（来源：混沌天成研究）

2026年3月21日 镍

宏观冲击下，镍价支撑相对较强

基本面概述及结论：

供给：

    印尼ESDM官员称目前印尼政府批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨，后续补充配额是否释放预计在年中决定，因此印尼政府控制镍矿供应条件镍价的逻辑延续。此外由于中东霍尔木茨海峡封锁的影响，MHP重要原料硫磺供应受阻，印尼硫磺75%须从中东地区进口，目前当地库仅有1个月左右，后续若中东硫磺持续断供，当地MHP产量或受影响。

需求：

    不锈钢方面：1-2月不锈钢表需同比上升8.6%，需求相对偏强。

    新能源汽车方面：2026年1-2月，新能源汽车产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9%。1-2月三元电池累计装车量15.1GWh，占总装车量22.1%，累计同比增长0.6%。但正极材料生产耗镍量显著好于预期。

库存：

    伦镍总库存维持28万吨，国内显性库存持续累库，国内库存超8万吨，全球显性库存超36万吨。现货库存压力维持。

结论：

    目前据媒体称印尼方面仅批准了约1亿吨镍矿配额，进度略不及预期。已批准的配额方面，外资企业的配额有显著削减，加上中东硫磺供应风险等因素，印尼镍资源供应扰动的风险仍较高。近期风险主要来自宏观方面降息预期与市场流动性变化与地缘风险。地缘因素与降息预期回升发酵后，镍价跟随有色金属显著承压。但由于镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价表现出明显较强的支撑。后续预计短期宏观因素不确定性较高，镍价或随之大幅波动。若宏观环境稳定，降息路径回归，或硫磺短缺导致镍产品产量下降等因素发酵，镍价或仍具有上行空间。

风险提示：

宏观风险；印尼产业政策；行业负反馈规模超预期；

本周行业重要消息：

1、【印尼能源与矿产资源部批准部分2026年煤炭、镍矿配额】印尼能源与矿产资源部已批准多家煤炭及镍矿企业的工作计划与预算(RKAB)，其中煤炭合计生产配额约3.9亿~4亿吨，镍矿约1亿吨。监管部门与企业正密切协作，政府目标是在3月底前完成所有RKAB申请审批。矿产与煤炭总局局长表示，“目标仍是3月底。企业与政府双方都在积极推进，若有一方不积极，就无法完成。”印尼计划将2026年煤炭总生产配额从2025年的约7.9亿吨下调至6亿吨左右；镍矿配额从约3.79亿吨削减至2.6亿~2.7亿吨。不过，镍矿配额可能在下半年根据市场情况（尤其是国内冶炼厂需求）进行调整。（上海金属网）

2、【中东硫磺断供危机波及印尼镍业，全球11%供应面临减产风险】中东地区硫磺产量占全球30%以上，霍尔木兹海峡封锁阻断出口。印尼97%硫磺进口依赖中东，2025年进口535万吨。印尼作为全球新能源镍钴材料（MHP）核心生产基地，MHP产量占全球镍供应11%，每产1吨MHP需消耗约11.7吨硫磺，当前HPAL生产商硫磺库存仅1-2个月，可能在4月中下旬耗尽。印尼拟削减2026年镍矿生产配额，镍矿供应偏紧支撑成本。评论指出，硫磺供应链脆弱性暴露，镍成本支撑与供应扰动预期并存。（上海金属网）

3、【印尼环境部评估数百家矿业企业，超300家企业已被处罚】SHMET3月19日讯，印尼政府正对矿产与煤炭（矿煤）行业开展全面评估，以确保企业遵守环保法规。印尼环境部长哈尼夫于3月16日，在雅加达塞纳扬城市森林广场出席与记者共开斋活动后透露了这一消息。哈尼夫表示，在此次评估中，已有超过300家矿业经营单元完成评估并受到处罚，同时被要求开展环境整改工作。此外，另有100多家企业仍处于检查阶段。评估通过环境审计开展，目前印尼各矿区的审计工作仍在进行中。审计工作由独立审计师参与，由其制定检查框架后报请政府批准。他解释，此次评估并非只针对个别企业，而是覆盖整个矿煤行业生态系统。政府希望确保环境管理工作符合既定标准。处罚措施包括要求企业开展环境修复、支付环境破坏赔偿金等。关于是否会吊销矿业企业许可证或追究刑事责任，他表示，相关决定将综合多方因素考量，且属于中央政府职权范围。（要钢网）

