核心财务指标：净利润扭亏为盈 净资产小幅增长

2025年，大摩内需增长混合（A类：010314；C类：014869）实现显著业绩反转。报告显示，基金本期利润合计60,629,114.64元，较2024年的-44,696,041.11元实现扭亏为盈，同比增幅达235.6%。其中，A类份额贡献60,454,662.51元，C类份额贡献174,452.13元。

净资产方面，期末净资产合计264,998,197.52元，较2024年末的252,992,936.87元增长12,005,260.65元，增幅4.74%。基金份额净值方面，A类份额期末净值0.6283元，较2024年的0.4940元增长27.19%；C类份额期末净值0.6184元，较2024年的0.4881元增长26.70%，均跑赢同期业绩比较基准（沪深300指数×80%+中证综合债指数×20%）14.74%的收益率。

净值表现：大幅跑赢基准 中长期业绩仍承压

从净值表现看，基金2025年全年A类份额净值增长率27.19%，C类26.70%，分别跑赢业绩比较基准12.45和11.96个百分点。分阶段来看，过去六个月A类份额净值增长24.10%，显著高于基准的14.28%；但长期业绩仍显乏力，过去三年A类份额净值累计下跌9.18%，大幅跑输基准18.30%的涨幅，自基金合同生效以来累计净值增长率为-37.17%。

投资策略与运作：均衡布局内需 减持稳定资产

管理人在年报中表示，2025年A股市场震荡上行，小市值和成长风格占优。基金采取“自上而下宏观变量分析+自下而上个股精选”策略，重点配置了以下方向：
1. 减持稳定类资产：降低电力等红利资产仓位，应对市场风格变化；
2. 筛选消费细分龙头：家电、消费电子等领域面临以旧换新政策高基数压力，重点布局产业链中具备成长性的标的；
3. 布局服务消费与养殖：看好出行等服务消费复苏机会，四季度生猪价格下跌阶段布局成本优势养殖龙头。

全年组合通过分散化配置控制回撤，最终实现跑赢业绩比较基准。

费用分析：管理费随规模下降 交易成本显著优化

管理费与托管费双降

2025年基金当期应支付管理费2,991,221.74元，较2024年的3,336,554.19元下降10.35%；托管费498,536.90元，较2024年的556,092.37元下降10.35%，费用下降与基金规模缩水趋势一致（管理费按前一日基金资产净值1.2%年费率计提，托管费0.2%）。

交易费用大幅降低

报告期内股票买卖差价收入16,307,039.88元，较2024年的-113,475,044.15元实现扭亏为盈；交易费用474,553.33元，较2024年的963,637.77元下降50.75%，主要因股票交易量减少及佣金率优化。

股票投资组合：制造业占比近五成 前五大重仓集中度24.29%

截至2025年末，基金股票投资市值245,803,280.75元，占基金资产净值比例92.76%。行业配置中，制造业占比49.36%，金融业19.96%，采矿业9.55%，三者合计占比78.87%。

前五大重仓股分别为中国太保（6.10%）、紫金矿业（4.98%）、阳光电源（4.48%）、新泉股份（4.47%）、立讯精密（4.26%），合计持仓占比24.29%，集中度适中。值得注意的是，阳光电源、立讯精密等新能源及消费电子标的年内涨幅显著，贡献主要收益。

份额变动与持有人结构：净赎回9683万份 个人投资者占比99.9%

2025年基金份额持续缩水，全年净赎回96,838,950.23份（A类净赎回95,525,438.23份，C类净赎回1,318,029.17份），份额总额从2024年末的512,185,081.60份降至421,768,710.55份，降幅17.65%。

持有人结构方面，个人投资者持有421,330,736.17份，占比99.90%；机构投资者仅持有437,974.38份，占比0.10%，散户化特征显著。户均持有基金份额57,399.12份，较2024年的62,345.68份下降7.93%。

管理人展望：2026年关注三大主线 警惕地缘风险

管理人认为，2026年A股震荡上行趋势不改，流动性充裕但传统内需政策加码预期下降。投资将聚焦三大方向：
1. 大金融资产：兼具红利属性与稳定盈利，适合底仓配置；
2. 内需材料：CPI、PPI回升背景下，上游材料企业或受益于价格修复；
3. 新兴领域国产替代：经济结构转型中，科技自主可控方向值得重点关注。

同时提示风险：地缘冲突或反复扰动市场，地产投资下行筑底阶段产业链修复存在不确定性。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 份额持续缩水风险：基金规模从成立初的13.5亿份降至当前4.2亿份，若赎回压力持续，可能影响组合流动性及策略执行。
2. 机构持有比例过低：个人投资者占比超99%，或加剧申赎波动，放大净值短期波动。
3. 佣金集中度风险：招商证券、信达证券交易佣金占比分别达16.51%、16.31%，前两大券商合计占比32.82%，需关注交易成本控制。

投资建议

对长期布局内需增长主题的投资者，可逢低关注基金在消费复苏、科技国产替代等领域的配置机会；但需警惕规模缩水及市场风格切换风险，建议采取定投方式分散入场时点。

数据来源：摩根士丹利内需增长混合型证券投资基金2025年年度报告
发布日期：2026年3月27日

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