核心财务指标：规模与利润双增长

资产规模大幅扩张，A类份额增长超5倍

2025年，泓德裕康债券基金规模实现跨越式增长。其中，A类基金份额由期初222,420,578.96份增至期末1,344,682,192.04份，增幅达504.6%；C类份额由25,521,731.23份增至48,014,009.87份，增幅88.1%。基金总份额从247,942,310.19份增至1,392,696,201.91份，增幅461.7%。

净利润同比增长156.6%，净值增长率跑赢基准

2025年，基金A类本期利润32,891,680.41元，C类3,233,416.39元，合计36,125,096.80元，较2024年14,078,023.40元增长156.6%。A类份额净值增长率8.76%，C类8.37%，均大幅跑赢同期业绩比较基准收益率0.30%，超额收益显著。

投资运作：股债市场把握精准，科技成长领涨

债券市场震荡偏弱，期限结构陡峭化

管理人指出，2025年债券市场整体震荡偏弱，一季度流动性偏紧导致短端利率上行，二季度宽松货币环境下长端利率下行，三四季度受股票市场上涨和通胀预期影响，长端利率再度上行，期限结构陡峭化。基金债券投资以利率债和高等级信用债为主，期末债券投资公允价值1,707,739,167.50元，占基金资产净值88.55%，其中政策性金融债占比32.91%。

股票市场强势，科技成长成核心引擎

2025年股票市场整体表现强势，科技成长风格领涨。基金股票投资公允价值280,877,093.50元，占资产净值14.56%，主要配置于AI、半导体、高端制造等领域。前五大重仓股为顺络电子（0.14%）、宁德时代（0.13%）、完美世界（0.12%）、寒武纪（0.11%）、金盘科技（0.11%），持仓分散度较高。

投资策略：大类资产灵活配置，平衡风险收益

基金采用“自上而下”资产配置策略，动态调整股债比例。2025年通过增配科技成长股把握市场机会，债券部分灵活摆布久期，在利率波动中控制风险。报告期内股票投资收益17,269,925.77元（2024年为-9,592,116.14元），实现扭亏为盈；债券投资收益14,070,214.06元，贡献稳定收益。

费用与交易：管理费随规模增长，交易佣金集中

管理费、托管费同步增长28.2%

2025年基金当期应支付管理费3,320,168.12元，较2024年2,589,547.29元增长28.2%；托管费719,369.73元，较2024年561,068.65元增长28.2%，与基金规模扩张幅度基本匹配（规模增长557.5%，费用增长28.2%，费率保持稳定）。

交易佣金集中于头部券商，申港、华泰合计占比34.7%

基金通过19家券商交易单元进行股票投资，其中申港证券（22.79%股票成交额，12.52%佣金）、华泰证券（17.24%成交额，22.20%佣金）为主要交易对手，二者合计贡献34.7%的佣金支出。应付交易费用147,322.71元，较2024年84,552.25元增长74.2%，与股票交易量增加（2025年股票成交总额1,083,374,892.77元，2024年未披露具体数据）相匹配。

持有人结构与风险提示

个人投资者占比75.73%，机构持有集中度较高

期末基金份额持有人中，个人投资者持有1,054,692,624.76份（75.73%），机构投资者持有338,003,577.15份（24.27%）。报告期内存在单一机构投资者持有比例超过20%的情况（2025/01/01-2025/02/16及2025/09/03-2025/11/09），可能面临大额赎回引发的流动性风险。

从业人员持有比例低，内部信心待观察

基金管理人从业人员合计持有132,904.76份，占总份额0.01%，其中基金经理持有A类份额0~10万份，C类0份，内部持有比例较低，需关注管理人对产品的信心度。

未来展望：看好股票资产，关注AI与周期品机会

管理人展望2026年一季度，认为充裕流动性下市场风险偏好较高，看好股票大类资产，平衡价值与成长风格，重点关注人工智能、“反内卷”政策受益领域及弱美元下周期品机会。债券部分中期看好短期限债券确定性，长期限债券赔率逐步显现。基金将继续通过大类资产配置和自下而上选股，追求风险收益平衡。

风险提示：基金规模快速扩张可能导致管理难度上升；单一机构投资者持有比例较高或引发流动性风险；科技板块波动较大可能影响净值稳定性。投资者需结合自身风险承受能力理性决策。

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