（来源：华泰睿思）

2026年4月出口金额同比较2026年3月的2.5%回升至14.1%，高于彭博一致预期的8.4%；进口金额同比从3月的27.8%略回落至25.3%，高于彭博一致预期的20.0%；贸易顺差录得848亿美元。

春节错位扰动结束后出口重拾高增长，4月出口同比较3月的2.5%超预期回升至14.1%，今年1-4月出口增速录得14.5%，维持较高景气度。背后多因素共同支撑，AI相关产业链的拉动最为明显，美国加征关税的影响逐渐消弭、新三样出口高增、中国出口性价比持续显现等均有贡献。

• AI相关产品需求持续强劲，带动整体亚洲电子产业链贸易走强。4月集成电路出口同比从3月的84.9%上升至99.6%，对出口拉动上升至4.9个百分点。4月韩国/中国台湾出口同比分别为48%/39%。

• 美国加征关税的影响消弭叠加低基数，对美出口有所修复，品类或涵盖日用品、耐用消费品等。4月中国对美出口同比从3月的-26.5%回升至11.3%，对出口的贡献转正至1.2个百分点。

• 中东冲突导致对中东出口短期承压，机械设备等增速短期放缓，但新三样出口仍有望保持结构性高增。中东出口对总出口的贡献从1-2月的7.5%回落至3月的-2.7个百分点、4月拖累或延续。此外，地缘政治风险及油价上行，短期内企业海外投资进程或边际放缓，4月通用工程机械/船舶出口同比回落至-3.4%/-14.7%。

同时，量价齐升推动名义进口增长大幅超预期，4月进口增长25.3%，AI产业链、粮食及关键原材料储备等因素共同提振。虽然4月名义贸易顺差同比下行11.5%至848.2亿美元，但考虑到进口价格指数上升速度明显更快，贸易顺差实际值变化或较为温和。

• AI产业链正贡献、食品和关键原材料的储备上升，4月中国集成电路对总进口的贡献达 8.7个百分点；储备品中大豆/铜矿砂/铜材同比增长49.3%/16.3%/38.4%。此外，4月海关快报重点列示品类（约8成）外的商品贡献或达约8个百分点，需等待月报细项验证。而一季度非重点列示品类中非货币黄金（HS7108）同比增长287%，贡献达7.5个百分点。

• 进口价格指数或继续抬升，中国内需增长也可能出现企稳回升迹象。我们估算4月美元计进口价格指数同比回升至15%，为23年以来最高，强于出口价格指数同比（美元计）3.9%，原油、集成电路、铜材的进口价格同比增长约3-4成。内需相关品类中，轻工/自动数据处理设备产品同比回升分别至11.3%/90.6%，对进口增速贡献分别为0.1/3.6个百分点。

总体而言，我们维持此前判断，即中国出口将继续超预期，且仍是最具竞争力的经济部门，尤其随着AI资本开支大幅加速，对亚洲产业链正向溢出效应日益强化。往前看，AI需求“量价”齐增仍有望推动贸易增长，同时，关税降级后的补库需求、及油价上行对“新三样”需求的结构性推升，均有望推动中国出口增长较去年继续上行。

风险提示：地缘冲突拖累全球贸易活动；高油价超预期拖累全球经济。

正文

春节错位扰动结束后出口重拾高增长，4月出口同比较3月的2.5%超预期回升至14.1%，今年1-4月出口增速录得14.5%，符合我们对今年出口高景气度的预期。背后多因素共同支撑，其中AI相关产业链的拉动最为明显，但其他因素亦形成提振——如美国加征关税的影响逐渐消弭、新三样出口大幅增长、以及中国出口性价比优势持续显现均有积极贡献。

• AI相关产品需求持续强劲，带动整体亚洲电子产业链贸易走强。4月集成电路出口同比从3月的84.9%进一步回升至99.6%，对出口的拉动进一步走强至4.9个百分点，对中国香港/东盟出口增速维持在44.3%/15.2%的正区间，亦部分受到半导体相关产业链的带动。而AI相关需求支撑下，亚洲产业链贸易普遍受到提振，4月韩国出口同比增长48.0%，其中半导体出口同比增长173.5%，越南/中国台湾4月出口同比增长32.4%/39%。

• 美国加征关税的影响消弭叠加低基数，对美出口有所修复，品类或涵盖商超补库相关的日用品，以及耐用消费品家电、手机、汽车等。4月中国对美出口同比从3月的-26.5%回升至11.3%，对整体出口的贡献从3月的-3.4个百分点转正为1.2个百分点。从总出口的不同品类看，电脑/手机出口同比回升至47.3%/11.0%，对出口贡献约2.4/0.3个百分点，可能受到美国补库需求的带动。

