核心财务数据概览：净利润与净资产双增长，份额结构显著调整

盈利规模大幅扩张，净利润同比激增839%

2025年，长城久嘉创新成长混合A、C两类份额合计实现净利润20.63亿元，较2024年的2.196亿元同比增长839%。其中，A类份额净利润11.95亿元，C类份额8.68亿元，盈利能力显著提升。加权平均净值利润率分别达61.81%（A类）和67.71%（C类），远超2024年的10.29%和6.45%。

净资产突破40亿，规模同比增长46.6%

截至2025年末，基金净资产合计39.995亿元，较2024年末的27.278亿元增长46.6%。其中，A类份额净资产19.936亿元，C类份额20.059亿元，两类份额规模基本持平。期末份额净值分别为3.1085元（A类）和2.6005元（C类），较2024年末的1.6791元和1.4118元分别上涨85.1%和84.2%。

份额结构分化，A类缩水41.6%，C类增长23.2%

报告期内，基金总份额从2024年末的17.24亿份减少至14.13亿份，降幅18.1%。其中，A类份额从10.98亿份降至6.41亿份，减少41.6%；C类份额从6.26亿份增至7.71亿份，增长23.2%，反映投资者对费率结构的偏好转向C类（无申购费、按日计提销售服务费）。

业绩表现：大幅跑赢基准，年内回报超84%

净值增长率领先基准73个百分点

2025年，A类份额净值增长率85.13%，C类84.20%，同期业绩比较基准收益率仅10.69%，超额收益显著。从长期表现看，A类份额过去三年累计回报92.55%，年化回报24.2%；自基金合同生效以来累计回报201.11%，年化回报12.3%。

波动率高于市场，风险收益特征匹配创新成长定位

A类份额过去一年波动率2.12%，显著高于业绩基准的0.50%，反映基金在科技成长板块的集中配置带来较高波动。但单位风险回报（夏普比率）达39.2，显示基金在承担高风险的同时获取了超额收益。

投资策略与运作分析：聚焦AI与军工，持仓结构动态调整

全年布局两大主线：AI与战略新兴产业

报告期内，基金坚守“创新成长”定位，围绕国家战略新兴产业及人工智能两大主线配置。一季度重点布局泛AI软硬件应用；二季度增加泛军工方向；三季度加码商业航天；四季度减持部分AI个股，维持商业航天高仓位。行业配置上，制造业（73.04%）、信息技术（13.77%）和建筑业（4.52%）为前三大重仓领域，合计占比91.33%。

前十大重仓股集中度58.3%，第一重仓股占比8.85%

截至2025年末，基金前十大重仓股合计占基金资产净值的58.3%，集中度较高。国博电子（8.85%）、航天动力（6.67%）、普天科技（6.64%）为前三大重仓股，均属于军工电子或通信设备领域。值得注意的是，第一大重仓股国博电子（688375）2025年涨幅达120%，对基金业绩贡献显著。

费用与交易：管理费增长33.3%，关联交易佣金占比8.19%

管理费随规模增长至3846万元，费率维持1.2%

2025年当期发生的基金管理费3845.86万元，较2024年的2884.31万元增长33.3%，与基金净资产增长（46.6%）基本匹配。管理费按前一日资产净值1.2%年费率计提，符合合同约定。托管费640.98万元，对应0.2%年费率，同步增长33.3%。

交易费用1086万元，关联方长城证券佣金占比8.19%

报告期内，基金股票交易总佣金630.5万元，其中通过关联方长城证券交易单元产生佣金51.63万元，占比8.19%。长城证券为基金管理人股东，当期通过其交易单元完成股票成交金额11.33亿元，占总成交金额的8.19%，交易佣金率0.0456%，与市场平均水平基本一致。

持有人结构：机构持有C类份额76.8%，内部员工持仓140万份

机构投资者主导C类份额，个人持有A类占比62%

截至2025年末，A类份额中个人投资者持有3.98亿份（占比62.08%），机构持有2.43亿份（37.92%）；C类份额中机构持有5.93亿份（76.83%），个人持有1.79亿份（23.17%）。机构投资者更偏好C类份额，可能与其长期持有、规避申购费的需求相关。

基金管理人从业人员持有140.5万份，占比0.1%

期末基金管理人从业人员合计持有本基金140.5万份，其中A类128.76万份（占A类份额0.2%），C类11.75万份（占C类份额0.015%），合计占基金总份额的0.0995%，持股比例较低，内部员工信心有待观察。

风险提示与投资展望

风险提示：行业集中与合规隐患需警惕

• 行业集中度风险：制造业占比73.04%，前十大重仓股集中度58.3%，若相关板块回调可能导致净值大幅波动。
• 合规风险：基金管理人2025年10月因合规内控问题被深圳证监局责令改正并暂停受理相关产品注册申请3个月，需关注后续整改效果。
• 流动性风险：A类份额全年净赎回41.6%，若市场环境恶化可能加剧赎回压力。

管理人展望：2026年聚焦AI下游与军贸机会

管理人认为，2026年上半年A股市况乐观，海外美联储降息、国内PPI回升及“十五五”规划政策预期支撑市场上行。投资机会将集中在： 1. AI产业：从上游算力向下游软硬件应用扩散； 2. 宏观地缘：战略物资储备与国防开支增加利好军贸及大宗商品； 3. 商业航天：维持高仓位，看好行业长期增长潜力。

总结：高增长能否持续？关注三大信号

长城久嘉创新成长混合2025年凭借对AI与军工板块的精准布局实现业绩爆发，但份额缩水、行业集中等问题不容忽视。投资者需关注：1）AI应用端盈利兑现情况；2）管理人合规整改后的投研稳定性；3）C类份额机构资金流向。若上述因素向好，基金或延续高增长；反之，需警惕估值回调风险。

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