《医药行业周度复盘》

本周制药行业表现一般，恒瑞医药、信达生物、百济神州、科伦博泰、百利天恒等企业的管线迎来数据披露进展。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、ASCO、BD等。医疗器械及服务板块本周奕瑞科技等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。中药、生物制品及医药商业板块本周跑输医药指数及大盘。部分公司受西非埃博拉病毒疫情等因素影响，股价有所上涨。

细分行业周度复盘

制药产业链：本周制药行业表现一般，恒瑞医药SHR-A2009 HER3 ADC III期临床达到主要终点；代谢病产品多项研究入选ADA年会；信达生物IBI363联合化疗一线肺癌初步数据疗效优异（65.2% PDL1阴性人群，cORR 81.8%），安全性良好；IO耐药后的NSCLC患者中展现优异OS获益，远超SOC；百济神州超60篇摘要入选ASCO和EHA年会，涵盖血液瘤和实体瘤；科伦博泰2项注册研究入选ASCO非小细胞肺癌口头报告专场，一线NSCLC临床III期中期分析PFS及OS HR数据优异；百利天恒5项研究入选口头报告，2项获选壁报展示，全面覆盖多癌种；德曲妥珠单抗获FDA批准两项乳腺癌适应症。

医疗器械及服务：本周奕瑞科技等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。板块长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

中药、生物制品及商业：1）中药：板块本周跑输大盘及医药指数。市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；此外持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数及大盘。本周板块跟随医药行业整体回调，部分公司受西非埃博拉病毒疫情等因素影响，股价有所上涨。3）医药商业：板块本周跑输申万医药及大盘。药店板块关注医保检查及约谈影响；流通板块关注院内合规及医药代表相关政策影响。

26Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业有所加配。公募基金26Q1医药持仓比例为8.51%，较前一季度提升1.42pct，持仓比例环比有所提升。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.24%，较前一季度提升0.49pct。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。26Q1，创新药、CXO行业持股基金有所加配。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，CROCMO及药用辅料及包材表现较好。本周医药指数下跌2.43%，万得全A指数上涨0.04%，医药指数整体跑输大盘2.47%。2026年以来，医药指数整体跑输大盘14.67%。子行业方面，本周CROCMO（+0.26%）、药用辅料及包材（+0.22%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医疗器械子行业表现较好。本周恒生医疗保健下跌2.17%，恒生指数下跌1.37%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.79%。2026年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘5.72%。子行业方面，本周医疗器械（+1.49%）子行业表现较好。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2026年5月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001

SFC 编号：BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

SFC 编号：BVA292

刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

SFC 编号：BVX723

沈毅 SAC 编号：S1440525080005

汤然 SAC 编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001

SFC 编号：ASZ591

《医药行业周报：医疗器械板块业绩估值双修复，关注2026 ASCO会议进展》

医疗器械板块：受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响，A股申万医疗器械指数2020-2024年持续下跌，2025年先涨后跌，展望未来，随着政策影响逐步出清，企业战略调整后业绩复苏，器械板块有望迎来估值、业绩双修复，建议2026年加配医疗器械板块，主要机会来自业绩复苏、出海、手术机器人、脑机接口等，以及积极转型的公司。

2026 ASCO：2026年ASCO年会94项中国研究中选口头报告，依沃西单抗登上全体大会，标志着中国创新药全球学术影响力迈上新台阶。建议关注ASCO会议进展。

行业迎来改善趋势，创新相关板块表现更为明显。2025年，医药行业全板块营业收入同比下降0.56%，相比25Q1-Q3降幅有所收窄；2026年Q1，医药行业全板块营业收入同比增长2.16%，整体看，医药行业收入在2026年一季度迎来改善趋势。2025年，医药行业全板块扣非归母净利润同比下降18.91%。2026年Q1，医药行业全板块扣非归母净利润同比增长2.69%，扣非归母净利润呈现改善趋势。2026年Q1，生物制药上游、CRO/CMO、医疗服务、化学制剂、家用器械、高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长，其中CRO/CMO增长最为明显。

全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透。中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径 。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。

国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《医药行业周报：医疗器械板块业绩估值双修复，关注2026 ASCO会议进展》

对外发布时间：2026年5月24日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001

SFC 编号：BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

SFC 编号：BVA292

刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

SFC 编号：BVX723

沈毅 SAC 编号：S1440525080005

汤然 SAC 编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001

SFC 编号：ASZ591

《医疗器械行业周报》

本周力诺药包、奕瑞科技等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。医疗器械属于多学科交叉的制造业，部分技术可拓展领域强，转型布局或第二增长曲线或可贡献较大的业绩或利润弹性。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

摘要：医疗器械板块拐点来临，2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年业绩比25年加速增长的公司，未来有望实现业绩估值双击。2026年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股建议重点关注多家医疗器械优质企业赴港上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。

医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。

建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新医疗器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。 中东地缘政治风险：建议关注原材料上涨对部分公司成本端和利润端的影响，此外部分公司的海外业务或受船运、汇兑损益的影响，全年业绩存在不及预期的可能性。

报告来源

证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》

对外发布时间：2026年5月24日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号:S1440520030001

SFC 编号:BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

SFC 编号：BVA292

朱红亮 SAC 编号:S1440521080001

郑涛 SAC 编号:S1440524060004