（来源：券研社）

一、锡钽铟是什么？——“算力金属”的战略三重奏

锡、钽、铟是三种在AI与高端制造中具有不可替代作用的小金属。锡是电子元器件焊接的核心材料，AI服务器中焊点数量激增直接拉动锡需求；钽是钽电容的核心原料，AI服务器电源滤波、信号耦合等环节对钽电容有刚性需求；铟是ITO靶材和磷化铟衬底的关键成分，前者用于HJT光伏电池，后者是高速光芯片的核心基材。三者共同的特征是：储量稀少、供给刚性、AI驱动下需求快速扩容。

2026年，这三种“算力金属”正处于供给硬约束与需求爆发共振的历史窗口。锡价从去年11月每吨30万元涨至目前约42万元，半年涨幅40%；钽锭价格较去年年底上涨158%；铟价同比大涨90%。《矿产资源法实施条例》自6月15日起施行，小金属战略地位获得法律层面确认。

二、核心驱动逻辑：供给刚性×AI需求，三重共振

1. 锡：焊料刚需+供给扰动，供需紧平衡持续

锡是电子元器件焊接不可替代的核心材料。AI服务器中焊点数量激增，驱动锡需求持续扩张。供给端，缅甸锡矿虽已复产，但产能仅恢复至禁矿前的40%-50%（约1500金属吨/月），叠加印尼政策变动导致锡锭出口同比下降近20%。锡业股份在接受机构调研时表示，全球锡矿供应稳定性面临压力，锡资源的战略价值将进一步凸显；需求端AI、数字化浪潮有望为锡中长期需求提供主要增长动能，全球供需紧平衡格局或将延续。卓创资讯分析师指出，AI、光模块等新需求是驱动锡价长期上行的核心动力。

2. 钽：高端电容器刚性需求，供给集中度极高

全球钽矿供给高度集中于刚果（金），占比约52%。2026年初，鲁巴亚矿区（占全球供给约15%）连续遭遇塌方及武装冲突，供给端严重受挫。需求端，AI服务器对钽电容的需求大幅增长，2024年美国钽表观消费同比+75%。国内钽锭现货价由2025年均价约2612元/公斤升至6250元/公斤，累计上涨139%。华源证券研报指出，AI服务器+海外燃机+大科学装置+可控核聚变延续高景气，钽行业下游需求持续旺盛。

3. 铟：稀缺半导体材料，HJT+磷化铟双轮驱动

全球铟主要伴生于锡铅锌矿，2025年全球产量仅1100吨，中国占比近七成，原生供应增长极为缓慢。需求端，ITO靶材占中国铟消费约79%，而HJT光伏电池和磷化铟衬底等新兴领域渗透率快速提升。国内铟价已达4785元/千克，同比大涨90%以上。高纯铟（6N以上）技术壁垒较高，国内市场CR4达82%。华安证券研报判断，铟的供需缺口持续扩大，价格有望长期维持高位。

三、核心股票名单

锡资源龙头

锡业股份（000960）：全球锡行业龙头，2025年营收435.35亿元，归母净利润19.66亿元（+36.14%）。公司拥有自有锡矿，资源全部在国内。铟金属资源量4701吨，铟冶炼产能105吨/年，2025年产铟119吨。公司表示锡的基本面比较坚实，全球供需紧平衡与宏观波动交织的震荡格局或将延续。

华锡有色（600301）：广西唯一国有有色金属上市公司，亚洲最大锡多金属矿选矿基地，锡、锑、锌、铅、银、铟6种矿产保有储量均居广西第一。2025年营收58.03亿元，归母净利润8.01亿元（+21.75%）。6月1日涨停。公司铟锭毛利率42.38%，锑锭毛利率61.18%，多金属协同优势突出。

钽铌全产业链龙头

东方钽业（000962）：国内最大的钽铌产品生产基地，唯一覆盖钽铌全流程生产企业。在半导体领域实现高纯钽粉、高纯钽锭、12英寸钽靶坯全流程技术突破，实现国产化和产业化。2026年Q1营收4.77亿元（+41.08%）。华源证券首予“买入”评级，指出公司定增扩产有望驱动业绩增长，AI服务器+海外燃机+大科学装置+可控核聚变持续催化量价齐升。

铟资源核心标的

锡业股份（000960）：铟金属资源4701吨，2025年精铟国内市场占有率为5.7%，全球3.96%，直接受益铟价上行。

株冶集团（600961）：铟锭设计产能60吨/年，2025年铟锭收入9335.63万元，毛利率高达70.25%（同比+5.06pct），盈利能力极强。

云南锗业（002428）：由锗产业链切入化合物半导体，主营磷化铟晶片和砷化镓晶片，磷化铟衬底是AI高速光模块的核心基材。截至2025年底磷化铟产能15万片，计划新增年产30万片产能，充分享受下游芯片需求增长红利。

多金属转型标的

新金路（000510）：通过控股广西栗木矿业（持股51.76%）切入锡钨钽铌赛道。栗木矿是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的标的，保有锡9.07万吨、氧化钽4602吨、氧化铌4968吨。60万吨/年采矿、150万吨选矿和冶炼综合利用项目预计2026年底逐步建成投产、2027年逐步达产。华创证券首次覆盖给予“强推”评级，目标价20.56元。

四、2026年核心趋势

《矿产资源法实施条例》6月15日施行，小金属战略地位法律确认。稀土、钨、锂、钴、镓、锗等36种矿产被列入国家级战略性矿产资源目录，锡、钽、铟虽未直接列入，但其伴生关系与战略价值使其同步受益于出口管制与总量控制政策红利。

锡价半年涨40%，“算力金属”逻辑持续强化。AI服务器中焊点数量激增驱动锡需求扩张，缅甸复产不及预期与印尼出口下滑形成供给约束。锡业股份判断全球锡矿供应稳定性面临压力，中长期需求将持续向好。

钽价暴涨139%，AI服务器+军工双轮驱动。刚果（金）供给扰动与AI钽电容需求爆发形成共振。东方钽业作为国内钽铌龙头，受益价格传导与产能扩张双重弹性。

铟价同比+90%，稀缺性凸显。全球铟年产量仅1100吨，HJT光伏与磷化铟芯片两大新兴赛道同步拉动需求。高纯铟市场CR4达82%，头部企业先发优势明显。

五、投资主线总结

六、核心风险提示

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。以上为产业链梳理，基于2026年6月21日公开信息及机构研报整理，不构成直接投资建议。小金属行业正处于AI驱动下的价值重估窗口，各品种供需格局与价格弹性存在明显差异，投资者需审慎评估各标的的实际业务进展与估值水平，切勿盲目追高。