平安广交投广河高速REIT年报解读：EBITDA暴增286%净利润扭亏 净资产缩水4.68%
主要财务指标：净利润扭亏为盈，EBITDA同比激增286%
平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“平安广交投广河高速REIT”）2025年年度报告显示，报告期内基金实现净利润163,931,401.83元，较2024年的-290,156,547.78元实现扭亏为盈，同比增幅达156.5%。同期，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为619,595,234.95元，较2024年的160,437,283.80元大幅增长286.19%，主要因上年同期计提资产减值损失473,600,235.55元。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 本期收入（元） | 733,887,962.42 | 748,426,058.90 | -14,538,096.48 | -1.94 |
| 本期净利润（元） | 163,931,401.83 | -290,156,547.78 | 454,087,949.61 | 156.5 |
| EBITDA（元） | 619,595,234.95 | 160,437,283.80 | 459,157,951.15 | 286.19 |
| 经营活动现金流净额（元） | 592,982,904.59 | 597,440,276.50 | -4,457,371.91 | -0.75 |
| 期末净资产（元） | 7,004,384,332.39 | 7,348,512,830.75 | -344,128,498.36 | -4.68 |
基金净值表现：份额净值下跌4.68%，公允价值参考净值同步调整
报告期末，基金份额净值为10.0063元，较2024年末的10.4979元下降4.68%；期末份额公允价值参考净值为10.0079元，与净值基本一致，较上年末的10.4979元同样下降4.68%。基金总份额维持700,000,000份不变，封闭式运作特征显著。
投资策略与运作：聚焦基础设施运营，成本管控成效显著
基金主要投资于广州至河源高速公路广州段特许经营权，通过收取通行费实现收益。报告期内，基金管理人委托广州交通投资集团有限公司负责项目运营，重点推进“引流增收”与“降本增效”：
- 引流方面：借势“全运会”和“环两山”引领区建设，开展主题营销活动76场，新增旅游指引标牌59块，推动货车专项营销，货车日均自然车流量同比增长3.27%。
- 成本管控：优化养护作业模式、应用新技术，不含折旧摊销及专项计划借款利息的成本费用支出同比减少4.44%，降至13,190.08万元。
业绩表现：通行费收入微降1.9%，货车流量逆势增长
2025年，项目实现通行费收入（含增值税）75,076.22万元，同比下降1.90%，主要受高铁路网优化、“十五运会”交通管控及货车ETC优惠政策扩大影响。分车型看：
- 客车通行费收入52,260.55万元，同比下降2.79%，日均自然车流量10.81万车次（-1.73%）；
- 货车通行费收入22,815.67万元，同比微增0.19%，日均自然车流量2.84万车次（+3.27%），成为收入稳定器。
| 运营指标 | 2025年 | 2024年 | 同比（%） |
|---|---|---|---|
| 通行费收入（万元） | 75,076.22 | 76,532.42 | -1.90 |
| 客车日均车流量（万车次） | 10.81 | 11.00 | -1.73 |
| 货车日均车流量（万车次） | 2.84 | 2.75 | 3.27 |
管理人展望：大湾区区位优势显著，警惕路网竞争与政策风险
管理人认为，项目位于粤港澳大湾区核心区域，受益于区域经济规模（2025年广东GDP 14.58万亿元）和人口红利（常住人口1.29亿，年增79万人），长期客流基础稳固。但需关注两大风险：
1. 路网竞争：增天高速2025年底通车后，可能分流短途车流，尽管其以城市通勤为主，与项目中长途定位形成互补；
2. 政策变化：《收费公路管理条例》修订推进，货车ETC优惠扩大（全省合法装载货车ETC通行费85折）或影响收益。
费用分析：管理费托管费双降，运营成本优化
报告期内，基金各项费用均呈下降趋势：
- 管理人报酬：计提6,614,769.32元（上年7,357,622.56元，-10.1%），按基金资产净值0.09%年费率计提；
- 托管费：计提734,974.37元（上年817,513.62元，-10.1%），按0.01%年费率计提；
- 运营服务费：支付10,006,214.75元（上年10,188,899.20元，-1.8%），按营业收入1.37%年费率计提。
费用下降主要因基金净资产规模缩水及精细化管理。
关联交易：通过关联方交易单元支付费用，定价公允
基金通过关联方交易单元开展业务，主要包括：
- 向运营管理机构广州交通投资集团支付养护费、运营服务费等8863.45万元（上年8773.40万元）；
- 向联合电服支付联网结算服务费426.04万元（上年453.21万元）；
- 向中国平安财产保险股份有限公司支付营运保险费131.98万元（上年130.61万元）。
上述交易均按市场化原则定价，与非关联方一致。
持有人结构：机构占比94.23%，原始权益人持股超51%
期末基金持有人户数39,103户，户均持有17,901.44份。机构投资者持有659,583,150份，占比94.23%；个人投资者持有40,416,850份，占比5.77%。前十大持有人中，广州市高速公路有限公司（原始权益人）持有21700万份（31%），中国平安人寿保险持股6930万份（9.9%），机构集中度较高。
份额与净资产：份额保持稳定，期末净资产70.04亿元
报告期内基金份额未发生变动，维持7亿份。期末净资产7,004,384,332.39元，较上年末减少3.44亿元，主要因利润分配5.08亿元及经营积累所致。基金全年实施3次分红，累计分配5.08亿元，单位分红0.7258元，现金流分派率9.15%（上年8.15%）。
风险提示与投资机会
风险提示：
1. 路网竞争加剧：增天高速等新线路通车或分流部分车流；
2. 政策不确定性：收费公路条例修订可能影响收费标准或期限；
3. 宏观经济波动：货车流量与工业生产关联度高，经济下行或压制货运需求。
投资机会：
1. 大湾区经济韧性：区域人口与产业集聚支撑长期车流增长；
2. 运营效率提升：精细化管理有望持续优化成本；
3. 稳定分红特性：9.15%的现金流分派率对收益型投资者具备吸引力。
（数据来源：平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金2025年年度报告）
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