• 中东冲突对外需的影响暂未明显显现，但对中东出口或短期仍承压。中东出口可能受到物流影响在二季度持续形成拖累，我们估算中东出口对总出口的贡献从1-2月的7.5%回落至3月的-2.7个百分点，考虑到中东冲突仍在持续、4月拖累或延续。

• 中国“新三样”出口在一季度保持高增，高油价或继续推动全球新能源转型需求。“新三样”出口在一季度录得60.5%，对总出口贡献约2.2个百分点，但考虑到4月部分品类出口退税取消，可能短期读数有所扰动，但中东冲突带来的能源短缺仍有望年内推升“新三样”出口需求。此外，考虑到地缘政治不确定性及高油价，企业出海及投资进程或有所放缓，4月通用工程机械/船舶出口同比回落至-3.4%/-14.7%。

• 此外，对东盟、非洲等新兴市场经济体出口仍较强，显示“一带一路”投资或继续支撑相关配套商品出口。伴随区域供应链重组的深化，资本品与中间品贸易的溢出效应持续支撑对东盟出口，4月对东盟出口同比由3月的6.9%上升至15.2%。对非洲出口同比由3月的3.1%回升至17.3%，或反映“一带一路”框架下基础设施建设及项目配套物资的出口拉动；对拉美出口同比同样表现强劲，由3月的-3.7%转正至13.7%。

• 出口竞争力仍强，尤其是今年内需企稳的背景下，出口和出海的叙事将进一步强化——即从此前因为内需下行而被动增加出口的需求，转移到中国出口的“硬”实力和超强竞争力、极致性价比上。虽然中东冲突对全球需求有一定压制，但中国能源价格上升相对较少，本次中东冲突以来，中国92号汽油批发价上涨18%，同期布伦特和WTI分别上涨40%和42%，中国出口相对竞争力进一步上升。

• AI产业链相关产品进口延续高景气度。4月中国集成电路进口同比增长54.7%，对总进口的贡献达 8.7个百分点，较3月的8.3个百分点进一步上行；

• 价格因素对进口的贡献可能有所上升。我们估算4月进口价格同比（美元计）较上月上升4.7个百分点至15%，其中推算的原油、集成电路、铜材的进口价格同比分别为41.4%、39.1%和34.6%。例如，4月原油进口同比增长13.2%，对进口贡献约1.5个百分点，但原油进口数量同比下降约20.0%，主要是价格因素贡献。

• 食品和关键原材料的储备上升：相关储备品中大豆/铜矿砂/铜材同比分别增长49.3%/16.3%/38.4%。

• 中国内需增长也可能出现企稳回升迹象。内需相关品类中，轻工/自动数据处理设备产品同比回升分别至11.3%/90.6%，对进口增速贡献分别为0.1/3.6个百分点。

• 值得注意是，按照海关快报已披露重点品类测算，约占进口总额8成的重点商品合计拉动4月进口同比约17.5个百分点，部分非重点列示品类贡献或达约8个百分点，需等待海关4月月报进一步验证。参照一季度进口数据，非重点列示品类中非货币黄金（HS7108）同比增长287%，对一季度进口增速贡献达7.5个百分点。

虽然4月名义贸易顺差同比下行11.5%至848.2亿美元，但考虑到进口价格指数上升速度明显更快，顺差实际的变化或相对温和。我们维持此前判断，即中国出口将继续超预期，且仍是最具竞争力的经济部门，尤其随着AI资本开支大幅加速，对亚洲产业链正向溢出效应日益强化。

往前看，AI需求“量价”齐增仍有望推动贸易增长，同时，关税降级后的补库需求、及油价上行对“新三样”需求形成结构性推升，尤其是PPI上行亦有望带动后续出口价格回升，均有望推动中国出口增长较去年继续走强。5月至今，高频指标显示中国出口动能仍然强劲。如我们在《中东变局下中国出口的“失”与“得”》（2026/4/14）中所分析的，在霍尔木兹海峡6月前重新开放的中性情形下，中国出口增长有望保持韧性，而即使在全球增长受到较大冲击的悲观情形下，中国出口的全球份额和相对竞争力均有望进一步提升。

风险提示：

1）地缘冲突持续时间超预期，拖累全球贸易活动；

2）高油价超预期拖累全球经济。

文章来源

研报《出口多点爆发、4月再超预期》2026年5月9日

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

吴宛忆 研究员 SAC No. S0570524090005 | SFC BVN199

陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC BVH374