主要会计数据：净利润4790万元 净资产增长78%

2025年，兴业安保优选混合（A类：006366；C类：020107）实现净利润47,905,775.41元，较2024年的4,603,777.19元大幅增长940.6%。期末净资产合计206,763,388.46元，较2024年末的116,057,749.26元增长78.16%。其中，A类基金期末净资产107,077,259.76元，C类99,686,128.70元。

基金净值表现：A/C类均跑赢基准 近一年回报超24%

2025年，A类份额净值增长率24.85%，C类24.47%，均跑赢同期业绩比较基准（中证国防安全指数60%+中债综合全价指数40%）的22.79%。但长期表现分化，A类自成立以来累计回报106.88%，C类仅28.55%，主要因C类2023年11月才增设。

投资策略与运作：全年高仓位聚焦军工 把握军贸/阅兵主题机会

基金管理人在报告中表示，2025年权益市场机会较多，全年维持高仓位运作，持仓结构聚焦军工赛道，重点参与军贸、阅兵、航空航天等主题配置。具体操作上，结合市场风险偏好波动，动态调整持仓，布局主机厂、地面兵装、航空航天等细分领域。

业绩表现：主动管理贡献超额收益 军工配置成效显著

截至2025年末，A类份额净值2.0688元，C类2.0565元。全年业绩跑赢基准的主要原因是：精准把握军工行业景气度，重仓股航发动力（7.82%）、中航沈飞（7.52%）、佳驰科技（7.16%）等涨幅显著，贡献主要收益。

宏观与行业展望：军工下游订单恢复 军贸业务成增长引擎

管理人展望，随着国内军工下游订单逐步恢复，行业基本面环比改善，中国军工企业及军品国际认可度提升，军贸企业订单和业绩有望持续释放。未来将保持对主机厂、地面兵装、航空航天等方向的较大比例配置。

费用分析：管理费增长97.0% 托管费增长97.0%

2025年，基金当期应支付管理费2,271,597.81元，较2024年的1,153,070.54元增长97.0%；托管费378,599.70元，较2024年的192,178.42元增长97.0%，费用增长与基金规模扩大直接相关（净资产增长78.16%）。

交易费用：股票交易费用87.2万元 同比增259.4%

2025年，基金股票投资交易费用871,977.81元，较2024年的243,039.30元增长259.4%，主要因股票交易量大幅增加（买入股票成本5.98亿元，卖出5.61亿元，分别较2024年增长347%、320%）。应付交易费用期末余额148,189.40元，较期初37,748.13元增长292.6%。

股票投资收益：买卖差价扭亏为盈 贡献4192万元

2025年，基金股票投资收益41,921,418.00元（买卖股票差价收入），较2024年的-14,732,621.81元实现扭亏为盈，同比增长384.5%。同时，股利收益1,414,274.23元，同比增长146.4%。

关联方交易：无关联方佣金支付 交易单元独立性良好

报告期内，基金未通过关联方交易单元进行股票、债券等交易，也无应支付关联方的佣金，关联交易管理规范，未发现利益输送风险。

前十大重仓股：军工占比超85% 航发动力、中航沈飞居前

期末股票投资公允价值1.84亿元，占基金资产净值89.02%，前十大重仓股均为军工相关企业，合计占净值55.84%。其中，航发动力（7.82%）、中航沈飞（7.52%）、佳驰科技（7.16%）为前三大重仓股。

持有人结构：个人投资者占比超99.99% 机构持有近乎为零

期末基金总份额1.00亿份，其中个人投资者持有1.00亿份，占比99.9999%；机构投资者仅持有63.37份，占比0.0001%。持有人结构高度散户化，或面临申赎波动风险。

从业人员持有：基金经理未持有 员工合计持有1491份

期末基金管理人从业人员合计持有本基金1,491.63份，占总份额0.0015%，其中A类1,055.59份，C类436.04份。基金经理张超未持有本基金份额。

份额变动：C类净申购3842万份 规模激增382%

2025年，C类份额申购3.73亿份，赎回3.34亿份，净申购3842万份，期末份额4847万份，较期初1005万份增长382.3%；A类份额净赎回826万份，期末5176万份，较期初6002万份下降13.76%。C类份额成为规模增长主力。

交易单元租用：华创证券一家独大 交易佣金占比96.4%

基金租用7家券商交易单元，其中华创证券交易金额11.18亿元，占股票交易总额96.4%，支付佣金49.83万元，占总佣金96.4%。交易单元高度集中，或存在对单一券商依赖风险。

风险提示与投资建议

风险提示：1. 持仓高度集中军工板块，若行业政策或订单不及预期，净值波动可能加剧；2. C类份额规模激增382%，短期申赎频繁或影响净值稳定性；3. 交易单元集中于华创证券，存在交易通道依赖风险。

投资建议：长期看好军工行业景气度的投资者可逢低配置A类份额（持有期超1年费率更优），短期交易型投资者可关注C类份额，但需警惕流动性波动。建议密切跟踪军工企业订单数据及国际军贸市场动态。

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