爱普香料集团股份有限公司（以下简称“爱普股份”）于近日发布公告，就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复。公司针对贸易业务毛利率大幅下降、其他非流动金融资产公允价值变动及存货持续增长等市场关注问题进行了详细说明，并披露了相关数据。

贸易业务收入占比超六成 毛利率下滑主因系产品结构及市场竞争

公告显示，爱普股份2025年贸易业务收入达15.78亿元，占公司营业收入比例高达63%，主要为食品配料贸易。然而，公司食品配料业务全年销售收入15.99亿元，销售毛利仅0.63亿元，同比减少61.40%，毛利率由2024年的8.70%降至3.95%。

公司在回复中详细列示了2025年贸易业务前十大客户及供应商的具体情况。数据显示，前十大客户销售金额合计约3.72亿元，其中A公司以5804.04万元的黄油、奶油销售额位居首位；前十大供应商采购金额合计约12.92亿元，K公司以8.32亿元的采购额（黄油、乳粉、奶油、蛋白类产品）为最大供应商。值得注意的是，C公司和D公司同时出现在前十大客户与供应商名单中，公司解释称与这两家公司的销售和采购产品不同，合作相互独立，且所有前十大客户及供应商与公司均不存在关联关系，期末往来款均已正常结算。

公司贸易业务毛利率下滑主要受两方面因素影响：一是工业巧克力业务收入占比和毛利率双降。2024年10月公司处置原控股子公司杭州天舜后，工业巧克力业务主要由上海申舜经营，其业务尚处发展初期规模较小，且2025年下半年全球可可豆价格快速下行导致销售价格成本倒挂，毛利率为-96.79%。二是食品配料贸易毛利率下降。2025年国内乳制品企业产能提升加剧市场竞争，同时公司进口的黄油、全脂乳粉等产品价格出现下降趋势，而公司需提前锁价采购，综合因素导致贸易业务毛利率由6.79%降至5.31%。

与同行业可比公司对比，2025年熊猫乳品乳制品贸易业务毛利率为1.04%，妙可蓝多为4.06%，爱普股份5.31%的毛利率水平仍具有一定竞争力。年审会计师认为，公司贸易业务具备真实商业实质，收入真实发生，金额计量准确，符合企业会计准则规定。

其他非流动金融资产增长28.3% 公允价值变动收益352万元

年报披露，截至2025年末，爱普股份其他非流动金融资产为3.17亿元，同比增加28.3%，主要为对Aice Holdings Limited（以下简称“标的资产”）的股权投资，当年新增购买0.66亿元，确认公允价值变动损益352.21万元。

公司披露，标的资产主要从事冰淇淋的研发、生产及销售，经营地包括印度尼西亚、菲律宾、越南等东南亚国家，蒙牛乳业持股平台为其控股股东，持股比例53.51%，爱普股份持股9.22%。对于2022年至2024年未确认公允价值变动损益的原因，公司解释称，在此期间标的资产可参考估值未发生变化，均为16元/股，故公允价值保持不变。2025年新增持有股份的成本为15.20元/股（与协议约定价格15元/股的差异主要系汇率差），带来少量公允价值变动收益。

公司对标的资产的投资目的是获取财务回报。自2015年12月首次投资以来，公司累计投资1.77亿元，累计持股1980.32万股。除向标的资产销售香精（2025年销售额977.79万元，占公司营业收入0.40%）外，公司及控股股东与标的资产不存在其他业务或资金往来。年审会计师核查后认为，该项投资交易真实，公允价值计量依据充分、计价准确。

存货规模持续增长 跌价准备计提比例下降至5.84%

2025年末，爱普股份存货账面价值5.10亿元，同比增长19.54%，占总资产的14.03%，计提跌价准备3162.05万元，计提比例由上年同期的7.06%降至5.84%。2026年第一季度末，存货账面价值进一步增长至5.56亿元。

按产品类型划分，2025年末原材料账面价值1.57亿元，计提跌价准备2210.74万元，计提比例14.06%；库存商品账面价值3.60亿元，计提跌价准备951.31万元，计提比例2.57%。公司表示，存货持续增长主要系贸易业务备货策略调整，2025年末预判黄油、乳粉价格将上升且下游需求旺盛，扩大了备货规模，主要乳制品存货余额较上年末增加8034.78万元。

对于存货跌价准备计提比例下降，公司解释称主要原因是2024年末处置的子公司上海盟泽当时对库存商品计提了较高比例跌价准备（85.32%），剔除其影响后，2024年末和2025年末公司整体存货跌价准备计提比例基本相当（分别为5.83%和5.84%）。2025年库存商品跌价准备计提比例下降，主要得益于非临期库存商品占比提升及可变现净值低于账面价值的库存商品规模缩小。

与同行业可比公司相比，爱普股份整体存货跌价计提比例（5.84%）高于熊猫乳品（2.37%）和妙可蓝多（0.09%），但低于华宝股份（13.76%）。年审会计师认为，公司存货跌价准备计提充分，与同行业差异主要系品类结构、库龄结构不同导致，不存在异常情形。

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