营业收入：同比增9.07% 其他业务成新增长极

2025年美能能源实现营业收入72,554.09万元，同比增长9.07%。从收入结构来看，天然气销售仍是核心，实现收入60,268.47万元，占比83.07%，同比增长7.63%；天然气设施设备安装收入8,366.61万元，占比11.53%，同比仅微增0.02%；其他业务收入3,919.01万元，占比5.40%，同比大幅增长81.58%，成为营收增长的重要补充。

从地区看，公司收入全部来自陕西省，区域集中度较高，未来需关注跨区域拓展的可能性。

净利润：归母净利润增17.40% 非经常性损益贡献提升

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润10,248.74万元，同比增长17.40%；扣除非经常性损益的净利润9,127.55万元，同比增长19.11%，扣非净利润增速高于归母净利润，显示主业盈利能力提升更为显著。

非经常性损益方面，2025年非经常性损益净额为1,121.19万元，较2024年的1,066.49万元有所增加，主要来自非流动性资产处置损益、金融资产公允价值变动损益等，对净利润的贡献有所提升。

每股收益：基本每股收益增19.44% 股本摊薄影响有限

2025年公司基本每股收益为0.43元/股，同比增长19.44%；扣非基本每股收益为0.38元/股，同比增长21.05%。2024年公司实施了资本公积转增股本，总股本从18,757.97万股增加至24,263.86万股，但每股收益仍实现较快增长，主要得益于净利润增速高于股本扩张速度。

费用：管理费用增9.80% 财务费用收窄明显

2025年公司期间费用合计5,182.84万元，较2024年的4,370.79万元有所增加，主要受管理费用和财务费用变动影响。

销售费用：基本持平 规模效应显现

销售费用为1,101.37万元，同比微降0.03%，基本与上年持平。其中职工薪酬等核心费用变化不大，显示公司在销售端的投入保持稳定，随着营收增长，销售费用率从2024年的1.66%降至2025年的1.52%，规模效应逐步显现。

管理费用：增9.80% 人员与折旧成本上升

管理费用为4,328.83万元，同比增长9.80%。主要原因是职工薪酬同比增加2,514.00万元，同时固定资产折旧、无形资产摊销等费用也有所上升，反映公司在人员投入和资产规模扩张上的成本增加。

财务费用：由负收窄 利息收入减少

财务费用为-358.39万元，同比增长54.35%（收窄），主要是银行存款利率降低导致利息收入减少，2025年利息收入为489.78万元，较2024年的894.39万元大幅减少。

研发费用：微降4.58% 投入规模仍较小

研发费用为11.00万元，同比微降4.58%。公司研发投入规模相对较小，主要用于绿色低碳智慧综合能源供应系统的研发与应用项目。

研发人员情况：数量减少1人 占比微降

2025年公司研发人员数量为2人，较2024年的3人减少1人，研发人员占总员工比例从0.71%降至0.47%。研发人员均为本科及以上学历，年龄集中在30-40岁，团队规模较小，后续需关注研发团队的建设和投入力度。

现金流：投资现金流净额大幅收窄 筹资现金流流出翻倍

经营活动现金流：降10.64% 采购与薪酬支出增加

2025年经营活动产生的现金流量净额为8,914.67万元，同比下降10.64%。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金同比增加2,586.82万元，支付给职工以及为职工支付的现金同比增加6,787.18万元，同时收到其他与经营活动有关的现金同比减少785.27万元，导致经营现金流净额有所下滑。

投资活动现金流：净额-8,138.12万元 流出大幅减少

投资活动产生的现金流量净额为-8,138.12万元，较2024年的-58,498.50万元大幅收窄。主要是本年用于理财产品的投资现金流出同比减少62,529.80万元，虽然购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加2,548.26万元，但整体投资流出规模大幅下降。

筹资活动现金流：净额-18,487.05万元 分红支出翻倍

筹资活动产生的现金流量净额为-18,487.05万元，较2024年的-10,441.60万元流出规模翻倍。主要原因是2025年分配股利、利润或偿付利息支付的现金达18,266.65万元，较2024年的5,601.52万元大幅增加，公司分红力度显著提升。

可能面对的风险：四方面风险需警惕

上下游价格变动风险

公司天然气上下游价格受管制，若上游采购价格上涨而下游销售价格未能及时调整，将压缩毛利空间，影响业绩。2025年公司天然气销售毛利率为14.94%，较2024年的13.33%有所提升，但仍需关注价格联动机制的落地效率。

气源稳定性风险

公司气源主要依赖中石油，采用“一年一签”的购销合同机制，若未来上游供气因政策或季节性因素出现波动，可能影响公司供气稳定性，进而影响用户信任和营收。

安全生产风险

天然气具有易燃易爆特性，若因用户使用不当、设施质量问题或操作失误引发安全事故，将对公司声誉和经营造成不利影响。2025年公司计提安全生产专项经费958.75万元，需持续关注安全管理体系的有效性。

业务转型升级不确定性

公司正从单一燃气企业向综合能源企业转型，面临市场环境变化、新领域技术经验不足、政策调整等不确定性，若转型不及预期，可能影响长期发展潜力。

董监高报酬：董事长53.34万元 总裁60.71万元

2025年公司董事长晏立群从公司获得的税前报酬总额为53.34万元，总裁杨立峰为60.71万元，高级副总裁李麟为43.29万元，副总裁晏伟为52.67万元，财务总监吴兰为38.86万元。整体报酬水平与公司业绩规模匹配，同时需关注薪酬与业绩考核的挂钩机制是否完善。

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