主营业务与商业模式：IDM模式下的行业追赶者

基本半导体成立于2016年，是中国唯一一家采用IDM模式的碳化硅功率器件供应商，整合芯片设计、晶圆制造、模块封装及栅极驱动设计能力。公司主要产品包括车规级和工业级碳化硅功率模块、分立器件及功率半导体栅极驱动，应用于新能源汽车、可再生能源等领域。

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司在中国碳化硅功率模块市场排名第六（市场份额2.9%），碳化硅分立器件市场排名第九（2.7%），功率半导体栅极驱动市场排名第九（1.7%），整体市场份额较低，与国际巨头存在显著差距。

营业收入及变化：2025年增速骤降至4.1%

公司近三年收入增长呈现"高增长-低增长"的明显放缓趋势。2023年、2024年及2025年分别实现收入2.21亿元、2.99亿元和3.11亿元，2024年同比增长35.6%，但2025年增速大幅放缓至4.1%，反映市场拓展遇阻。

净利润及变化：亏损再度扩大41.4%至3.35亿元

公司持续亏损且2025年亏损幅度显著扩大。2023年净亏损3.42亿元，2024年亏损收窄30.7%至2.37亿元，但2025年亏损再度扩大41.4%至3.35亿元，净损率从2024年的-79.3%恶化至-107.6%，盈利能力未见改善反而恶化。

毛利率及变化：持续毛损 核心产品亏损扩大

公司连续三年处于毛损状态，2023年毛损1.32亿元，2024年收窄至0.29亿元，但2025年再度扩大至0.34亿元，毛损率从2024年的-9.7%恶化至-10.9%。主要由于市场竞争加剧导致产品价格下降，以及低毛利产品占比提升。

分产品来看，核心产品碳化硅功率模块和分立器件持续亏损，仅功率半导体栅极驱动实现正毛利，但该业务毛利率也从2024年的46.4%下滑至2025年的33.9%。

净利率及变化：净损率波动加剧至-107.6%

公司净损率波动较大，2023年净损率-155.1%，2024年收窄至-79.3%，2025年再度恶化至-107.6%。经调整净损率同样呈现类似趋势，从2024年的-67.9%恶化至2025年的-77.2%，主要由于研发投入增加、行政开支上升及财务成本增加。

营业收入构成及变化：核心产品收入占比下滑

2025年公司收入构成发生显著变化，核心产品碳化硅功率模块收入1.22亿元，占比从2024年的48.7%下滑至39.3%；功率半导体栅极驱动收入1.03亿元，占比33.0%，成为第二大收入来源。碳化硅分立器件收入0.58亿元，占比18.8%。

主要客户及客户集中度：前五大客户贡献40.4%收入

公司客户集中度较高，2023年、2024年及2025年来自前五大客户的收入占比分别为46.4%、63.1%和40.4%。尽管2025年有所下降，但仍处于较高水平。2024年对最大客户的收入占比曾高达45.5%，存在依赖主要客户的风险。

主要供应商及供应商集中度：前五大供应商采购占比38.2%

公司对主要供应商依赖度较高，2023年、2024年及2025年向前五大供应商采购额占比分别为52.4%、43.9%和38.2%。2025年向最大供应商的采购额占总采购额比例为21.0%，供应链存在一定风险。

实控人及主要股东情况：汪之涵控制45.98%投票权

截至最后实际可行日期，汪之涵博士通过直接及间接方式控制公司45.98%的投票权，为公司控股股东。具体包括通过青铜剑科技实益拥有19.56%股权，通过员工持股平台基本原理和基本创享分别实益拥有6.65%和6.38%股权。股权结构较为集中，汪之涵可对公司重大事项施加重大影响。

核心管理层背景：研发背景深厚但薪酬披露不完整

公司核心管理团队均具有清华大学和剑桥大学教育背景，研发经验丰富：

• 汪之涵博士：创始人、董事长，清华大学电机工程学士，剑桥大学电力电子博士，拥有超过17年行业经验。
• 和巍巍博士：首席执行官，清华大学电机工程学士，剑桥大学电力电子博士，负责功率模块技术研发。
• 傅俊寅先生：执行董事，清华大学电机工程学士，负责功率栅极驱动技术研发。

招股书未完整披露管理层具体薪酬金额，仅披露2023年、2024年及2025年以股份为基础的付款开支分别为287万元、320万元和725万元，2025年股权激励费用同比激增126.6%。

财务挑战：流动负债净额2.79亿元 现金消耗加剧

公司面临严峻的财务挑战，主要体现在三个方面：

1. 持续亏损：累计亏损不断扩大，2025年末资产净值仅剩138万元，面临资不抵债风险。

2. 流动性压力：截至2025年末，流动负债净额2.79亿元，流动比率0.6，短期偿债能力严重不足。

3. 现金流恶化：2025年经营活动现金流出1.12亿元，较2024年的0.24亿元恶化362.7%，月均现金消耗达1.97亿元。

同业对比：市场份额不足3% 国际竞争激烈

中国碳化硅功率器件市场高度集中，国际厂商占据主导地位。按2024年收入计算，前三大国际厂商占据中国碳化硅功率模块市场54.6%份额，前三大国际厂商占据碳化硅分立器件市场50.0%份额。公司作为国内第三大碳化硅功率模块厂商，市场份额仅2.9%，与国际巨头差距显著。

风险因素：多重风险交织

1. 持续亏损风险：公司自成立以来持续亏损，2025年净亏损扩大至3.35亿元，且预计2026年仍将录得净亏损。

2. 客户集中风险：前五大客户收入占比40.4%，主要客户流失将对经营产生重大影响。

3. 技术迭代风险：碳化硅技术快速迭代，若未能及时开发新产品将失去市场竞争力。

4. 供应链风险：对主要供应商依赖度高，关键原材料供应短缺或价格波动将影响生产。

5. 诉讼风险：2025年11月遭客户提起合同诉讼，涉及金额1430万元，可能对声誉及财务造成影响。

6. 流动性风险：流动负债净额2.79亿元，经营现金持续流出，存在资金链断裂风险。

投资建议：基本面未见改善 风险高企

基本半导体作为国内碳化硅功率器件行业的参与者，虽然在技术研发方面具备一定优势，但财务状况持续恶化，2025年净亏损扩大41.4%，经营现金流恶化362.7%，流动比率仅0.6，面临严重的流动性压力。公司客户集中度高，市场竞争激烈，持续亏损状态短期内难以改善。投资者需充分评估其技术商业化能力及财务风险，谨慎参与投资。

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