核心财务指标：成立首年净利润236万元 净资产较期初缩水97%

2025年2月25日成立的融通品质优选混合，首年运作即面临严峻挑战。报告期内（2025年2月25日至12月31日），基金合计实现净利润2,359,840.36元，其中A类份额净利润2,233,901.74元，C类份额125,938.62元。但受巨额赎回影响，期末净资产仅17,060,437.01元，较成立时的611,510,898.66元锐减97.21%。

净值表现：大幅跑输基准17个百分点 成立以来收益告负

基金净值表现显著弱于业绩比较基准。截至报告期末，A类份额净值增长率为-4.68%，C类为-5.09%，而同期业绩比较基准（沪深300指数×60%+中债综合全价指数×20%+中证港股通综合指数×20%）收益率达12.97%，A类、C类分别跑输基准17.65个、18.06个百分点。尤其是过去六个月，A类份额收益率-4.30%，基准收益率11.74%，差距扩大至16.04个百分点。

投资策略：年内四度调仓 从内需消费转向出行与白酒

管理人在报告中披露，基金运作经历多轮策略调整： - 上半年建仓期：4月关税冲击后，配置内需消费及港股新消费资产； - 7月后：调降食品饮料及港股新消费，增配农业及游戏板块； - 四季度：减持新消费及游戏板块，转向出行、免税、大众品和白酒，聚焦“基本面优质、悲观预期反应充分且已出现企稳改善的内需标的”。

截至期末，股票资产占基金总资产比例83.43%，其中港股通投资占基金资产净值比例18.34%，主要配置非必需消费品（6.81%）、必需消费品（3.81%）等板块。

费用分析：管理费119万元 占期末净资产比例达7%

尽管基金规模大幅缩水，但管理费和托管费仍按合同约定费率计提。报告期内，基金当期应支付管理费1,190,304.35元（年费率1.2%），托管费198,384.12元（年费率0.2%）。以期末净资产1706万元计算，管理费占比达7%，费用压力显著。

股票投资：买卖差价收益79万元 前十大重仓股集中度超50%

基金报告期内股票投资收益合计1,191,390元，其中买卖股票差价收入790,761.01元，股利收益400,628.98元。期末前十大重仓股公允价值合计8,943,835.09元，占基金资产净值比例52.42%，前三大重仓股贵州茅台（6.46%）、中国东航（8.37%）、牧原股份（6.26%）合计占比21.09%。

份额变动：净赎回率97% 个人投资者占比100%

基金成立初期募集份额6.11亿份，但报告期内遭遇巨额赎回。A类份额申购49.12万份、赎回3.92亿份，净赎回3.87亿份；C类份额申购108.33万份、赎回2.03亿份，净赎回1.92亿份。期末总份额仅剩1791万份，净赎回率高达97.07%。持有人结构中，个人投资者占比100%，机构投资者未持有份额。

交易佣金：山西证券、财通证券分食超50%佣金

基金报告期内股票交易佣金合计102,373.73元，主要通过山西证券、财通证券等交易单元完成。其中，山西证券交易金额5993.76万元，佣金26,126.63元，占比25.52%；财通证券交易金额5923.65万元，佣金26,268.35元，占比25.65%，两家券商合计分食超50%佣金。

风险提示与展望

风险提示：

1. 流动性风险：基金规模从6.11亿元缩水至1706万元，连续60个工作日资产净值低于5000万元，面临清盘风险。
2. 业绩风险：成立以来跑输基准17个百分点，基金经理关山同时管理5只产品（融通新消费、动力先锋等），精力或分散。
3. 费用压力：管理费占期末净资产比例7%，侵蚀收益空间。

管理人展望：

管理人认为，2026年扩大内需和服务消费将获更多关注，政策刺激下低位大消费标的存在布局机会，将“在分化中优选活得长、长得大的标的”。但需警惕消费复苏不及预期及市场风格切换风险。

监督建议：投资者需密切关注基金规模变化及清盘风险，审慎评估管理人在弱市环境下的策略调整能力及费用合理性。

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