中经记者 张漫游 北京报道

随着上市银行2025年年报陆续发布，其旗下理财公司的业绩表现也浮出水面。

根据企业预警通数据，32家理财公司中，有30家披露了2025年理财产品规模，除2025年1月刚成立的浙银理财外，其余有28家理财公司规模稳步提升。其中，中外合资理财公司的上涨幅度尤为明显，如法巴农银理财的产品规模增幅逾200%，汇华理财产品规模翻倍。

值得注意的是，在理财产品规模普涨的背景下，部分理财公司“增量不增利”。在已披露净利润的16家公司中，有4家不升反降；披露营收的7家公司中，2家同比缩水。

规模增长

根据《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》，截至2025年年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%。其中，理财公司存续规模30.71万亿元，较年初增长16.72%，占全市场的比例达到92.25%。

从具体公司表现看，根据企业预警通数据，2025年，法巴农银理财的产品规模从2024年的295.6亿元扩大至892.83亿元，增幅逾200%；汇华理财2025年理财产品规模增幅达106%；贝莱德建信理财的产品规模增幅超60%；高盛工银理财产品规模增速达45%。

合资理财公司规模爆发式增长背后的核心因素是什么？从公司经营的个例看，法巴农银理财方面对《中国经营报》记者表示，法巴农银理财作为中国第5家中外合资理财公司，在成立两年间实现了业务的健康、快速发展，这主要得益于多方面因素共同作用，其中之一是股东协同优势的持续释放。“我们充分依托并融合了双方股东——法巴资管在全球资产管理的专业经验与前瞻视野，以及农业银行（601288.SH）、农银理财在客户基础、渠道网络与本土市场的深厚根基。特别是以农业银行为主的强大渠道支持，为公司触达更广泛的客户群体、深入理解中国投资者需求提供了坚实基础。”

与法巴农银理财不同，作为行业内最早成立的中外合资理财公司，汇华理财方面坦言，2025年，净资金流入中，超一半来自于行外第三方渠道，第三方渠道AUM（资产管理规模）占总规模的27%，客户结构更加分散多样。2025年，汇华理财在已经与中国银行（601988.SH）、交通银行（601328.SH）、兴业银行（601166.SH）、百信银行、九江银行（06190.HK）建立代销合作的基础上，新增渣打银行、北京银行（601169.SH）、泰隆银行、网商银行、渤海银行（09668.HK）等渠道。

普益标准研究员刘思佳认为，合资理财公司依托国内母行渠道的销售网络，能够触达大量零售客户，并在此基础上拓展他行代销，如法巴农银理财与南京银行建立合作、汇华理财与交通银行、兴业银行等建立合作。同时，凭借外资股东在多资产配置、风险管控等方面优势，合资理财公司的差异化创新产品为其规模增长提供了内生动力，多家合资理财公司打造了全球配置、养老理财等特色产品。

刘思佳向记者补充道，当前银行理财在存款利率走低背景下，比价优势相对明显，在“存款搬家”（即居民储蓄向理财、基金等资管产品迁移）趋势下，银行理财市场整体规模提升，其中合资理财公司成立时间较晚，且整体规模较其他非合资理财公司更低，因此在低基数效应下，规模增速显著高于行业平均水平。

从理财市场大环境看，惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如向记者分析称，除了低基数效应以外，合资理财公司规模显著增长的驱动因素主要来自两方面：一方面，未持牌中小银行逐步压降自营理财；另一方面，低利率环境下，部分存款向财富管理产品转移。

“合资理财公司产品线持续丰富以及QDII渠道建设等差异化策略布局，形成了明显的规模增长。”东方金诚金融业务部部门总监李倩指出并提示道，理财公司高增速的可持续性可能有限，随着规模基数抬升和竞争加剧，增速将逐步回落至常态化水平。

国信证券经济研究所金融业首席分析师王剑也指出，此前一度显著的“存款搬家”现象已呈现边际放缓态势。以银行理财市场为例，开年以来产品规模出现缩量调整，这一变化的直接诱因在于负债端多资产策略产品的净值回撤，导致投资者风险偏好收敛，资金重新向存款等低风险资产回流，市场正在经历一轮风险偏好的再平衡。

“作为一家从零起步的合资理财公司，与其他由原来银行理财整体转型、自带很大存量规模的同业机构不同，公司在业务发展的初期，较低的基数客观上会呈现较高的增长率，这属于新设机构在规模化进程中的正常阶段性表现。随着公司管理规模稳步迈上新台阶，未来的增速也将逐步趋于行业常态。”法巴农银理财方面说。

盈利分化

值得一提的是，在理财产品规模普遍上升的背景下，理财公司盈利水平逐渐分化。

其中，农银理财2025年净利润同比增长91.92%至37.54亿元；紧随其后的是浦银理财，净利润同比增速超40%；华夏理财净利润增速也接近40%，跻身增速前三。此外，中银理财、光大理财、渝农商理财的净利润增速均超过20%。

同时，部分理财公司盈利水平有所下滑。截至目前，有16家理财公司披露净利润表现，7家理财公司披露营业收入。除2025年1月刚成立的浙银理财外，有4家理财公司2025年净利润同比下滑；2家理财公司营业收入同比下降。

薛慧如告诉记者，2025年多数理财公司营收和净利润增速低于规模增速，这主要由资产端和负债端两方面的原因共同造成。从资产端来看，作为理财产品底层主要配置的债券市场收益率持续走低，导致产品收益率的下滑和业绩比较基准的密集下调。从负债端来看，激烈的市场竞争导致理财公司管理费率和服务费率持续下行。

刘思佳亦指出，2025年债市波动幅度整体较2024年有所加剧，部分理财公司为应对市场变化主动调整配置策略导致了收入减少。比如，某理财公司在2025年年报中提到，为加强债市波动下的市场风险管理，该公司优化债券类资产持仓布局，但受固收板块占比处于高位的结构性因素制约，其理财业务手续费收入出现一定程度收缩，出现了环比下降。同时，银行理财在2025年经历多轮“降费潮”，多家理财公司通过减费让利提升产品在低利率市场环境下的投资吸引力，手续费收入减少直接压缩了其营收空间。

李倩认为，行业竞争加剧下费率持续下行，叠加以固收类产品为主导的产品格局下收益率的整体下移，导致规模扩张难以有效转化为利润增长。