核心财务指标：净资产增长41.5% D类份额成规模扩张主力

银华美元债精选债券型证券投资基金（QDII）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润130,545,503.63元，期末净资产合计达4,702,800,551.15元，较2024年末的3,323,696,229.72元增长41.5%。基金份额总额从2024年末的3,110,786,044.59份增至4,231,762,720.80份，增幅36.0%，其中D类份额表现尤为突出，从2,397,175,145.30份增至3,566,100,536.62份，同比增长48.8%，成为规模扩张的核心驱动力。

净值表现：三类份额均跑输业绩基准 长期收益分化明显

2025年，基金A类、C类、D类份额净值增长率分别为3.96%、3.60%、3.96%，均低于同期业绩比较基准收益率7.02%，差距在3.06至3.42个百分点。从长期表现看，自基金合同生效以来（2019年5月27日），A类份额累计净值增长率17.03%，C类14.24%，D类仅8.36%，D类长期收益显著落后于其他两类。

投资策略与运作：灵活调整久期对冲汇率风险 信用债配置占比超98%

基金管理人在报告中表示，2025年通过灵活调整久期应对美债利率波动，全年积极配置信用资产，并运用汇率期货工具进行锁汇操作对冲人民币升值风险。截至年末，基金固定收益投资占总资产比例达98.18%，其中债券投资公允价值4,622,833,458.90元，占基金资产净值的98.30%。从债券信用等级看，BBB级占比30.70%，AA级27.84%，A级20.66%，无评级债券占19.09%，信用债整体以中高评级为主。

前五大债券持仓中，美国国债“T 4 1/4 08/15/35”以287,905,830.25元公允价值居首，占净值6.12%；中资美元债“CITIC LTD 4.85 03/15/30”持仓144,800,374.09元，占比3.08%。

费用分析：管理费随规模增长18.1% 托管费同步上升

2025年基金当期发生管理费18,029,287.76元，较2024年的15,263,771.82元增长18.1%；托管费5,408,786.34元，较2024年4,579,131.47元同样增长18.1%，费用增幅与净资产增长基本匹配。销售服务费方面，C类份额全年计提293,693.83元，较2024年下降4.9%，主要因C类份额规模从121,642,733.50份缩减至42,548,946.25份，降幅65.0%。

持有人结构：机构主导D类份额 个人持有C类占比98.85%

期末基金持有人总户数27,710户，户均持有份额152,716.09份。机构投资者持有份额4,078,416,672.12份，占比96.38%；个人投资者持有153,346,048.68份，占比3.62%。分份额看，D类份额中机构持有3,532,992,366.45份，占比99.07%；A类机构持有544,932,951.35份，占比87.45%；C类个人持有42,057,591.93份，占比98.85%，呈现“机构主导高净值份额，个人偏好低费率C类”的特征。

基金管理人从业人员持有本基金3,452,754.36份，占总份额0.08%，其中D类份额1,291,084.04份，占该类份额0.04%。

风险提示与展望：信用利差低位运行 汇率波动需警惕

管理人展望2026年时指出，当前中资美元债信用利差已处于历史低位，且投资级利差低于美国同类品种，未来将采取“精选主体、坚守票息、控制久期”的策略。同时，人民币汇率估值中性，但需关注剩余结汇盘在7.0关口集中释放的波动风险。此外，美国财政赤字扩大或影响美债供给，美联储鸽派转向预期下，债券市场仍面临利率波动风险。

投资者需注意，基金2025年业绩持续跑输基准，且信用债持仓占比过高，若市场信用事件爆发或利差走扩，可能对净值造成冲击。建议关注基金对高收益债的持仓调整及汇率对冲效果。

关联交易与佣金支付：第一创业交易占比5.93%

报告期内，基金通过关联方第一创业证券交易单元进行债券交易33,010,569元，占当期债券成交总额0.59%；债券回购交易137,490,000元，占当期债券回购成交总额5.93%。未发生应支付关联方佣金的情况，交易佣金支付符合公平交易原则。

（数据来源：银华美元债精选债券型证券投资基金（QDII）2025年年度报告）

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