营业收入：规模稳增，结构优化

2025年公司实现营业收入4529.30亿元，同比增长3.71%，主要得益于新能源及综合智慧能源业务的较快增长。从业务板块看，工程建设业务仍是营收主力，实现收入3890.18亿元，同比增长6.05%；投资运营业务收入387.52亿元，同比增长7.26%；工业制造业务收入342.64亿元，同比增长6.33%；勘测设计及咨询业务收入220.49亿元，同比增长5.83%。

分地区来看，境外业务营收表现亮眼，实现营业收入755.96亿元，同比大幅增长34.65%，毛利率达到12.70%，较境内高出0.61个百分点，显示公司国际化经营成效显著，海外业务盈利能力持续提升；境内业务实现营业收入3773.34亿元，同比微降0.85%，毛利率12.09%，同比下降0.42个百分点。

净利润与扣非净利润：盈利承压，需关注改善趋势

2025年公司归属于上市公司股东的净利润58.40亿元，同比大幅下降30.44%；扣非后归属于上市公司股东的净利润46.28亿元，同比下降29.08%。盈利下滑主要受多重因素影响，包括部分业务毛利率波动、期间费用尤其是财务费用增长等。

从季度表现看，第四季度盈利贡献突出，实现归母净利润26.84亿元，占全年的45.96%，前三季度盈利相对平淡，其中第三季度仅实现归母净利润3.54亿元，显示公司盈利季节性特征较为明显。

每股收益：随净利润同步下滑

2025年基本每股收益0.13元/股，同比下降31.58%；扣非每股收益0.10元/股，同比下降33.33%，每股收益变动与净利润变动趋势一致，反映公司盈利水平的整体下滑。

费用：结构分化，财务费用增长显著

2025年期间费用合计275.18亿元，同比增长1.23%，其中： - 销售费用：23.87亿元，同比下降0.20%，主要得益于公司开展“降本增效”及成本领先行动，加强销售费用管控。 - 管理费用：137.23亿元，同比下降7.48%，同样受益于降本增效举措，管理费用管控成效显现。 - 财务费用：66.70亿元，同比大幅增长24.00%，主要因业务规模扩大，融资需求增加，同时部分项目竣工后停止资本化，导致财务费用上升。 - 研发费用：147.49亿元，同比增长5.48%，公司持续推进科研技术创新，进一步加大研发投入，研发投入总额占营业收入比例达到3.28%，其中资本化研发投入9901.8万元，资本化比重0.67%。

研发人员情况：研发团队规模稳定，学历结构优质

截至2025年末，公司研发人员数量达24915人，占公司总人数的21.46%，研发团队规模保持稳定。从学历结构看，博士研究生620人，硕士研究生9768人，本科14509人，专科及以下18人，硕士及以上学历研发人员占比达41.69%，研发团队学历结构优质，为公司技术创新提供了坚实的人才支撑。

现金流：经营现金流稳增，投资筹资现金流波动明显

经营活动产生的现金流量净额

2025年经营活动现金流净额115.50亿元，同比增长4.74%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加至4678.75亿元，同比增长11.22%，营业收现率提升至103.80%，同比提高6.98个百分点，公司经营现金流质量有所提升。

投资活动产生的现金流量净额

投资活动现金流净额为-441.44亿元，同比减少流出61.92亿元，主要因收回投资的现金增加至221.98亿元，同比增长59.3%，同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金416.81亿元，同比减少38.37亿元。

筹资活动产生的现金流量净额

筹资活动现金流净额335.91亿元，同比下降37.05%，主要因取得借款收到的现金和吸收投资收到的现金减少，同时支付其他与筹资活动有关的现金增加。

可能面对的风险：多维度风险需警惕

投资风险

存量PPP投资项目受地方政府偿债能力影响，资金回收存在压力；房地产市场持续调整，项目去化周期延长，影响投资收益。 对策：利用政府化债政策契机，强化政府付费项目资金回收；动态调整房地产销售政策，优化新项目规划定位，提高产品竞争力。

债务风险

部分工程项目回款质量不高，推高“两金”规模和经营负债，增大短期偿债压力；个别高速公路项目经营不及预期，刚性负债增加；个别企业资金链紧张，存在债务危机风险。 对策：深化工程项目精益化管理，加强“两金”动态监测，对重点企业、项目差异化跟踪压控；与金融机构协商降息等，化解债务风险。

国际化经营风险

国际工程行业竞争激烈，项目经营压力大；东道国和多边金融机构监管趋严；个别热点地区冲突、通胀、金融波动等影响项目履约。 对策：深耕“一带一路”重点国别市场，强化国际项目精益管理；完善内控合规体系，对标多边金融机构合规要求；强化境外应急处突能力，筑牢境外安全防线。

市场竞争风险

能源和基建行业竞争加剧，传统基建内卷严重；新能源市场上网电价改革、竞争主体多样化，同质化竞争加剧；大综新项目受地方政府化债、产业导入等影响，开发难度加大。 对策：强化市场体系建设，提升签约质量；聚焦核心主业，锻造核心竞争力，服务核心客户；强化融合业务开发，优化开发机制，推进项目落地。

QHSE风险

工程建设行业现场作业环境复杂，不可预见风险因素多，QHSE风险防范形势严峻。 对策：坚持QHSE风险分级分类管控，定期开展分析研判和警示督办；落实项目现场风险管控、隐患排查治理和反违章工作，推动安全生产从“事后处置”向“事前预防”转变。

董监高薪酬：核心高管薪酬出现变动

报告期内，董事长倪真税前报酬总额112.81万元；总经理因职位空缺，报告期内无对应薪酬数据；副总经理中，吴云税前报酬111.34万元，李新生84.45万元，徐陆44.41万元，尹强41.28万元；财务总监陈勇税前报酬34.53万元。

注：报告期内公司管理层出现变动，倪真于2025年11月起担任董事长，不再担任总经理，总经理职位暂由董事长代行。

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