核心财务指标：利润与净资产双降，业绩表现显著承压

净利润同比大幅下滑76%，盈利能力显著减弱

2025年，中信建投景明一年定开债券发起式基金（以下简称“本基金”）实现本期利润8,592,660.47元，较2024年的35,703,549.42元同比下降76.0%。加权平均净值利润率从2024年的6.26%降至1.32%，下滑4.94个百分点；基金份额净值增长率从6.76%降至1.31%，下滑5.45个百分点。

期末净资产缩水7.44%，规模连续两年增长后首现下滑

截至2025年末，基金资产净值为616,113,098.57元，较2024年末的665,647,639.14元减少49,534,540.57元，降幅7.44%。这是基金合同生效以来（2022年4月）净资产首次出现年度下滑，2023-2024年曾实现50.2%的增长。

净值表现：跑赢基准但收益大幅回落，长期业绩不及基准

2025年跑赢基准0.61个百分点，但收益创成立以来新低

2025年，本基金份额净值增长率为1.31%，同期业绩比较基准（中证综合债指数收益率）为0.70%，超额收益0.61个百分点。但与历史表现相比，收益水平显著下滑：2023年净值增长率5.70%，2024年6.76%，2025年为成立以来最低。

长期业绩仍落后基准，成立以来累计跑输1.42个百分点

自2022年4月成立至2025年末，基金累计净值增长率14.89%，低于业绩基准的16.31%，跑输1.42个百分点。过去三年（2023-2025年）累计净值增长14.33%，基准为13.88%，小幅跑赢0.45个百分点。

投资策略与运作分析：债市调整下严控风险，杠杆与久期管理成效有限

2025年债市剧烈波动，纯债基金普遍承压

报告期内，债券市场在收益率触及历史低位后快速反弹，期限利差明显走阔；受经济筑底企稳、物价指数回升预期影响，市场避险情绪升温，30年期国债期货波动显著放大。纯债类基金规模与收益均出现明显回落，资金向“固收+”类基金转移。

操作策略：严控信用与流动性风险，调整久期与杠杆

基金管理人表示，报告期内“严守信用风险与流动性风险底线，通过择时调整组合久期及杠杆水平”。但从结果看，债券投资收益同比下滑34.1%（从35,041,540.06元降至23,077,692.05元），公允价值变动由正转负（从5,245,077.51元变为-8,374,645.91元），显示债市调整对组合冲击较大。

费用分析：管理费与托管费逆势增长，费率结构稳定

管理费同比增长14.6%，托管费增长15.2%

2025年，基金当期应支付管理费1,952,452.18元，较2024年的1,703,155.95元增长14.6%；应支付托管费520,653.87元，较2024年的454,174.98元增长15.2%。费用增长主要因2025年上半年基金规模仍维持较高水平（期初净资产6.66亿元），尽管年末规模下滑，但全年平均资产净值仍高于2024年。

费率符合合同约定，未发生异常变动

基金管理费按前一日资产净值0.30%年费率计提，托管费按0.08%年费率计提，与基金合同一致。2025年客户维护费379,813.23元，占管理费总额19.5%，较2024年的346,750.97元增长9.5%，与申购赎回变动趋势一致。

交易成本：应付交易费用显著下降，交易效率提升

应付交易费用同比下降46.5%，交易活跃度降低

2025年末应付交易费用24,732.58元，较2024年末的46,193.81元下降46.5%；全年交易费用60,505.00元，较2024年的74,387.50元下降18.7%。主要因债券买卖成交金额从59.99亿元降至43.23亿元，交易频率降低，或与债市波动加剧、管理人减少操作有关。

持有人结构：机构100%持有，单一投资者集中度风险突出

机构投资者为唯一持有人，个人投资者缺席

截至2025年末，基金份额总额576,998,476.22份，全部由机构投资者持有，个人投资者持有份额为0。持有人户数213户，户均持有270.89万份，显示机构持有高度集中。

两名机构投资者合计持有100%份额，存在流动性风险

报告显示，两名机构投资者分别持有3.77亿份（占比65.33%）和2.00亿份（占比34.67%），均超过总份额的20%。基金管理人提示，“在市场流动性不足的情况下，如遇投资者巨额赎回或集中赎回，可能无法以合理价格及时变现资产，引发流动性风险”。

份额变动：净赎回998万份，规模连续三个季度缩水

2025年净赎回1.7%，期末份额较期初下降

报告期内，基金总申购18,318.74份，总赎回10,000,200.00份，净赎回9,981,881.26份，期末份额较期初下降1.7%。结合期末净资产6.16亿元计算，2025年基金份额净值从1.1340元降至1.0678元，缩水5.84%，显示投资者对业绩表现不满导致赎回。

管理人展望：2026年债市仍处低利率格局，绝对收益空间有限

低利率环境延续，债市吸引力不足

管理人认为，“2026年债券市场仍将延续低利率格局，绝对收益率仍在历史底部，资金吸引力有限”。同时提到“2025年债市超预期调整已充分释放潜在风险，当前市场预期普遍回归中性，信用风险有序出清”，暗示2026年债市或呈震荡走势，纯债基金收益空间仍受压制。

风险提示与投资建议

主要风险点：

1. 业绩下滑风险：2025年净利润同比下滑76%，净值增长率创成立以来新低，未来若债市持续调整，业绩或进一步承压。
2. 流动性风险：机构投资者100%持有且集中度极高，单一投资者巨额赎回可能引发变现压力。
3. 利率风险：基金利率敏感度缺口显示，市场利率上升25个基点可能导致净值减少669万元（约1.09%），利率波动影响显著。

投资建议：

• 短期谨慎：在低利率、债市波动加大背景下，纯债基金收益空间有限，建议短期投资者保持观望。
• 长期关注：若2026年债市风险进一步释放，可逢低布局，但需密切跟踪机构申赎动态及信用债持仓变化。
• 风险偏好匹配：该基金适合风险承受能力较低、追求稳健收益的机构投资者，个人投资者需注意其机构持有特性带来的流动性限制。

数据来源：中信建投景明一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告

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