，亏幅扩大17.97%；主营业务毛利率18.67%，较2024年增加10.21个百分点。公司在客户与供应商结构、并购标的业绩、应收款项管理等方面的问题进行了详细回应。

经营业绩与毛利率变动分析

2024年至2025年，誉辰智能业绩呈现“营收回升、毛利改善但亏损扩大”的特点。2024年公司营收5.06亿元，同比减少54.73%，毛利率仅8.46%；2025年营收恢复至7.22亿元，毛利率提升至18.67%。公司表示，毛利率回升主要得益于行业景气度修复、产品结构优化及供应链成本控制。

与同行业可比公司相比，2025年誉辰智能毛利率变动趋势与赢合科技（维权）、海目星、利元亨等一致，剔除先导智能、信宇人后，同业平均毛利率由16.05%升至18.00%，公司毛利率提升至12.96%（按持续督导机构核查数据），整体回暖趋势相符。

客户与供应商集中度分析

近两年来，誉辰智能客户集中度维持高位，前五大客户销售金额占比均为68%。2025年前十大客户中，客户1（全球领先锂电池企业）贡献收入2.29亿元，占比31.7%；客户2（全球EMS领军企业）收入1.02亿元，占比14.2%。前十大客户合计收入6.06亿元，占总营收的83.9%。

应收账款方面，2024年和2025年前五大应收账款及合同资产合计分别为2.35亿元和3.02亿元，占比56.62%和65.46%。2025年末前十大客户应收账款期后回款率约57.7%，其中客户1回款比例43.82%，主要因内部审批周期较长；客户5和客户6回款比例分别为23.31%和9.13%，系客户资金安排调节所致。

供应商集中度有所下降，2024年前五大供应商采购占比34.65%，2025年降至20%。主要原因包括消费类电池PACK业务引入带来采购结构变化、中山基地建设完工导致工程采购减少，以及劳务外包需求增加分散了采购额。

并购标的嘉洋公司业绩表现

2024年9月，誉辰智能以1.5亿元收购嘉洋公司60%股权，形成商誉。嘉洋公司2023-2025年净利润分别为6792.88万元、3223.57万元和3560.23万元，业绩承诺完成率97.23%和98.9%。2025年公司消费类锂离子电池业务收入2.84亿元，占总营收40.63%，毛利率27%，成为公司重要增长点。

商誉减值测试显示，嘉洋公司资产组预计未来现金流量现值1.83亿元，高于账面价值，无需计提减值。公司预计嘉洋公司2026年业绩承诺实现不存在重大不确定性，最后一期股权转让款支付及业绩补偿条款预计不会触发调整。

应收款项与存货管理

截至2025年末，公司应收账款余额3.5亿元，同比下降13.37%，其中1年以上账龄占比46.86%，组合计提坏账准备7994.37万元，计提比例23.16%。单项计提坏账448.69万元，涉及两客户破产清算款项。公司表示，坏账计提充分，符合预期信用损失模型要求。

存货期末余额10.06亿元，同比增长65.46%，主要为发出商品6.13亿元。公司解释，存货增长快于营业成本（26.61%）系行业特性所致，锂电非标设备从发货到验收周期通常超过1年，2025年订单集中交付导致发出商品增加。本年计提存货跌价4429.78万元，转销4403.63万元，主要系发出商品验收确认收入后转销。

期间费用与境外业务

2025年销售费用3844.61万元（+69.01%），管理费用8610.3万元（+57.48%），研发费用8042.93万元（+48.61%），主要因订单增长、中山基地投产及研发投入加大。公司研发人员503人，平均薪酬19.27万元，研发投入占营收11.15%，与行业水平基本一致。

境外业务快速增长，2025年实现境外收入2.68亿元，同比增长566%，占比38.34%，毛利率28.6%。境外资产6633.65万元，主要分布于越南（生产基地）和香港（贸易结算），与业务规模匹配。公司表示，境外毛利率高于境内系业务结构差异，境外以消费电子电池PACK为主，境内以锂电设备为主。

持续督导机构兴业证券认为，誉辰智能已充分披露问询函涉及事项，收入确认、坏账计提、关联交易等符合会计准则，不存在重大违规情形。

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