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2026-06-24 20:54:39

摩根士丹利规模70亿美元的北港私募信贷基金连续两季度设置5%的投资者赎回比例上限，本季度投资者申请赎回占总流通份额11.6%，仅兑付约半数申请；今年第一季度赎回申请占比10.9%，按5%上限返还约1.69亿美元，剩余未兑付份额需延后至下一季度重新提交申请。

该基金属于受监管的商业发展公司（BDC），美国证监会规定BDC单季度回购份额最高不得超过净资产的7%，该基金自愿将上限下调至5%，其对外宣传为具备季度流动性的私募信贷产品，实际底层为非流动性资产，该5%上限是避免折价处置资产拉低剩余持有人净值的缓冲机制。

目前连续两季度投资者赎回需求达到产品兑付能力的2倍，属于资金有序迁移，并非挤兑，投资者逐步意识到“季度退出”是需要排队的流程。在每季度11%的赎回申请规模、基金规模未大幅收缩的假设前提下，超额申请的投资者平均需等待约3个季度才能全额回款。

当前摩根士丹利仍在筹备发行新的北港战略信贷基金，该业务按资产管理总规模收取费用，存量资金赎回情况不影响其营收。该基金运作完全符合监管规定及披露要求，但营销宣传的“无代价获取非流动性溢价、附带明确退出通道”与实际的配额制兑付机制存在偏差，反映出其底层私募信贷资产的收益、信贷质量已无法支撑此前资金端设定的产品运作目标，行业此前普遍低估了赎回机制被触发的可能性。

译文内容由第三方软件翻译。

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