核心盈利指标解读

营业收入微增，海外业务成增长引擎

2025年新国都实现营业收入317,989.84万元，同比仅增长1.03%，营收规模基本持平。从收入结构看，境内收入203,043.94万元，同比下滑9.21%；境外收入114,945.90万元，同比大幅增长26.14%，成为拉动整体营收的核心动力，公司“硬件出海”战略成效初显。

归母净利润翻倍，基数效应与非经常性损益影响显著

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润46,881.48万元，同比大幅增长100.17%，实现翻倍。但这一高增长主要受上年同期基数较低影响，2024年公司因全资子公司涉税事项调整及计提商誉减值等因素，归母净利润基数仅为23,420.75万元。

扣非净利润下滑14.57%，主业盈利承压

扣除非经常性损益后，公司归属于上市公司股东的净利润为42,061.30万元，同比下滑14.57%，反映出主业盈利面临压力。主要原因包括国内收单业务受市场竞争及策略调整影响营收下滑，以及公司对跨境支付、人工智能等新业务投入加大，短期拖累盈利表现。

每股收益同步翻倍，扣非每股收益下滑

基本每股收益为0.83元/股，同比增长97.62%；扣非每股收益为0.74元/股，同比下滑14.57%，与净利润、扣非净利润的变动趋势完全一致，真实反映了公司盈利的结构性变化。

费用结构分析

费用总额小幅增长，结构分化明显

2025年公司费用合计（销售+管理+研发+财务）为655,706.90万元，较上年的656,486.63万元基本持平，结构上呈现“三增一减”的特点：

研发投入持续加码，人员结构优化

2025年公司研发投入28,679.03万元，占营业收入比例为9.02%，较上年的8.79%进一步提升，研发投入强度持续加大。研发人员方面：

研发人员数量虽略有减少，但占比提升，且高学历人才占比显著增加，研发团队结构进一步优化，有助于提升研发效率与技术突破能力。

现金流深度剖析

经营现金流净额大降43.39%，经营性支出增加

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为40,558.63万元，同比2024年的71,643.24万元大幅下滑43.39%。主要原因是采购货款及收单业务分润款增加，导致经营活动现金流出同比增长11.30%，而经营活动现金流入仅增长1.76%，现金流回笼速度慢于支出增长。

投资现金流净额同比大降2058.70%，理财与权益投资增加

投资活动产生的现金流量净额为-127,990.95万元，较上年的-5,929.08万元大幅下滑2058.70%。主要由于本期购买的理财产品未到期，同时权益投资增加，导致投资活动现金流出同比增长216.36%，而投资现金流入仅增长182.03%，资金大量沉淀在长期投资项目中。

筹资现金流净额下滑18.18%，筹资规模收缩

筹资活动产生的现金流量净额为-32,751.51万元，同比2024年的-27,713.01万元下滑18.18%。本期筹资活动现金流入同比减少53.60%，主要系票据贴现借款等筹资规模收缩；筹资现金流出同比减少28.77%，整体筹资活动趋于谨慎。

风险提示

行业政策风险

电子支付行业监管趋严，若公司无法持续满足监管要求，或相关政策发生重大变化，可能影响业务开展与盈利稳定性。

市场竞争加剧风险

国内收单市场竞争激烈，海外市场也面临国际厂商竞争，若公司不能持续创新与优化服务，可能导致市场份额下滑、盈利承压。

海外业务风险

海外营收占比提升至36.15%，汇率波动、贸易壁垒、地缘政治等因素可能导致业绩波动，同时海外应收账款坏账风险也需警惕。

新业务拓展风险

公司布局的跨境支付、人工智能等新业务前期投入大，若落地不及预期，可能对短期盈利造成持续影响。

商誉减值风险

公司仍存在较大金额商誉，若子公司经营不达预期，可能面临商誉减值计提风险，侵蚀利润。

董监高薪酬解读

报告期内，公司核心管理人员薪酬情况如下： - 董事长兼总经理刘祥：从公司获得税前报酬总额303.41万元； - 副总经理石晓冬：税前报酬476.60万元； - 副总经理孙彤：税前报酬481.73万元； - 财务总监郭桥易：税前报酬146.03万元； - 副总经理姚骏：税前报酬129.45万元； - 副总经理宋菁：税前报酬149.61万元。

整体来看，核心管理层薪酬与公司业绩挂钩，同时体现了对核心业务负责人的激励，副总经理孙彤、石晓冬薪酬较高，或与其负责的海外业务、创新业务等重要板块相关。

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