4、【INCO2025年业绩亮眼，冰镍产量达到72,027公吨】SHMET3月20日讯，尽管面临运营方面的压力，PT Vale Indonesia Tbk(INCO)在2025年净利润实现显著增长。根据财务报表，扣除1847万美元的所得税费用后，INCO的年内利润即净利润达到7606万美元，较上一年的5776万美元飙升31.68%。2025年，冰镍产量达到72,027公吨，高于2024年的71,311吨。按季度计算，2025年第四季度产量为17,052吨，较2025年第三季度的19,391吨下降约12%。产量下降是由于3号炉的重建工作于2025年11月开始，目标于2026年5月完成。尽管如此，全年产量仍高于上一年。此外，腐泥土镍矿的销售也显示出显著增长。2025年全年销售量达到2,316,023湿公吨，其中Bahodopi区块贡献最大。冰镍的发货量也从2024年的72,625吨增至73,093吨。（要钢网）

5、【WBMS：2026年1月全球精炼镍供应短缺0.09万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年1月，全球精炼镍产量为31.24万吨，消费量为31.33万吨，供应短缺0.09万吨。1月全球镍矿产量为32.8万吨。（WBMS）

2、【BMI下调津巴布韦2026年锂产量预测 加工瓶颈制约出货】外电3月3日消息，惠誉BMI将2026年津巴布韦锂产量下调至13.11万吨碳酸锂（LCE），主因当地加工能力不足。该国首座锂加工厂由华友钴业开发，仅可处理Arcadia矿自产精矿，其他矿商无加工渠道，只能减产。BMI预计，2027年随中矿资源Bikita矿、国有Kamativi矿硫酸锂工厂投产，产量将恢复增长。（上海金属网）

3、【Prairie锂业萨斯喀彻温省工厂启动主体建设】外电3月5日消息，Prairie Lithium宣布，其加拿大萨斯喀彻温省Prairie锂项目的1号井场商业设施，在完成基础工程后已启动主体建设。工厂地基的桩和地梁已安装完毕，为后续建设推进奠定基础，以实现其 460 万吨碳酸锂当量（LCE）资源的商业化。2026年被视为该公司转型关键年，计划交付目前最大商业规模的Li-Pro直接提锂设备。项目建成后，该项目预计将成为现有油田区域内首个获得完全许可的锂卤水生产运营项目。Prairie Lithium 的目标是从现有油田的卤水中生产锂，进入全面建筑施工阶段标志着迈向商业生产的关键一步。Prairie确认，其初始锂产量已100%与韩国Hydro Lithium签订承购协议。在锂价走强的背景下，该协议为项目奠定了坚实的商业基础，保障了未来产量的顺利消化。（上海金属网）

4、【伍德麦肯兹警示：2050年锂需求或超1300万吨 需2760亿美元新增产能投资】伍德麦肯兹（Wood Mackenzie，WoodMac）发布警告称，在能源转型加速的背景下，2050年全球锂需求可能超过1300万吨，较基准情景预测翻倍以上；除非行业投入高达2760亿美元用于新增产能建设，否则供应缺口最早可能在2028年出现，凸显全球锂供应链面临的长期压力。WoodMac于周二发布最新《锂能源转型展望》报告，明确了四种不同能源转型情景下的锂需求预测：延迟转型情景下，2050年锂需求为560万吨碳酸锂当量（LCE）；净零情景下，需求将达到1320万吨LCE，二者差距超2倍，核心取决于全球脱碳进程的推进速度。（上海金属网编译）

5、【海关：智利2月碳酸锂出口量为26849吨】智利海关公布的数据显示，智利海关公布的数据显示，智利2月锂出口量为27791吨，其中碳酸锂出口量为26849吨。当月对中国出口碳酸锂22380吨。（文华财经）

6、【锂生产商SQM预计今年全球锂需求将增长25%】全球头部锂生产商SQM公布创纪录的季度销量后表示，随着行业走出全球供应过剩局面，预计今年电池金属锂的全球需求将增长约25%。根据财报，这家运营着全球最优质锂盐湖资源的企业称，其第四季度锂销量攀升至6.6万余吨，同比增幅超50%。该公司表示，电动汽车和储能系统将成为锂需求的主要驱动力。这是SQM引入智利国有铜业巨头智利国家铜业公司（Codelco）作为阿塔卡马盐湖项目合作伙伴后的首份财报。两家公司计划在未来数年将这座大型生产基地的产量提升约30%。阿塔卡马(Atacama)盐湖项目采用蒸发提锂工艺，相比锂主产国澳大利亚的硬岩采矿，该工艺耗水、耗化学品及耗能更少。NovAndino正准备向监管机构提交提案，引入直接提锂等新技术，以进一步提升产量。（文华财经）

工业品组

吴仲楠

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