营业收入：稳中有增，分布式光伏成增长亮点

2025年公司实现营业收入24.99亿元，同比增长3.20%，整体保持稳定增长态势。分业务来看： - 核心业务稳基：新能源电站开发-建设-运营-出售业务实现收入23.31亿元，同比增长2.20%，作为公司基本盘，为业绩提供了稳定支撑。 - 分布式光伏爆发：屋顶分布式光伏业务收入9030.32万元，同比大幅增长37.04%，成为营收增长的核心动力，显示出公司在分布式光伏领域的布局成效开始显现。 - 运维业务稳步推进：新能源电站运维管理服务收入6626.27万元，同比增长7.36%，运维业务的稳定增长也体现了公司在新能源电站后市场的服务能力持续提升。

盈利指标：归母净利、扣非净利双增，盈利质量提升

归母净利润和扣非净利润均实现两位数增长，且扣非净利润增速与归母净利润增速接近，说明公司盈利主要来自主营业务，盈利质量较高。每股收益同步增长，也反映出公司盈利规模的增长有效传导至股东收益层面。

费用管控：管理、财务费用双降，费用结构优化

管理费用：同比下降10.49%

2025年公司管理费用为1.79亿元，同比减少2092.39万元，降幅10.49%。主要变动原因是本期基金管理费支出大幅减少，上期基金管理费为4376.03万元，本期无该项支出，同时咨询服务费等项目虽有增加，但整体抵减后管理费用仍实现明显下降，显示公司在管理效能提升方面取得成效。

财务费用：同比下降9.27%

财务费用为4.61亿元，同比减少4711.78万元，降幅9.27%。主要得益于本期利息费用减少，本期利息费用为4.62亿元，较上期的5.10亿元减少4803.27万元，公司通过优化债务结构、提前偿还部分高成本债务等方式，有效降低了融资成本。

现金流：经营现金流大幅增长，资金状况改善

经营现金流大增：补贴到账成关键

经营活动现金流净额同比大幅增长53.97%，主要原因是本期收到可再生能源补贴款增加，公司货币资金期末余额达11.36亿元，较期初的4.22亿元大幅增长168.89%，资金状况得到显著改善，为后续业务拓展提供了坚实的资金基础。

投资现金流持续净流出：项目建设稳步推进

投资活动现金流持续净流出，主要是公司持续推进新能源项目建设，本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金16.27亿元，较上期的12.92亿元有所增加，显示公司在新能源电站布局上仍在持续加码。

筹资现金流净额收窄：债务结构优化

筹资活动现金流净额同比收窄，主要是公司本期偿还债务支付的现金较上期减少，同时通过股权融资等方式优化了融资结构，整体筹资压力有所缓解。

董监高薪酬：核心管理层薪酬稳定

报告期内，公司核心管理层薪酬保持稳定： - 董事长陈波税前报酬总额123.34万元； - 总经理赵继伟税前报酬总额170.04万元； - 副总经理巨新团税前报酬总额159.25万元，杨耀廷税前报酬总额158.45万元； - 财务总监杨宁税前报酬总额158.95万元。 薪酬水平与公司业绩规模及行业水平基本匹配，体现了公司对核心管理团队的稳定激励。

风险提示：多重因素需关注

1. 政策变动风险：新能源行业补贴政策、电价政策、税收政策等存在调整可能，如可再生能源补贴发放节奏变化、电价市场化改革带来的价格波动，以及税收优惠政策到期或调整，都可能对公司盈利产生影响。
2. 项目建设风险：新能源项目建设周期长、投入大，面临审批、土地、环保等多重环节，若项目推进不及预期，可能影响公司产能扩张和业绩增长。
3. 市场竞争风险：新能源行业竞争日益激烈，尤其是分布式光伏、储能等细分领域，新进入者增多可能导致项目获取难度加大、盈利空间压缩。
4. 资金压力风险：公司持续推进项目建设，虽本期资金状况改善，但未来仍面临较大的资本开支需求，若融资环境变化，可能带来资金压力。

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